專論

2016年兩岸經濟展望 (產業雜誌)
孫明德、劉益成

2016/01/01

本文刊登於產業雜誌,第550期

一、前言

近年來,全球經濟開高走低似乎已經成為另一種「新常態」,原本外界寄託2015年因應油價下跌所帶來的消費紅利,將能刺激全球及臺灣經濟成長,延續2014年的復甦動能。但結果未蒙其利,先受其害,首先油價紅利並未有效刺激全球消費動能,反而帶來通縮陰影,促使各國央行提出寬鬆貨幣政策因應。其次,企業投資也因為原物料價格跌跌不休,而減少向上游購貨,導致相關產業需求疲弱,反應到兩岸全年對外貿易表現皆不盡理想。

除此之外,2015年兩岸在產業發展上都有各自的挑戰要面對。臺灣面臨的是紅色供應鏈的危機,隨著中國大陸製造實力的提升,部份工業產品已可自行生產,減少海外進口,甚至開始取代臺灣製造業於全球產業鏈的地位,從蘋果手機供應鏈廠商名單可見一斑,2011年中國大陸僅有6家企業被選為供應商,2015年已增加至20家,並取代臺灣電聲元件、電池等產品的部份訂單。

而在中國大陸方面,領導人依舊維持穩增長、調結構、促改革的經濟基調不變,但製造業產能過剩問題並未隨之改善,生產者物價指數負成長的現象已持續超過40個月,而且儘管民間消費已成為主要帶動經濟來源,但受限其成長力道有限,在外貿、投資的拖累下,中國大陸經濟成長率面臨保7的壓力有增無減。且中國大陸官方更在第18屆五中全會上所公佈的「十三五」規劃中,將未來5年的經濟成長目標定為6.5%

展望2016年,雖然全球主要預測機構普遍認為2016年景氣會優於2015年,不過國際因素仍有不確定因素干擾,例如美國聯準會貨幣政策走向,以及中國大陸經濟成長降溫等都可能為臺灣帶來衝擊,影響2016年經濟表現。以下本文將就2015年兩岸個別經濟及兩岸貿易進行回顧,接著展望2016年國際情勢及兩岸可能的經濟表現,以及影響臺灣經貿發展的內外部不確定因素。

二、2015年兩岸經濟情勢回顧

回顧2015年全球經濟表現,國際貨幣基金組織(IMF)及經濟學人(EIU)屢次下調全年經濟成長率,反應全球需求不如預期,由於出口係兩岸帶動經濟成長的重要來源,影響所及,臺灣和中國大陸全年貿易及經濟成長數字皆不如預期。

在台灣方面,自20152月起,對外出口持續衰退,而且原本預期在第4季隨著油價年減幅度的收斂,加上傳統電子旺季的來臨,將可帶動景氣復甦,但1011月出口情況並未改善,而且11月出口衰退更擴大至16.9%,係連續第6個月的兩位數衰退,反應外貿情勢尚未回穩。而在內需部份,民眾消費並未因為油價支出減少而擴張,甚至在第3季也由溫轉冷,使得台灣經濟再度陷入預測與實際「開高走低」的窘況,前3季經濟成長率由4.04%0.57%,降至衰退0.63%,如表一所示。

表一 台灣2015年前3季主要經濟數據

資料來源:主計總處。

 

在中國大陸方面,除了同樣受到國際原油價格滑落影響,歐美先進國家經濟復甦動能不足,加上新興市場因原物料價格下跌而經濟疲弱,導致中國大陸對外貿易情形不如官方預期,同時,內需市場因房地產開發減速、產能過剩現象仍未改善等情形拖累全年經濟成長表現,前3季僅成長6.9%,打破百分之七的底線。

表二 中國大陸2015年前10月主要經濟數據

*GDP數據為前3季累計

資料來源:陸委會兩岸統計月報。

 

()貿易

2015年影響兩岸貿易的最大變數在油價,和2014年相比,國際原油價格下跌超過4成,即使在相同的貿易量之下,整體貿易金額也大打折扣,況且,廠商擔憂庫存持續跌價,進而減少向上游備貨,在相關產品價量皆跌的情況下,係影響2015年兩岸貿易情勢的主要因素。

在台灣方面,累計111月出口2,584.3億美元,較上年同期減少10.3%,而進口2,110.4億美元,較上年同期減少16.5%,雖然進口減幅超過出口,使得出超金額同期增加,但貿易額銳減,仍讓實體經濟面臨挑戰。分析台灣出口產品項目及地區別,表現較差者以能資源及原物料相關地區及產品為主。例如台灣出口礦產品、化學品、塑橡膠,以及基本金屬產品等產品皆呈現兩位數衰退。此外,占台灣出口比重達1/3的電子產品在前11個月也衰退4.1%,這可能是由於電子產品創新在2015年已遭逢瓶頸,買氣不如往年理想,使得電子零組件銷售也無法持續擴張。

在中國大陸貿易部分,不僅同樣受到國際能源價格影響,尚有國際需求不振及人民幣匯率走勢影響出口表現,累計前11個月年減3%,遠遠不及官方年初所設定的6%成長目標。而在進口方面,在價格因素之外,中國大陸持續調控產能過剩,以及製造實力提升,減少對外進口工業原料及半成品,致使前11個月進口減少15.1%,其中,與工業原料及半成品相關的「進料加工貿易」年減16.3%。也導致中國大陸對亞洲國家的進口普遍不如去年同期,前11個月對台進口減少5.8%,而對日韓分別也有12.5%8.7%的減幅。

 

()生產與投資

由於貿易數據惡化,也影響了兩岸廠商的生產表現與投資信心,在臺灣方面,要面對的還有紅色供應鏈的威脅。累計2015年前10月工業生產減少0.56%。其中我國主要產業-電子零組件業,因智慧手持裝置成長趨緩,庫存去化壓力較大,加上全球產業鏈分工改變,原本中國大陸需由臺灣進口的產品,改由境內廠商生產,使得前10月累計僅成長1.77%,不及往年雙位數的成長,在細項產品中,以TFT-LCD面板年減15.4%最為嚴重。另一方面,受到原物料價格下跌影響,加上中國低價出口鋼材,對供過於求的鋼鐵市場更是雪上加霜,前10個月基本金屬及製品業生產指數皆呈現兩位數的衰退。

在投資部分,民間投資成長率不僅直接影響臺灣經濟成長,也帶動就業及民間消費,更是後期貿易表現的領先指標,而這項數據可由進口資本設備加以觀察。20152-5月進口資本設備年增率大幅下滑,便直接衝擊第2及第3季台灣經濟表現,直到6月起方有所好轉,不過910月進口資本設備又再度下跌,儘管11月回升至正成長,但後續是否能穩定成長將影響2016年投資表現。

在中國大陸工業生產部分,房地產市場降溫以及產能過剩因素,使得2015年固定投資成長率創下近年低點,僅有10.2%,而工業增加值前11個月年成長也僅有6.1%,低於2014年全年的8.3%。根據估算,房地產市場占中國大陸經濟比重約四分之一,而2015年以來房地產開發投資成長率從年初1-2月的10.4%,下滑至前11個月的1.3%,雖然官方已推出一系列放寬房地產管控的措施,但未見改善。此外,跌跌不休的生產者物價指數,11月下跌5.9%,係連續第45個月負成長,顯示產能過剩問題相當嚴峻。而中國製造業採購經理人指數(PMI)8月至11月期間,皆低於景氣榮枯點50之下,未來數月製造業景氣仍不容樂觀。

 

()民間消費

在臺灣就業及消費部分,值得慶幸的是,就業情況未因景氣急凍而呈明顯惡化,2015年前10月失業率為3.76%,優於2014年的3.96%。不過在薪資方面,前9月經常性薪資年增率1.36%,較整體平均薪資年增率3.0%低,表示雇主偏好增加勞工非經常性薪資,使得薪資成長效果不易外溢至民間消費的表現上。而在消費部分,累計2015110月零售業及餐飲業分別增加0.1%2.7%,皆不及2014年的3.9%3.1%

在中國大陸消費方面,儘管房地產市場降溫,加上中國大陸股市行情不佳,衝擊民眾財富效果,但穩定成長的人均可支配所得,使得民間消費成長率逐漸攀升,從4月低點的10%,增加至11月的11.2%。進一步觀察消費結構,餐飲消費受到近年打貪禁奢的政策效應淡化,加上一般民眾對中低價位餐飲需求依舊旺盛,前11個月餐飲消費年增11.8%,高於2014年全年的9.7%。另一方面,受到國際油價下跌趨勢影響,石油及製品類前11個月衰退7.0%,不及2014年全年的6.6%。

 

()物價及金融

在兩岸物價方面,受到國際原物料及能源價格大跌影響,2015年臺灣與中國大陸消費者物價指數成長幅度有限,甚至低於往年同期表現,不過扣除能源價格後,由於食物類價格受到天候因素影響較大,短期波動較為劇烈,成為帶動消費者物價的主要項目之一。其中,臺灣20151-11月國內消費者物價(CPI)呈現微幅下跌0.35%,同期躉售物價指數(WPI)下跌達8.96%

由於物價指數多呈負數,讓國內外各界對國內是否陷入通縮產生疑慮,例如亞洲開發銀行(ADB)便認為,台灣已有通縮問題,不過,由於核心物價漲幅仍然為正,因此政府相關單位認為並不能以此判定台灣物價已有通縮現象。不過,就前述貿易數據觀察,進口能源及原物料價格下跌,不僅影響了消費者物價中的交通通訊,更影響了廠商進貨的意願,由於台灣位處全球供應鏈的中端,一旦上下游廠商擔心未來價格下跌,而減少庫存備料,就將對進出口貿易及國內商業服務業之批發業產生影響,進而使相關數據下滑。

而在金融方面,上半年台灣經濟情勢呈現「外冷內溫」,特別是第2季開始貿易表現急凍,使得央行雙率政策較偏重於匯率,利率政策變動相對較小。在匯率方面,年初新台幣匯率自1美元兌32元新台幣開始上揚,4月一度達到30.5價位,不過其後貿易出口數據出現兩位數下跌,加上亞洲多國貨幣紛紛貶值,其中又以8月中旬人民幣無預警調降匯率,造成亞洲各國股、匯市重挫,台幣也因此大受影響,於9月一度貶至33.3元價位,其後由於美國升息可能性降低,資金重新回到亞洲市場,才使得台幣貶幅縮減。相對於匯率波動而言,上半年由於國內物價較為穩定,央行利率政策並無太大變化,不過隨著經濟情勢在第2季急轉直下,第3季仍未見起色,甚至由貿易不振逐步轉向內需消費疲弱,讓國內隔夜拆款利率也出現鬆動,而美國未如預期在9月升息,也讓央行政策出現轉向,於9月底結束連16季維持不變的利率走勢,宣布降息半碼。

在中國大陸物價方面,同樣受到國際原物料價格滑落影響,進口物價推升效果不強,加上中國大陸經濟成長趨緩,物價欠缺基本上漲動能,主要受到食物類價格漲跌幅度而上下震盪,2014年前11個消費物價漲幅為1.5%

在金融方面,低物價的經濟環境,給予中國人民銀行因應經濟降溫,並進一步實施寬鬆貨幣政策的空間。2015以來,中國人民銀行共實施5次降準降息,並透過PLF(抵押補充貸款)MLF(中期借貸便利)等公開市場操作,向市場釋出流動性,使得201510月底M2成長13.5%,較去年同期增加0.9個百分點。在人民幣匯率方面,美、歐、日量化寬鬆政策的不同調,使得國際金融市場動盪加劇,加上中國大陸無預警於8月調整人民幣兌美元匯率中間價報價機制,和往年相比,2015年人民幣波動相對劇烈,而且由於經濟情勢不佳,儘管人民幣於10月底納入IMF的特別提款權(SDR),但人民幣匯率並未因此升值,官方反而擔憂升值衝擊出口,對人民幣操作相對保守,11月底人民幣匯率中間價為1美元兌6.3962元人民幣,較2014年年底貶值4.33%

 

三、2016年兩岸經濟展望

()國際經濟局勢

展望2016年,全球經濟仍然呈現復甦緩慢的現象。就國際貨幣基金組織(IMF)、經濟學人(EIU)及聯合國(UN)三機構所作的最新預測結果顯示,如表三所示,其中歐、美兩大經濟體成長率呈現持平,亞洲日本表現轉佳,但中國持續降溫,貿易改善速度也不顯著,這使得2016年全球經濟成長率預測將較2015提高幅度在0.2~0.7個百分點之間。其中美國雖然仍有低油價、財政及房地產市場良好的支撐,但失業改善速度已逐步趨緩,不若近年快速,加上美國聯準會(Fed)升息因素影響,使其成長續航力受到考驗,預測機構看法不一,以IMF為例,該機構預測2016年美國經濟成長率可較2015年提高0.2個百分點至2.8%UN也認為可提高0.2個百分點,不過EIU則認為美國成長率將維持2.5%的成長。而在歐元區,由於通縮問題不再惡化,低油價及寬鬆貨幣政策都有助於經濟表現的維持,因此IMFEIU分別預測2016年歐元區經濟將可成長1.6%,較2015年增加0.1個百分點,UN則看好歐元區可提高0.6個百分點至2.0%,為三大機構中對歐元區最樂觀者。

表三 國際機構主要經濟指標預測

單位:年增率 %

資料來源:各預測機構。

 

而在亞洲方面,日本在2014年第2季起,經濟表現因消費稅率調高影響而大幅下滑,2015年日元貶值對出口及消費的預期效果,雖然觀光客大增帶動服務貿易表現,但在商品貿易部分,亞幣競貶抵銷日元貶值效果,以及日商調漲薪資動作並不明顯,使其成效並不顯著,使得2015年表現仍不理想,不過進入2016年之後,央行寬鬆政策帶來的刺激效果、低油價及可能的所得改善,讓日本經濟可望有較大的改善空間,IMFEIU分別預測日本經濟成長率為1.0%1.2%,較2015年提高0.40.5個百分點,UN則看好日本經濟成長率可提高1.1個百分點,2016年可達1.6%

儘管新興市場及開發中經濟體仍未從油價大跌的打擊中回神,中國大陸經濟仍然處於調整期,但主要經濟體景氣平穩,對全球貿易將可望產生正面效益,而且油價下跌趨勢已經緩和,不再對相關產品貿易金額產生重大影響,綜合消長因素考量後,三機構分別預測全球貿易表現將可較2015年提高0.8%~1.8%個百分點,2016年可達3.0~4.4%水準。

 

()兩岸經濟預測

展望2016年台灣經濟,由於全球經濟復甦可能延至2016年第1季後,方能有較為明朗的走勢,而台灣在2015年第2季起內、外需成長動能都呈現明顯下滑,因此台灣經濟研究院預測2015GDP成長率為0.83%2016GDP成長率預測為1.84%,較2015年增加1.01個百分點。

在中國大陸部分,由於經濟結構轉型及過能產能調控仍將持續,加上股市及房地產市場又產生泡沫化問題,這些都將不利其經濟擴張,因此三大機構都下調2016年中國經濟成長率至6.5%以下,IMFEIUUN預測數分別為6.3%6.5%6.4%。接著本文就兩岸2016年經濟組成項目,如表四所示,分別以台經院及EIU的預測數據加以比較說明兩岸經貿情勢,以進一步展現全貌。

表四 2016年兩岸總體經濟重要指標預測

單位: %,元

資料來源:台經院;EIU, Country Report,2015/12

 

1.民間消費

在臺灣部份,2015年面對國內外景氣高度不確定性,國內零售業表現不佳,消費信心受到衝擊,估計2015全年成長率為2.28%2016年隨國際景氣逐步回穩,有利於投資及出口成長,帶動民間消費信心,預期2016年民間消費成長率為2.79%,較2015年增加0.51個百分點。

在中國大陸方面,雖然民眾薪資持續增加,加上全面二胎、加速城鎮化等政策正在發酵,但由於製造業前景仍面臨下滑壓力,恐將壓縮上述利多效益,EIU預測2016年中國大陸內需市場將進一步下跌,從7.5%減少至7.3%。不過,相對於實體零售成長幅度減少,未來值得注意的消費趨勢是網路購物,2015年前10個月網路零售額年增34.6%,占社會消費品零售總額的 12.1%。而在2015年的1111日,中國電子商務龍頭廠商-阿里巴巴,當天交易額達912.2億元人民幣,更較去年成長6成。

 

2.固定投資

受到國際景氣不佳導致終端需求減緩影響,臺灣電子大廠對2015年產業景氣看法保守,影響民間投資意願,預估2015年整體固定資本形成成長率為0.85%,其中民間投資成長率為1.67%。而2016年可望在全球經濟表現趨穩下,投資意願隨之回升,同時政府相關投資成長率由負轉正,預期2016年固定資本形成成長率為3.82%,較2015年增加2.97個百分點;其中民間投資成長率為3.98%,較2015年增加2.31個百分點。

在中國大陸方面,基礎建設、房地產及製造業是主要三大固定投資項目,其中製造業尚在產能調控、結構調整的關鍵期間,加上緩慢回升的國際經貿情勢對產能提振有限,工業增加值將維持低迷情勢。而在製造業表現讓人無法期待的情況下,不動產前景及官方投資動向成為拉抬投資的主要來源。EIU預測2016年中國大陸固定投資將從5.0%增加至5.4%。其中,在房地產市場部份,近年來中國大陸官方陸續推出一系列放寬房地產調控措施,且在金融上也維持較為寬鬆的貨幣政策,已經帶動2015年下半年一線城市的不動產市場,2016年可望延續2015年買氣逐步回溫。而在政府投資方面,預期2016年官方將維持2015年積極投入基礎建設的態度,增加對鐵路、水利、運輸等設施的建設。另一方面,由於2016年為十三五規劃的元年,在201510月所召開的第十八屆五中全會,會中發布「十三五規劃」建議,提出十大任務目標,除了強調經濟發展和結構調整之外,更加重視社會民生和資源環境等項目,未來還有哪些政策出爐,值得2016年加以關注。

 

3.貿易

2015年美、日經濟情勢均趨保守,中國第3GDP成長率也跌破7%來到6.9%,並波及東南亞國家復甦腳步,整體全球經濟表現不如原先預期,皆影響2015年兩岸貿易情勢。不過,油價跌幅收斂,加上2016年全球貿易表現可望較2015年轉佳,將可推升兩岸貿易表現。其中,在臺灣部份,預估2015年輸出與輸入成長率分別為0.61%1.31%,而出口與進口金額成長率則為-8.36%-15.24%。而2016年輸出與輸入成長率則分別為2.72%3.08%,較2015年增加2.111.77個百分點;出口與進口成長率分別為3.09%3.52%,較2015年增加11.4518.76個百分點。

在中國大陸方面,2015年由於製造業產能過剩,以及產業轉型升級,工業零組件在地生產比例提升,導致進口農工原料及工業製品總額減少,而2016年儘管預期上述現象持續進行,但在外貿情勢好轉下,出口成長引申進口需求,EIU預測出口成長1.95%,而進口成長4.0%。另一方面,服務貿易則預期維持較大成長趨勢,2016年在中國大陸擴大與週邊國家簽署自由貿易協議,以及鼓勵企業走出去之下,預測輸出成長3.6%,高於2015年的2.4%,而輸入則從0.9%成長至2.8%

 

4.物價與金融

在臺灣部份,由於2015年景氣回溫速度較預期緩慢,且國際油價及原物料價格維持低檔,短期內難以出現大幅反彈,壓縮國內物價成長,預期2015CPI成長率為-0.43%2016年雖然油價仍不易有明顯回升,但基期效果已除,加上全球景氣回穩,預期2016CPI成長率為1.14%,較2015年增加1.57個百分點。而且,在美國可能升息及國內景氣恢復成長的前提下,央行貨幣政策將維持動態穩定,以有效應對國際金融市場的可能波動與衝擊。

在中國大陸部份,同樣受到全球原物料價格低迷影響,2015年及2016年物價成長皆維持低檔,EIU預測2016年消費者物價漲幅為2.1%,較2015年小幅回升0.6個百分點。另一方面,2015年持續負成長的生產者物價指數,在2016年是否有機會獲得改善,回到正成長,致使中國大陸產能過剩陰影消散,成為物價的關注焦點。若製造業成長壓力猶在,預期中國人民銀行將維持2015年寬鬆貨幣政策走向,持續透過降準降息或公開市場操作來刺激經濟。而在匯率方面,由於美國聯準會可能升息,為人民幣帶來貶值壓力,EIU預測2016年人民幣匯率將從6.22貶值至6.37。而人民幣波動幅度在歷經20158月匯率改革往市場化邁進,預期未來人民幣雙向波動將更為明顯。

 

()臺灣產業展望

2015年全球經濟表現疲弱,加上大幅滑落的國際油價不僅造成我國相關產品數據年增率失真,同時廠商也因為跌價因素而延遲採購,導致製造業數據表現不如預期,影響國內製造業廠商對2015全年景氣看法偏向保守,根據台經院20158~9月所作調查。對多數製造業者而言,對2015年產業景氣多表持平看法,占49.8%,其次為看壞占42.0%,並預估全年製造業燈號為代表景氣衰退的藍燈。而2016年隨著國際景氣復甦,廠商看法也較2015年樂觀,看好比例從8.2%增加至32.6%,而全年製造業景氣燈號預測將回升至看法低迷的黃藍燈,如圖一所示。

表五 台灣製造業各業對20152016年景氣看法

單位: %

: 調查期間為20158/6~9/11

資料來源:台灣經濟研究院。

 

圖一 2016年台灣製造業個別產業景氣信號預測(大類)

註:紅燈代表景氣繁榮、黃紅燈代表景氣揚升、綠燈代表景氣持平、黃藍燈代表景氣低迷、藍燈代表景氣衰退。

資料來源:台經院預測,網址:http://mci.tier.org.tw

 

進一步就製造業各產業觀察,在民生工業方面,其中我國以外銷為主的紡織業、成衣及服飾品業部份,2015年儘管機能、環保及產業用領域紡織品出貨表現優於預期,但由於中國大陸對我國中上游紡織品訂單縮減、原物料報價下跌,以及外部競爭升溫等不利因素,導致整體產業相關數據皆不如2014年同期表現。而2016年仍否改善,成為該產業的不確定性因素之一,預估2016年紡織業及整體民生工業處於黃藍燈。

在化學橡膠產業方面,國際油價自2014年第3季起大幅下滑,拖累石化原料報價同步走低,不僅造成石化業下游買盤趨向保守觀望,也拖累我國相關產品出口表現。而2016年由於中國大陸經濟成長降溫、伊朗石油出口解禁,預估原油供過於求現象仍未改善,導致油價持續維持低檔,預估2015年整體化學橡膠業為黃藍燈。

在金屬機械方面,全球鐵礦砂等煉鋼原料因中國經濟成長降溫,衝擊2015年鋼材報價,同時中國大陸為改善鋼鐵產能過剩問題,出口低價鋼材搶市,使得我國鋼鐵產業生產及銷售情況不如2014年。而2016年由於中國大陸鋼鐵產能過剩短期難以改善,加上為消化過剩鋼材,在價格上也以低價產品搶市,也衝擊臺灣鋼材報價及市場供給,預估整體金屬機械業2015年景氣燈號為黃藍燈。

在電子電機業方面,2015年全球智慧手持裝置需求趨緩,加上半導體及電子供應鏈進行庫存調整,同時,我國智慧型手機出貨表現不如以往,以及終端PC銷售情況不佳,壓抑2015年電子電機產業表現。而在2016年方面,雖然行動智慧規格提升將持續驅動高階製程與封測需求,且穿戴式裝置與物聯網等應用可望帶動半導體商機,但行動裝置出貨量成長趨緩,以及紅色供應鏈的攻勢下,將威脅我國電子產業的成長力道,整體電子電機預測為黃藍燈。

在運輸工業方面,受到國內經濟成長表現疲弱,加上2014年基期較高影響,2014年國內車市買氣僅延續至2015年第1季,第2季以來國內車市銷售表現不如往年,且9月份政府購車優惠政策不確定性,更造成消費者觀望與車市買氣降溫,直到第四季政府宣佈購車優惠補助措施後,銷售量才有所回升。而2016年儘管預期國際油價仍將維持低檔整理,有助於車市銷售行情,但經歷20142015年的民眾換車高峰潮之後,預期民眾購車意願不高,而國內車商的海外委外代工訂單優劣將影響2016年產業表現,預測整體運輸工具業及汽車及其零件業為黃藍燈。

 

四、2016年影響臺灣經貿表現之不確定因素

綜合各主要預測機構看法,國內外經濟於2016年成長緩慢,且仍有一些不確定因素,可能對臺灣景氣未來發展產生影響。在各項可能因素中,以美國貨幣政策走向最為關鍵,其次為中國經濟降溫是否持續,以及國際能源價格後續走勢,最後是臺灣對外洽簽自由貿易協議進度,以下分別加以說明。

首先,美國聯準會(Fed)貨幣政策為近年影響全球經濟的關鍵因素之一,不僅在後金融海嘯期間,三次量化寬鬆造成全球商品價格及金融市場波動,甚至在2015年前3季,也都因為美國升息的風吹草動而引發各種猜測。若就美國近3次升息歷史可以發現,在1994~1996年期間,美國聯邦基金利率由3%上揚至6%,調幅為3.0個百分點,這一次造成墨西哥金融危機,第2次是在2000前後,利率由4.75%上調至6.5%,幅度雖不如上次,但也造成俄羅斯金融危機及本身網路泡沫的崩潰,第3次也是最近的一次,2004~2007年期間利率自1%上升至5.25%,幅度超過4個百分點,這次引發了本身房市泡沫的崩潰,更引發了金融機構如法國巴黎銀行及美國雷曼兄弟的財務危機,最後造成全球金融海嘯,影響迄今仍未解除。2015年由於美國經濟已有顯著改善,加上國內股市及房市都有相當幅度上漲,為避免資產價格再度泡沫化,Fed計畫再啟升息動作,不過此舉卻造成金融市場的恐慌,讓全球股、匯市在8-9月期間呈現大幅波動。雖然美國最後考慮全球景氣依然脆弱,且美國本身通膨率仍低,因此未如期於9月升息,但更令市場擔心,其可能於後續加大升息幅度,讓新興市場國家資金加速向美國移動,此舉恐將造成金融市場更劇烈的波動,特別是外債比率高或貨幣貶值幅度大的國家,可能引發新一波金融危機。

其次,2015年第3季中國股匯市的下挫,加上其進口連月大幅減少,都引發外界對中國經濟降溫的疑慮,而兩岸間經貿關係密切,中國為台灣最大出口及投資對象,因此中國經濟走勢對台灣經濟影響更值得關注。在直接影響部分,根據國際信評機構標準普爾估計,中國經濟每下降0.7個百分點,台灣GDP成長率將因此減少2.1個百分點,雖不如香港2.3個百分點,但高於韓國及新加坡之1.31.0個百分點。而在間接影響部分,20158月中旬人民幣無預警貶值,造成亞洲貨幣競貶,台幣也在其中,且同時期中國股市連日重挫,也影響全球金融市場表現,除了金融面影響,中國減少能源及原物料的需求及進口,也讓國際物價大跌,新興市場多國經濟受挫,這也影響了台灣貿易表現。因此,倘若中國經濟持續下滑,台灣仍難免受其影響,對經濟成長持續造成干擾,另外,台灣出口在2015年表現不理想,部分歸因於中國紅色供應鏈的崛起,使得台灣產品遭到替代,此一趨勢是否持續擴大仍有待觀察。

除此之外,自2014年下半年逐漸下跌的國際能源價格,不利2015年我國貿易及生產表現,原本預期油價可望在2015年落底反彈,將帶動廠商庫存補貨,為我國石化相關廠商帶來正面效益。然而,石油輸出國組織(OPEC)為了擴大市占率,於201512月上旬宣布產量無上限,同時國際能源總署(IEA)下調2016年全球原油需求量,從原先預期的每日180萬桶,修正至120萬桶,使得201512月國際油價再度下探至35-40美元區間,來到2008年底以來低點。若2016年國際油價延續2015年年底下滑趨勢,雖然衰退幅度不至於比2015年嚴重,但在需求量持續萎縮下,將不利我國相關產業前景。

最後是臺灣對外洽簽自由貿易協議進度,面對TPP已於201510月完成第一輪談判,韓國國會於11月底通過中韓自由貿易協定等進展。2015年臺灣FTA進度為11月下旬完成貨品貿易協議第12次協商,以及研擬爭取加入TPP第二輪談判及RCEP的準備工作,和主要競爭對手韓國相比,臺灣進度相對落後。由於貿易皆是台韓在經濟發展上的重要角色,面對韓國對外洽簽FTA的進度,臺灣未來的出口壓力自然是有增無減。而且,國際間區域經濟整合已成趨勢,接下來臺灣是否能完成與主要貿易夥伴的FTA,減少廠商對外出口的關稅及非關稅障礙,將影響中長期經濟發展。

 

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