新時代新問題，央行難為(聯合報)
林建甫
2018/09/14
|
拜新經濟發展之賜，近期美國的經濟數據相當強勁。第二季ＧＤＰ成長率超過四％，八月非農就業人數增加二十點一萬人，失業率三點九％，仍維持在一九六○年代以來的最低水準，八月平均時薪成長二點九％，優於預期。
亮眼的數據背後卻帶來了通貨膨漲隱憂：美國消費者物價指數，自去年九月以來均在聯準會目標二％以上，六月達到二點九％，觸及九年新高，加重了聯準會升息的壓力。
目前推斷，聯準會今年應會再升息二碼，明年再升，等利率水準到三％後，聯準會才會考慮停手。但美國持續升息的作法，引發了多國反彈。阿根廷、土耳其、印尼、巴西等新興市場資金外流加劇、匯率崩跌，金融危機一觸即發。世界銀行、國際貨幣基金會也持續警告升息會帶來的巨大衝擊，加上歐、日、中等國家經濟成長不如預期。美聯準會成為目前唯一緊縮貨幣政策的央行，所有矛頭都指向聯準會，連自家總統川普也公開指責聯準會升息是扯經濟成長的後腿，央行決策難為。
另外，新時代的數位經濟轉型，也讓貨幣政策的決策更加困難。日前哈佛商學院經濟學家Alberto Cavallo提出了「亞馬遜效應（Amazon effect）」現象。他研究二○○八年到一七年間電子商務的蓬勃發展，美國大型傳統零售業者「平均商品價格維持時間」從六點五個月降至三點七個月。也就是說，價格調整的頻率更快，物價波動更大。
原因是在數位時代，網路無國界、人工智慧、自動生產等因素，不僅生產成本變動很快，愈來愈多零售商改以大數據分析來做訂價策略，讓價格與匯率、能源、原料、關稅、運輸等成本的連動性更加直接。因此菜單成本、貨幣幻覺、資訊不對稱所產生的價格僵固（sticky prices）將愈來愈短。換言之，物價與成本連動更快，貨幣政策傳導途徑、影響力也都改變。
另外，幾乎所有國家不約而同朝無現金社會方向前進，支付工具將由傳統的實體貨幣變成電子貨幣，甚至有部分人開始使用去中心化的加密貨幣，這都將衝擊貨幣政策的傳遞過程。
準此，在數位經濟時代貨幣政策的影響及過程都需要從新檢視，全世界央行都要迎接這個挑戰。
|