時事關注

應及早因應A股入MSCI的影響
許碧書

2018/06/06

    美國明晟公司(MSCI)公布最新半年度調整,為因應中國A股今年6月份被納入摩根史丹利(Morgan Stanley)新興市場指數,公告234家中國A股以其自由流通調整因子(FIF),亦即外資在公開市場上可購買的股票比例,做2.5%的市值調整;其中,MSCI全球新興市場亞洲除日本等指數升幅較大,分別調升1.341.51個百分點,並宣告8月份再啟動第2波調整,屆時中國A股的FIF調整市值將增升至5%。由於A股被納入MSCI後隨著中國股權重上調,對國際資金將產生磁吸效力,相關金融機構預測未來每年將會有百億美元以上的資金流入A股市場[1],此種發展趨勢在未來是否會排擠台股資金動能,須持續關注。
 

    中國自2013A股入選MSCI潛在升級市場觀察名單後,即積極申請A股納入其新興市場指數。201411月與201612月分別推出滬港通與深港通,擴大上海與香港、深圳與香港間投資者的投資管道,特別在深港通的實施也將原有的總交易額度限制取消,其後陸續的開放境外資金進入中國市場自由度、放寬涉及A股金融產品預審限制、降低自願性停牌狀況等改革下,MSCI終於在20176月宣布在20186月起正式納入 MSCI 新興市場指數 MSCI  ACWI 全球指數之中。
 

    然而,參考MSCI新興市場指數納入各國市場的歷史,外匯管制的市場在納入MSCI 新興市場指數時多採用漸進納入的辦法,從開始到完成需 7-10 年時間。以韓國為例,1992MSCI將韓國股市以20%的比例納入,經過7年的調升,1998年才完全100%納入;而1996MSCI將台股以50%納入,經過9年的調整,直到2005年才實現全額納入。而以這波MSCI按照2.5%的納入因子來看,234檔大盤A股在MSCI中國指數新興市場指數的權重分別為1.26%0.39%。未來將和20188月的季度指數評估同步,屆時納入因子將升至5%,若以去年底滬、深兩市股票市值合計約8兆美元來看,花旗銀行所估算A股入摩後所流入金額,不及市值的1%,顯示納入初期所能帶來的資金規模實屬有限。隨著MSCI未來幾年將A股納入的比例由5%逐漸上調至最終的100%,此時的資金磁吸效應才會較明顯。


    因此,台股此次在MSCI全球新興市場MSCI亞洲除日本指數,分別從11.34%調降0.21個百分點至11.13%13.09%調降0.25個百分點至12.84%,各創2016年第1季及第3季來最大降幅;而MSCI全球市場指數,因中國權重僅調升0.28個百分點,台股仍獲調升,從1.35%小升至1.37%,符合市場先前預期A股入摩會對台股產生排擠效應,其影響金額雖較原先預估的143億元高出將近百億元[2],但若以去年底股市值來看,仍不及市值的1%,顯示A股納入MSCI對台股所造成的短期影響應不大。
 

    就長期而言,面對中國這一個擁有全球規模第二大的證券市場、第三大的債券市場,但其資金來自海外的卻只有不到2%的市場,今年6月份起有了國際第三方MSCI的肯定加持,再加上中國積極推動金融國際化,其金融市場地位將逐漸被世界所認同,未來當國際資金需要維持一定比例或金額在大中華股市配置時,勢將出現對台灣資金排擠的負面效應,仍須持續關注及審慎因應之

 

[1] 花旗認為未來每年將有480億美元(約3,000億元人民幣)的資金流入A股市場;中國廣發證券依MSCI中國A股占相關指數的基金規模(4.5兆美元)權重在0.1%到2.5%之間預估,會帶來約1,000億美元海外資金。

[2]證期局模擬在所有條件不變下,單就增加222A股估算(未含其他陸股),影響金額143億元;而5月公布納入234A股及B股、H股等68檔,共計增加302檔,金管會以20176月被動型基金市場規模來估算,達8.08億美元(約折合24 2億元台幣)。

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