總體經濟預測

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國內總體經濟預測暨景氣動向調查新聞稿

Date:2016年7月25日

觀察近期景氣走勢,IMF與EIU均下修2016年全球經濟以及貿易成長率預測,加上6月底英國公投由脫歐派獲勝,不僅衝擊全球金融市場,也對未來景氣走勢投下新的變數。在國內部分,6月出口及外銷訂單減幅持續縮減,惟尚未回到正成長;民間消費信心逐步下滑,營建工程與政府相關投資減緩,影響內需成長表現。綜合考量上述因素,本院將2016年台灣經濟成長預測率修正為0.77%,與4月公布之1.27%相比,降幅為0.50個百分點。

一、國際情勢

美國

美國商務部經濟分析局(BEA)於6月28日再次對2016年第一季美國經濟成長數值進行季節調整;BEA上修美國第一季GDP成長季增率(QOQ)為1.1%,上修幅度為0.3個百分點;至於成長年增率(YOY)也上修為2.1%,上修幅度0.1個百分點。此外美國聯準會(Fed)於7月13日發佈的褐皮書指出,美國經濟從5月中至7月1日前屬溫和成長,是以美國第二季經濟成長表現可望維持穩定。
美國勞動統計局(Bureau of Labor Statistics)公佈之美國6月份失業率為4.9%,雖然較5月失業率增加0.2個百分點,但是該月新增非農就業人數達28萬7,000人,增幅為2015年10月以來最高,超乎市場預期。6月美國失業率攀升是因為投入就業人數增加,因此目前美國勞動市場展現樂觀的復甦態勢。
美國經濟近期的景氣展望方面,參考美國供應管理研究所(Institute of Supply Management, ISM)公佈美國的2016年6月製造業採購經理人指數(PMI)為53.2點,較5月數值上揚1.9點,且為連續兩個月的上揚。另外ISM公佈的2016年6月非製造業採購經理人指數(NMI)為56.5點,較5月數值上揚3.6點。基本上美國PMI與NMI都在擴張範疇,且雙雙上揚,美國景氣先前的悲觀氣氛有淡化傾向。

歐元區

雖然英國並非歐元區成員,但是英國公投決定未來將脫離歐盟,還是對歐洲經濟的復甦帶來一些不確定性,諸如先金融面後實體經濟面的衝擊。惟目前歐元區經濟在歐洲央行(ECB)寬鬆措施拉抬下,仍維持緩步復甦態勢。歐元區在就業市場表現方面,經季節調整後之2016年5月份失業率為10.1%,較前一個月失業率下滑0.1個百分點。歐盟地區5月的失業率則為8.6%,也是較前一個月失業率下滑0.1個百分點。另外歐元區CPI年增率在2016年6月為0.1%,較5月份數值上揚0.2個百分點,使得通貨緊縮疑慮稍稍降低。
至於歐元區經濟展望方面,參考歐盟委員會公佈的綜合經濟觀察指標(Economic Sentiment Indicator, ESI):歐元區在2016年6月的ESI為104.4點,較前一個月下滑0.2點,為連續第二個月的上揚後的首次下滑,惟下滑幅度不大。在構成2016年6月ESI的五個細項方面,除了製造業與服務業信心指數上揚外,其餘的消費者、零售業與營建業信心指數皆為下滑。

日本

根據日本央行公布 6 月「企業短期經濟觀測調查」顯示,被視為景氣指標的大企業製造業業況判斷指數與3月份的調查結果相同,維持在正 6,位於三年來的低點,而在大型非製造業業況判斷指數部份則是由正22下跌至正19。以上數據顯示企業信心下滑,主要是因為日圓走勢強勁影響企業獲利,也衝擊遊日觀光人潮與消費減少,再加上國內消費不振。 根據內閣府公布 2016 年 6 月的消費者動向調查,消費者信心指數較前月上升0.9點至 41.8點,四項構成指標均上揚。依據總務省所公布的資料顯示,5月份日本核心CPI較2015年同期減少0.4%,連續三個月下滑,離日本央行2%的通膨目標越來越遠,也增加日本央行擴大寬鬆的壓力。此外,根據日本內閣府所公布的 2016年 5 月份的民間核心機械訂單金額為 7,850 億日圓,較 2016 年 4 月減少 1.4%,也較2015年同期減少11.7%,均為連兩個月下滑,顯示日本企業保守看待未來景氣,連帶減少資本支出。
因民間消費與企業資本支出疲軟衝擊內需,而英國脫歐的避險需求帶動日圓走升,進而阻礙出口,日本政府下修2016財年的經濟成長率。為刺激經濟成長動能,安倍政府擬推出新一輪財政刺激方案,規模超越 10 兆日元,主要的內容包括強化農產品出口、改善交通基礎建設、提振外國觀光人潮,以及改善幼童及老人照護等。

韓國

依據韓國產業通商資源部(MOTIE)公布的資料顯示,2016 年 6 月份出口較 2015 年同期減少 2.7%,已經連續 18 個月出現負成長,而進口則是減少 7.7%,順差為 115 億美元。從產品別來看,主要是半導體與通訊產品的出口衰退。從出口國別來看,對主要貿易夥伴中國的出口衰退9.4%已經連續12個月衰退,對美國出口則減少7%,對歐盟出口則是減少 16.3%。累計 2016年 1 至 6 月的出口較 2015 年同期減少 9.9%,進口則是大減 13.4%。
至於內需方面,韓國 2016 年 6 月的製造業採購經理人指數(PMI)為 50.5,較 2016 年 5 月份上升 0.4 點;而新出口訂單指數則是上升1點至51.2,第二個月維持在榮枯線之上。受到出口需求回升帶動,製造業活動略微增溫。而在消費者物價指數方面,根據韓國統計局所公布的資料,2016 年 6 月的消費者物價較 2015 年同期上漲 0.8%,不含農產品與能源的核心通膨則上漲1.7%,低於韓國央行設定的2%目標值。
出口持續衰退且內需疲弱,加上英國脫歐增添全球經濟的不確定性,韓國央行下修2016年的經濟成長率至2.7%。不過由於上月韓國央行將基準利率由1.5%調降至1.25%,為觀察降息成效與英國脫歐的衝擊程度,本月韓國央行按兵不動,將利率維持在歷史低檔不變。

中國

中國國家統計局公布第二季經濟成長率為6.7%,略優於16名華爾街經濟學家預的6.6%。就各級產業成長率來觀察,一、二、三級產業成長率分別為3.1%、6.3%、7.5%,上半年服務業占GDP比重達54.1%,較製造業多出14.7%,較去年同期增加1.8%,顯示當前主要成長動能來自於服務業,符合官方對經濟結構調控的目標。
由數據面觀察,貿易方面6月中國出口衰退4.8%,幅度較5月增加0.7個百分點;內需方面6月中國民間消費零售額成長10.6%,較上月增加0.6個百分點;工業生產成長6.2%,較上月增加0.2個百分點; 1至6月固定投資較2015年同期成長9.0%,較1-5月減少0.6個百分點。看來在面對外在環境不佳的情況下,內需成長適度穩住了整體中國經濟表現。

東協

雖然IMF公布的最新《世界經濟展望》報告中,再次下修對今年全球景氣看法,不過對印尼、馬來西亞、菲律賓、泰國及越南等五國今年整體的經濟前景,則抱持與4月相同看法,2016年成長率為與2015年相同的4.8%,2017年為5.1%。
不過,由各國數據觀察,與2015年同期相比,新加坡6月非石油出口表現由正轉負,減少2.3%;馬來西亞5月出口衰退0.9%;菲律賓5月出口減少3.8%,連續第14個月出現衰退,新政府上台後也調降今年經濟成長率預測;印尼6月出口受全球大宗商品價格持續不振影響,衰退4.4%;泰國5月出口衰退4.4%。顯示國際景氣走緩仍是東協國家經濟表現的最大隱憂。
而在企業信心方面,6月東協主要國家製造業採購經理人指數(PMI)僅印尼由50.6上升至51.9表現較佳,其餘如越南、馬來西亞與新加坡PMI分別為52.6、47.1與49.6,較上月減少0.1、0.1與0.2點,其中馬來西亞與新加坡仍位於景氣榮枯分界之下。

二、國內情勢

全球市場景氣成長步調滯緩,影響我國對外貿易表現。出口方面,受惠於半導體需求升溫,電子零組件、資通與視聽產品由衰退轉為成長,電子零組件從-1.59%增加至11.50%,資通與視聽產品則從-5.54%增加至4.30%;受到國際鋼價及農工原料價格跌幅收斂,基本金屬、化學品、塑橡膠及其製品等跌幅均縮小為個位數,整體6月我國對外出口金額較2015年同期減少2.14%,再創下連17個月負成長歷史紀錄,但跌幅為2015年2月以來最小。進口方面,半導體業者持續擴增先進製程投資與國際原油價格減幅收斂,惟受比較基期偏高影響,6月資本設備進口年增率由22.18%縮減至-2.23%,農工原料進口年跌幅擴大至雙位數,導致整體進口年增率跌幅擴大,6月進口金額較2015年同期減少10.01%。總計2016年1至6月出口較2015年同期減少9.12%,進口減少10.74%,出超為240.4億美元,減幅為1.10%。
國內生產方面,受惠於通訊晶片訂單強勁、國際銅價持續上漲、加上虛擬實境裝置、智慧穿戴產品及固態硬碟等需求活絡,工業生產指數連2個月正成長。6月工業生產指數較2015年同期增加0.88%,其中製造業增加1.58%。主要行業生產表現方面,電子零組件業受到通訊晶片、觸控面板、IC載板訂單增加,帶動半導體高階製程產能,基本金屬業受惠於原物料價格走揚,推升下游廠商提貨意願,其各業生產指數年增率分別為6.79%與1.57%,惟機械、汽車等產業仍續呈減產。總計2016年1至6月工業生產較2015年同期減少2.28%;其中製造業減少2.58%。
在內需消費方面,6月適逢端午連假、年中慶檔期及夏日高溫帶動消暑冰飲品熱銷,挹注百貨公司、超市、便利商店及量販店銷售,加上汽車舊換新政策於6月底落日,廠商加碼促銷,刺激市場買氣,提升汽機車零售業銷售,整體零售業營業額與2015年同期相比成長0.48%;餐飲業部分因端午連假聚餐需求、連鎖品牌展店挹注及新飲品帶動買氣,6月營業額與2015年同期相比增加1.97%。總計2016年1至6月零售業營業額較2015年同期增加2.03%;餐飲業增加2.59%。
物價方面,因天候趨穩令蔬菜價格回落,帶動整體食物類價格年增率下滑,雖6月國際油價年跌幅續減,但水電燃氣價格年增率仍為負成長,6月CPI年增率由1.24%下滑至0.90%,扣除食物及能源之核心 CPI 則小漲 0.80%,近期物價走勢呈現平穩;WPI方面,石油、天然氣、煤製品、化學材料、基本金屬及水電燃氣等價格仍較去年同期為低,惟農產品價格上漲,抵銷部分跌幅,6月WPI較2015年同期下跌2.67%,雖連續22個月負成長,但跌幅已漸趨緩。總計2016年1至6月CPI與2015年同期相比上漲1.54%;WPI下跌4.10%。
勞動市場方面,受到畢業季影響,6月失業率3.92%,較5月上升0.08個百分點,較2015年同期增加0.21個百分點,整體2016年1至6月平均失業率為3.89%,較2015年同期上升0.21個百分點。在薪資方面,5月平均薪資為45,828元,較4月增加5.21%,受到去年下半年國內景氣低迷,今年初廠商減少發放年終獎金及績效獎金影響,若以1至5月平均情況觀察,在扣除物價上漲因素後,1至5月平均實質薪資為51,371元,較去年同期減少1.86%,實質經常性薪資則減少0.08%。
在國內金融市場方面,市場資金維持寬鬆基調不變,6月隔夜拆款利率最高為0.209%,最低為0.200%,加權平均利率為0.201%,與上月相同。而股市方面,受到美國聯準會升息預期降溫、外資持續匯入,推升台股指數向上,惟6月24日英國公投確定脫歐,引發全球金融市場劇烈波動,台股一度重挫300點,所幸影響有限,月底國際股市止跌反彈,外資加碼買超台股,激勵台股回升,台灣加權指數6月底收在8666.58點,上漲1.53%,平均日成交量為742.66億元。匯率方面,月初外資持續匯入買超台股,加上美國非農就業數據遠遜於預期,使得國際美元偏弱,惟英國脫歐確定,外資熱錢急撤,台幣一度重貶,然而脫歐衝擊鈍化令亞洲貨幣轉強,新台幣兌美元呈現升值的趨勢,月底匯率收在32.28元兌1美元,升值1.07%。

三、展望

就近期國際經濟情勢觀察,英國公投結果出乎意料由脫歐派獲勝,不僅使得全球金融市場出現大幅震盪,後續效果也讓逐漸走穩的國際經濟出現新變數。另一方面,雖然我國貿易表現持續改善,但回溫速度緩慢,加上國際景氣復甦不如預期,使得國內廠商對當前及未來景氣看法略顯保守。
根據本院對廠商所做2016年6月問卷結果,在製造業調查部分,認為當(6)月景氣為「好」比率為23.8%,較上月看好之30.6%減少6.8個百分點,認為當月景氣為「壞」的比率則為27.1%,較上月22.5%增加4.6個百分點,其中以鋼鐵業看壞比例較高;由整體廠商對未來半年景氣看法加以觀察,看好廠商由上月的30.1%減少5.4個百分點至當月的24.7%,看壞比率則由上月的15.1%增加4.9個百分點至當月的20.0%,其中以電力機械業看法較為悲觀。
將上述製造業對當月及未來半年景氣看法比率之調查結果,經過本院模型試算後,2016年6月營業氣候測驗點為96.97點,較上月修正後之99.46點減少2.49點。
在服務業調查部分,對當(6)月景氣看壞比例較高者為運輸倉儲業;在未來半年看法部分,以批發業看法較為悲觀。將服務業對景氣看法調查結果,經過本院模型試算結果,2016年6月服務業營業氣候測驗點為85.61點,較上月修正後之88.87點減少3.26點。
2016年6月營造業受惠於商辦興建、高階機電系統整合工程廠務訂單之大量需求釋出,景氣表現略優於預期;至於6月不動產業景氣表現未能延續3~5月上揚的走勢,則是受到買賣雙方對於價格仍有認知差距,價格談不攏導致成交量萎縮的影響。展望未來半年景氣,營造業方面則顯保守,係因政府預算以及重大工程招標發包仍較為不足,對此重大基建新增投資需求更趨疲弱;不動產業雖有低利率、資金充沛的利多,但在房價下跌尚未達到市場預期的滿足點之前,資金要全面進駐房市並再次拉抬房價仍是有相當的難度。
將上述營建業對景氣看法調查結果,經過本院模型試算後,本次營建業6月營業氣候測驗點為85.96點,較5月修正後之84.59點上揚1.37點,為連續四個月呈現上揚的走勢。

四、預測

展望未來,IMF與EIU同步下修今年全球經濟與貿易成長率預測,加上英國公投結果使得景氣走勢再次壟罩在巨大的不確定性之中,整體國際情勢仍偏向保守。而國內經濟在全球經濟展望不如原先預期的情況下,不僅對外貿易表現不易回溫,民間消費信心同樣受到影響。因此,根據台經院最新預測結果,2016年國內實質GDP成長率為0.77%,較4月預測下修0.50個百分點。
在內需方面,國際經濟表現不如原先預期,對我國貿易表現帶來負面影響,限縮國內整體經濟成長力道,加上英國脫歐造成金融市場波動,衝擊國內消費者信心。預估2016年民間消費成長率為1.52%,較4月預測減少0.54個百分點。
而固定資本形成的部分,因國際終端需求仍弱,且營建工程投資疲弱影響民間投資表現,加上政府投資動能同步減緩,故預估2016年整體固定資本形成成長率為1.33%,較4月預測時減少1.80個百分點;其中民間投資成長率為0.73%,較4月預測時減少1.60個百分點。
在貿易方面,因美歐地區經濟情勢展望趨於保守,且中國在政策持續調控情況下,下半年GDP成長率可能逐季走緩,整體全球經濟表現不如原先預期,影響全球貿易成長,衝擊我國輸出表現;輸入方面,油價近期底部浮現,且下半年基期較低,我國進口跌幅可望持續縮減。因此,預估2016年輸出與輸入成長率分別為0.21%及1.16%,較4月預測值下修0.55與0.36個百分點;預估2016年出口與進口金額成長率則為-4.33%與-6.15%,較4月預測值下修0.03與上修0.55個百分點。
在物價方面,由於天候因素影響國內食物價格,而央行貨幣政策相對寬鬆,加上國際油價底部逐漸浮現,且基期相對較低,支撐物價上漲,不過國內經濟展望下修,將限縮物價漲勢。預期2016年CPI成長率為1.24%,較4月預測數據調高0.15個百分點。在雙率的部分,國內貨幣政策相對寬鬆,但歐元區擴大貨幣寬鬆,熱錢推升亞洲貨幣,因此預估2016年平均32.73新台幣兌1美元,利率的部分將視國內外景氣變化做動態調整。
綜合上述,雖然2016年全球經濟成長可望優於2015年,不過環顧當前國內外情勢,仍有部分不確定因素可能衝擊未來國、內外景氣動向。在國際部分,新任英國首相梅伊已表明,今年內還不會要求脫離歐盟,但後續與歐盟的合作模式尚未明朗,對台灣而言,短期內對於我國貿易直接影響程度有限,惟歐洲是台灣主要出口市場之一,且英國最大進口國分別為歐盟、美國、中國,長期仍有可能透過全球金融、貿易、消費及投資等外溢效果,影響國內經濟表現。此外,受到英國脫歐影響,美國升息時間點不確定,顯示聯準會對於全球經濟與美國經濟前景仍有疑慮。而國內方面,有別於中、日、韓等國投入大筆資金挽救經濟,台灣在政府與公營事業投資不如預期,也將是國內未來經濟情勢的重要不確定因素。

五、個別產業景氣展望

本院各產業研究人員根據廠商問卷調查及工業產銷等相關資訊,對個別產業未來半年之景氣趨勢綜合判斷如下:

● 6月轉壞,未來半年較6月看壞之產業:
陶瓷及其製品、機械設備製造修配業、金屬工具機業、產業機械業、營建業、一般土木工程業

● 6月轉壞,未來半年較6月看好之產業:
育樂用品業

● 6月轉壞,未來半年維持持平之產業:
紡織業、紡紗業、織布、成衣及服飾、皮革毛皮製品、木竹製品業、人造纖維製造業、橡膠製品、建築投資

● 6月持平,未來半年較6月看壞之產業:
化學製品、家用電器、汽車零件

● 6月持平,未來半年較6月看好之產業:
玻璃及其製品、精密器械、餐旅業

● 6月持平,未來半年仍維持持平之產業:
總製造業、食品業、屠宰業、冷凍食品、製油、製粉及碾穀、不含酒精飲料、飼料業、紙業、印刷業、化學工業、石化原料、塑橡膠原料、塑膠製品、非金屬礦物、水泥及其製品、鋼鐵基本工業、金屬製品、金屬模具、螺絲及螺帽、電線電纜、電子機械、通信機械器材、機車製造業、機車零件製造業、自行車製造業、自行車零件製造業、零售業、批發業、銀行業、證券業、電信服務業、運輸倉儲業

● 6月轉好,未來半年較6月看壞之產業:
金屬建築結構及組件業、電力機械

● 6月轉好,未來半年較6月看好之產業:
資料儲存及處理設備、電子零組件業、汽車製造業

● 6月轉好,未來半年仍維持持平之產業:
石油及煤製品、電力機械器材製造、視聽電子產品、運輸工具業、保險業

營業氣候測驗點

 

台經院總體經濟指標預測(2016/7/25)
單位:新台幣億元,
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