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103年10月景氣動向調查月報

Date:2014年10月24日
近期全球經濟不論歐美或亞洲均呈現分歧趨勢,歐美方面以美國復甦腳步最為穩健,歐元區則陷於停滯;亞洲方面雖然東協地區經濟維持穩健成長,但中國經濟受產能與房市調控影響內需動能,第三季經濟成長率略低於官方目標,而日、韓兩國內需表現不佳也影響經濟表現,使得全球景氣不確定性逐漸加深。受此影響,國內製造業廠商對未來景氣看法轉趨謹慎,同時國內股市表現不佳也影響證券業對景氣看法,依據本院對9月營業氣候測驗點調查結果,製造業及服務業的部分再次出現下滑,營建業方面則在營造業景氣不如預期的情況下呈現微幅修正。

一、國際情勢

美國

美國經濟穩定回溫,也拉抬就業市場復甦。2014年9月的失業率為5.9%,較前一個月失業率下滑0.2個百分點,為2008年7月以來的最低點。此外美國在2014年9月的新增就業人數也達到24.8萬,高於2014年以來每月新增就業人數平均值;而該月每週工時上揚至34.6小時,為後危機時代的高點。而在物價方面,美國2014年9月的消費者物價指數(CPI)年增率為1.7%,顯示通膨情況溫和。聯準會(Fed)在就業市場顯著改善下,將依計畫在2014年10月底結束量化寬鬆(QE)購債措施。
美國經濟近期的景氣展望方面,參考美國供應管理研究所(Institute of Supply Management, ISM)公佈美國的2014年9月製造業採購經理人指數(PMI)為56.6點,較8月指數下滑了2.4點。另外ISM公佈的9月非製造業採購經理人指數(NMI)為58.6點,也較前一個月下滑1.0點。雖然PMI與NMI指數處於象徵景氣擴張的50臨界點以上,但9月分指數雙雙下滑,意味美國經濟雖然處於復甦軌道,但國際間不確定因素仍多,採購經理人看法較先前保守。

歐元區

歐元區結構性失業問題嚴重,在2014年8月經過季節調整後的失業率為11.5%,與7月失業率一致,雖較2013年8月下滑0.5個百分點,亦顯示歐元區的就業市場復甦進度非常緩慢。另外歐元區在2014年9月的通貨膨脹率則為0.3%,較前一個月下滑0.1個百分點,通貨緊縮陰影持續。給予歐洲央行(ECB)持續寬鬆貨幣政策的動機。為提振歐元區停滯經濟現況,歐洲央行(ECB)已經於9月4日宣布降息,並在10月20日起開始收購擔保債券,啟動歐洲版的QE措施。
至於歐元區經濟展望方面,參考歐盟委員會公佈的綜合經濟觀察指標(Economic Sentiment Indicator, ESI):歐元區在2014年9月的ESI為99.9點,較前一個月份ESI下滑了0.7點,為連續兩個月的下滑,且為2013年11月以來的最低點。在構成9月ESI的五個細項的服務業與營建業信心指標些微回溫,其他的製造業、零售業以及消費者信心指數盡皆下滑,意味歐洲經濟景氣仍屬嚴峻。

日本

據日本內閣府所公布的2014年9月分消費者動向調查,結果顯示較8月份減少1.3點至39.9點,為連續第2個月下滑;各分項指標均較前月下降,表示4月份消費稅調升的衝擊仍然持續著。至於在消費者物價指數方面,根據日本總務省所公布的數據,2014年8月份核心消費者物價指數 (CPI) 年增率 3.1%,惟扣除4月因調升消費稅的影響後,核心消費者物價指數 (CPI) 年增率僅為1.1%,要在2015年4月前達到日本央行所預定的2%通膨目標難度不小。
在企業信心方面則相對樂觀。雖然面對消費稅調升衝擊使企業銷售疲弱,但根據日本央行所公布的日本第三季度短觀報告,日本第三季大型製造業景氣判斷指數從第二季的12上升至13。樂觀看法也反映在企業的資本支出數據上。根據日本內閣府公布的2014年 8 月核心機械訂單較7月分增加 4.7%,為連續3個月上漲,不過與去年同期相比仍下跌了3.3%,能否成為支撐經濟成長的動能仍有疑慮。
由於美日的貨幣政策歧異,日圓自8月以來急貶,對於日本企業經營造成嚴重衝擊,企業倒閉數量增加。日本政府原本打算在12月審視經濟數據,評估是否在2015年再度調升消費稅,不過第一波消費稅調升衝擊顯然大於預期,日相安倍也鬆口暗示,若增稅會嚴重衝擊經濟,將可能延遲政策推行。

韓國

韓國方面,依據韓國產業通商資源部(MOTIE)公布的資料顯示,2014年9月出口較2013年同期增加6.8%,進口則是增加8%,順差為33.6億美元,主要是受益於鋼材、船舶與行動通訊裝置產品出口增加。值得注意的是韓國對於中國大陸的出口扭轉下滑趨勢,年增率為6.5%,主要是手機晶片與石化產品所帶動。
至於內需方面則依然疲弱。韓國2014年9月的製造業採購經理人指數(PMI)再度跌落到榮衰分界線之下,從8月分的50.3上升至48.8,而新出口訂單指數更連續6個月低於50至48.8,創下近1年多來的新低。而在消費者物價指數方面,2014年9月的消費者物價較2013年同期上漲1.1%,較前月的增幅略減。
由於日圓貶值衝擊出口,加上內需不振,韓國央行在今年度再度降息一碼至2%,創下歷史新低,如果經濟成長仍無法有所改善,遠低目標的通膨環境將給韓國央行有更進一步刺激經濟的政策空間。

中國

中國第三季經濟表現受到產能調控及房地產市場降溫等因素拖累,投資及消費成長速度不如上半年,第三季經濟成長7.3%,低於第二季的7.5%,前三季累計成長7.4%,不及官方目標7.5%。不過,在內需方面,居民收入穩定成長、新增就業人數提前達成官方目標及物價穩定等正面因素,使得消費對經濟成長的貢獻度增加,且在產業方面,服務業成長速度持續高於工業,有利未來經濟穩定發展。根據中國統計局資料顯示,前三季工業增加值年成長率為8.5%,較上半年下降0.3個百分點;前三季固定投資年成長率為16.1%,較上半年下滑1.2個百分點。
在外貿方面,前三季出口年成長為5.1%,進口成長率為1.3%,進出口相抵,順差2,316億美元。在消費方面,前三季民間消費名目成長率為12.0%,扣除物價因素實質成長10.8%,較上半年下滑0.1個百分點;在物價方面,前三季消費者物價漲幅為2.1%,較上半年減少0.2個百分點。在金融方面,中國人民銀行因應經濟下滑擔憂,下半年起逐漸調降正回購中標利率,引導市場利率走跌,且預期將對商業銀行注資,刺激經濟成長。

東協

儘管全球經濟成長趨向不明朗,但東協地區經濟仍維持穩健成長,且隨著泰國緊張局勢獲得改善之後,IMF預期東協五國(印尼、泰國、馬來西亞、菲律賓及越南)2014年經濟成長率將優於前次預測,上調0.1個百分點至4.7%。其中以菲律賓及馬來西亞經濟成長6.2%及5.9%為最高。在物價方面,由於個別國家的財政政策緊縮,例如,印尼預計於11月削弱燃油補貼,東協五國物價將維持高檔,IMF預測2014年物價成長率為4.6%。
在金融市場方面,受到主要市場負面消息頻傳影響,東協國家10月股市表現普遍較9月下跌,截至10月21日為止,泰國以跌幅3.93%為最深,而印尼股市則因新總統佐科威(Joko Widodo)就職帶動股市行情,跌幅較為輕微,僅2.31%。展望未來,泰國8月領先指標為144.68,較去年同期成長1.76%,而印尼、越南及新加坡9月製造業採購經理人指數(PMI)分別為50.7、51.7及50.5,分別較上月上升1.2、1.4及0.7個百分點,且重新回到50景氣榮枯點之上。

全球金融市場

影響本月國際金融市場之主要因素是全球經濟前景不明、伊波拉疫情擴散,以及歐債危機可能再起。在國際股市部分,因歐元區經濟疲弱,加上主要新興市場成長減緩,國際貨幣基金(IMF)調降全球成長展望,美國、歐洲與新興市場股市均大幅回檔。不過在跌深吸引買盤進場,以及市場對於歐洲央行利多政策頻頻出籠之後,國際股市逐步回穩。
至於在債市方面,由於國際貨幣基金調降全球經濟成長預估,市場對於全球經濟前景看法轉為悲觀,加上伊波拉疫情失控疑慮升高,使得市場避險氣氛濃厚。其中美國債市因避險資金流入,殖利率一度大跌至一年多來的低點。而歐洲債市方面,希臘國會通過提前退出紓困計畫提案,引發市場憂心歐債危機再起,使得歐洲各國債市走市各異,其中歐元區核心國家債券殖利率也因為資金避險需求而大跌至歷史低點,而債務負擔嚴重的歐洲國家債券殖利率則是反向飆高。新興債市則因資金撤出而走跌,不過體質較佳的亞洲新興國家債市則是表現相對亮眼。

二、國內情勢

受惠於蘋果新機熱賣與電子產品新應用領域發展,加上我國主要出口市場需求多穩定成長,9月整體出口與2013年9月相比成長4.71%,唯成長幅度較前月下滑,其中電子產品仍有13.71%的二位數成長,金屬、光學、機械等產品也維持成長表現,不過石化塑膠相關產品與資訊與通信產品則出現衰退;進口方面,與2013年9月相比,雖然資本設備與農工原料出現小幅衰退,但與消費品進口成長9.39%,使整體9月進口微幅成長0.16%。總計2014年第三季出口成長6.70%,進口成長7.72%,均呈現逐季增加的趨勢;1至9月出口較2013年1至9月成長擴增為3.54%;1至9月進口較2013年1至9月成長則為3.24%。
新產品與應用不僅帶動我國貿易表現,也提供國內生產成長動能,加上去年基期較低,9月國內整體工業生產較2013年9月成長10.30%。其中製造業成長11.03%,主要行業如電子零組件、電腦及電子產品、機械設備、汽車零件等均有兩位數成長,僅化學材料業受部分石化廠歲修影響表現較弱,衰退8.78%。總計2014年第三季工業生產成長7.73%,1至9月成長5.60%。未來在進入歐美年末銷售旺季,以及電子、通訊等新興應用持續發展的情況下,可望對我國相關供應鏈帶來正面動能,唯近期國際景氣走勢震盪,可能對削弱我國生產成長力道。
除外貿與國內生產的表現之外,9月國內需求表現也呈現穩定成長態勢。其中9月批發業營業額反映建築與汽車生產成長,較2013年9月成長1.97%,零售業營業額也在汽機車新車優惠以及百貨業者週年促銷帶動下,成長4.41%,即便餐飲業營業額受到食安問題影響消費者外食需求小幅下滑,整體商業營業額仍較2013年9月增加2.53%,增幅較上月微幅上揚,顯示國內消費動能尚未減弱。
在物價方面,因去年受風災影響蔬菜類價格基期,9月食物類物價與2013年9月相比小漲1.40%,加上交通及通訊、教養娛樂等價格下滑,整體9月CPI較2013年9月微漲0.72%,漲幅較上月明顯縮小。不過,在核心物價方面仍有1.55%的上漲幅度,僅較上月下降0.12個百分點,顯示除蔬菜及能源外,其餘商品價格上漲幅度並無明顯減少,其中又以肉類價格上漲11.12%影響較大;WPI方面,受到進口物價下跌2.42%影響,與2013年9月相比WPI下跌0.67%。總計2014年1至9月CPI較2013年1至9月上漲1.32%;WPI較2013年1至9月漲0.27%。
在勞動市場方面,因暑期工讀與臨時工作結束,學生回歸校園,9月失業率降至3.96%,較8月減少0.08個百分點,再次回到4%以下,顯示我國目前失業情況改善確立,就業市場已逐漸回穩。不過,雖然國內今年1至8月實質薪資平均為47,243元,較上年同期增加3.10%;其中實質經常性薪資為36,679元,僅較上年同期增加0.24%,增加幅度不大,顯示整體勞動市場仍有持續改善的空間。
國內金融市場方面,由於國際股市走勢震盪,以及國際資金回流美國雙重影響,在新台幣匯率方面出現貶值,新台幣兌美元由8月底29.97元兌1美元,9月底收在30.44元兌1美元,貶值1.53%;而在股市方面,9月外資再次轉買為賣,加權指數出現明顯修正,月底收在8,966.92點,下跌469.35點,跌幅為4.97%,集中市場平均日成交量縮減至811.98億元。利率方面,9月金融業隔夜拆款利率仍僅微幅波動,全月最高為0.392%,最低為0.385%,顯示國內資金面仍維持相對寬鬆。
整體來看,雖然國內最新出口及外銷訂單數據仍維持成長,失業率也在暑假結束後回落至4%以下,商業營業額也穩定成長,不過國際景氣走向趨於震盪,各國復甦情況不一,將增添我國貿易成長阻力,且近期國內股市出現明顯修正可能影響內需消費,加上9月資本設備與農工原料進口減少,都可能對國內第四季經濟成長帶來負面影響。

三、展望

就目前情勢觀察,歐美與亞洲地區內國家經濟表現呈現分歧走勢,各國貨幣政策也不同調,影響全球金融市場出現震盪,使景氣復甦的腳步面臨轉折。對我國來說,雖然貿易表現均維持成長,但在國際經濟波動逐漸增高的情況下,對未來情勢仍應審慎觀之。另一方面,9月國內股市全球金融市場修正及資金回流美國波及,向下修正近5%,可能對第四季內需表現帶來衝擊,因此,在內需與外需均無法樂觀看待的情況下,亦使國內製造業與服務業廠商對景氣看法同步受到影響。
在製造業調查部分,根據本院對製造業廠商所做2014年9月問卷結果顯示,認為當(9)月景氣為「好」比率為25.6%,較8月看好之20.0%增加5.6個百分點,認為當月景氣為「壞」的比率則為28.5%,較上月22.6%上升5.9個百分點;由整體廠商對未來半年景氣看法加以觀察,看好廠商由上月的29.1%減少7.8個百分點至當月的21.3%,看壞比率則由上月的19.1%增加10.3個百分點至當月的29.4%,其中以印刷業看法較為悲觀。
將上述製造業對當月及未來半年景氣看法比率之調查結果,經過本院模型試算後,2014年9月營業氣候測驗點為99.96點,較8月修正後之102.76點減少2.80點,連續第2個月下滑。
在服務業調查部分,對當(9)月景氣看壞比例較高者為零售及證券業;在未來半年看法部分,以保險業看法較為悲觀。
將上述對服務業對景氣看法調查結果,經過本院模型試算結果,2014年9月服務業營業氣候測驗點為96.71點,較8月修正後之100.89點減少4.18點,同樣為連續第2個月下滑。
2014年9月營造業景氣表現未如預期,主要是儘管鐵公路建設持續推進,也配合主管機關要求於年底前進入趕工階段,執行進度多有改善,但在公營事業投資計畫方面卻遭遇部分阻力,係因施工計畫相當複雜,對此危評審查時程延後通過,同時部份工地仍遭遇用地取得不順以及施工人力不足的情況,期間縱有增派人力追趕落後進度,但後續驗收作業已連帶受到影響所致;不過營造業未來半年景氣能見度仍相對較佳。至於不動產業,雖然2014年9月全台房市整體交易量相較於8月呈現各有增減的情況,但與2013年同期相比仍是大幅萎縮的局面,顯示房市景氣持續於低檔盤整,而稅改政策的討論、銀行面房貸政策的緊縮、年底選前的干擾、供給面的放大將使2014年第四季國內房市量縮價微跌的交易結構確立,市場觀望氣氛仍顯濃厚。
將上述營建業對景氣看法調查結果,經過本院模型試算後,本次營建業9月營業氣候測驗點為96.16點,較8月修正後之96.32點下滑0.16點,結束先前連續三個月上揚的態勢。

四、個別產業景氣展望

本院各產業研究人員根據廠商問卷調查及工業產銷等相關資訊,對個別產業未來半年之景氣趨勢綜合判斷如下:

•9月轉壞,未來半年較9月看壞之產業:
不含酒精飲料、化學工業、石化原料、金屬建築結構及組件業、證券業
 
•9月轉壞,未來半年較9月看好之產業:
餐旅業
 
•9月轉壞,未來半年維持持平之產業:
皮革毛皮製品、石油及煤製品、產業機械業、建築投資
 
•9月持平,未來半年較9月看壞之產業:
塑橡膠原料、人造纖維製造業
 
•9月持平,未來半年較9月看好之產業:
橡膠製品、非金屬礦物、陶瓷及其製品、玻璃及其製品、水泥及其製品、銀行業
 
•9月持平,未來半年仍維持持平之產業:
總製造業、食品業、屠宰業、冷凍食品、飼料業、紡織業、紡紗業、織布、成衣及服飾、木竹製品業、印刷業、化學製品、塑膠製品、鋼鐵基本工業、金屬製品、金屬模具、螺絲及螺帽、電線電纜、電子機械、機車製造業、機車零件製造業、精密器械、營建業、一般土木工程業、零售業、保險業、電信服務業、運輸倉儲業
 
•9月轉好,未來半年較9月看壞之產業:

 
•9月轉好,未來半年較9月看好之產業:
紙業、機械設備製造修配業、金屬工具機業、電力機械、電力機械器材製造、家用電器、視聽電子產品、資料儲存及處理設備、運輸工具業、汽車製造業、汽車零件、育樂用品業
 
•9月轉好,未來半年仍維持持平之產業:
製油、製粉及碾穀、通信機械器材、電子零組件業、自行車製造業、自行車零件製造業、批發業

營業氣候測驗點 (2012.1~2014.9)


 
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