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103年9月景氣動向調查月報

Date:2014年9月25日
觀察近期全球經濟情勢,雖然我國8月內需與外貿表現持續成長,美國經濟表現相對其他經濟體穩定,但中國經濟內需成長動能減緩,歐元區復甦腳步受中東問題及通縮疑慮影響而逐漸停滯,日本受消費稅調升與外貿不振困擾,東協主要國家經濟略顯疲弱,使全球景氣走勢逐漸由樂觀轉向中立,並影響國內製造業與服務業廠商對景氣看法。依據本院對8月營業氣候測驗點調查結果,製造業及服務業出現下滑,營建業則維持上升表現。

一、國際情勢

美國

美國經濟分析局(BEA)上修2014年第二季經濟成長年增率為2.5%,上修幅度為0.1個百分點,民間投資與外貿表現優於前次估計是上修原因。美國第二季的民間投資成長年增率也上修0.1個百分點,達到7.3%。在對外貿易方面,美國第二季的商品與勞務出口暨進口成長年增率分別上修0.2以及下修0.2個百分點,同為3.7%。
就業市場方面,2014年8月的失業率為6.1%,較前一個月失業率下滑0.1個百分點,與6月失業率同為六年來的低點。此外美國8月份消費者物價指數年增率較7月數值些微下滑0.3個百分點,來到1.7%,為16個月來首度下滑。主因為油價下降,有助於平息通膨壓力,降低美國聯準會(Fed)提前升息的可能。
美國經濟近期的景氣展望方面,參考美國供應管理研究所(Institute of Supply Management, ISM)公佈美國的2014年8月製造業採購經理人指數(PMI)為59.0點,較7月指數上揚了1.9點。另外ISM公佈的8月非製造業採購經理人指數(NMI)則為59.6點,較前一個月上揚0.9點。PMI與NMI指數處於象徵景氣擴張的50臨界點以上,且持續雙雙上揚,意味美國經濟復甦態勢明確。

歐元區

歐元區統計局(Eurostat)於9月5日再次發佈對歐元區18國(EA18)以及歐盟28國(EU28)今年第二季的經濟成長估計,與去年同期相比分別為0.7%與1.2%,維持與前次估計值一致。擔任歐元區經濟火車頭的德國與法國近況不佳,第二季的成長年增率分別只有1.3%及0.1%。如以季增率而言,則德國經濟出現負成長,為-0.2%;而法國經濟則是成長停滯,為0.0%。
歐元區在2014年7月經過季節調整後的失業率為11.5%,與6月失業率一致,但較2013年7月下滑0.4個百分點。亦即歐元區的就業市場出現復甦跡象,但是復甦進度非常緩慢,結構性問題嚴重。另外歐元區在2014年8月的通貨膨脹率則為0.4%,與前一個月持平,但相較於2013年8月則下滑0.9個百分點,通貨緊縮陰影未除,給予歐洲央行(ECB)持續寬鬆貨幣政策的動機。為提振歐元區停滯經濟現況,歐洲央行(ECB)於9月4日宣布降息,並將於10月起進行刺激性的寬鬆計畫。
至於歐元區經濟展望方面,參考歐盟委員會公佈的綜合經濟觀察指標(Economic Sentiment Indicator, ESI):歐元區在2014年8月的ESI為100.6點,為2013年12月以來的最低點,並較前一個月份ESI下滑了1.5點。在構成8月ESI的五個細項:製造業、營建業、服務業、零售業以及消費者信心指數盡皆下滑,意味歐洲經濟復甦態勢不明。

日本

日本內閣府下修2014年第二季國內生產毛額,主要是因為資本支出與民間消費的萎縮幅度大於預期,顯示消費稅調升的衝擊超乎日本政府的評估。而財務省所公布的貿易資料顯示,2014年8月日本的貿易逆差金額達到9,485億日圓,已經連續26個月出現逆差。由於出口不振,加上內需萎縮,日本內閣府在2014年9月份月例經濟報告中,下修了對於日本當前經濟的評估,其中對於出口與產出的評估持平,主要是下修了對於個人消費的展望。
內閣府亦公布2014年8月的消費者動向調查,較7月份減少0.3點至41.2點,為近4個月首度下滑,除了生活情況指標有所增加外,其餘各項消費者意識指標呈現下滑走勢。相對於消費信心的悲觀,企業信心則相對呈現樂觀態勢,根據日本財務省所公布的企業信心調查顯示,日本大型企業對於2014第三季的經濟前景看法轉為正向,且提高資本支出的意願也有所增強,可能成為日本經濟突破消費稅衝擊的重要動能。
日本政府原本預定在2015年10月再次提升消費稅率,不過今年4月首度調升消費稅率所帶來的衝擊遠大於預期,一連串的疲弱經濟數據使得2度上調稅率的計畫出現變數,相關的政策決定將取決於日本經濟從消費稅提升的衝擊中復甦的速度而定。

韓國

韓國方面,依據韓國產業通商資源部(MOTIE)公布的資料顯示,2014年8月出口較2013年同期減少0.1%,進口則是增加3.1%,順差為34億美元,其中船舶與行動通訊裝置產品出口增加,而汽車產業則因罷工而使相關產品出口較去年同期大幅減少17%。值得注意的是韓國對於中國大陸的出口還在持續衰退,已經連續四個月下滑。
至於在內需方面,韓國2014年8月的製造業採購經理人指數(PMI)再度回到榮衰分界線之上,從7月份的49.3上升至50.3,不過新出口訂單指數則為49.4,已連續5個月低於50,顯示出口動能持續萎縮。而在消費者物價指數方面,2014年7月的消費者物價較2013年同期上漲1.4%,較前月的增幅略減,顯示內需的疲弱。
內需不振加上對中國出口持續衰退,韓國央行已於8月降息一碼至2.25%,如果第三季的經濟成長無法有所改善,不排除韓國央行將會進一步降息以刺激經濟。

中國

8月中國經濟受到房地產市場降溫及產能調控等負面因素影響,主要經濟數據較7月下跌。不過,高科技產業增加值成長率高於平均工業,且第三產業固定投資成長率高於第二產業,顯示中國經濟調整現況與官方設定目標吻合。加上,外貿數據及官方製造業採購經理人指數仍在今年的高檔位置,有利未來經濟穩定發展。根據中國統計局資料顯示,8月工業增加值年成長率為6.9%,較7月下降2.1個百分點;1-8月固定投資年成長率為16.5%,較1-7月下滑0.5個百分點。
在外貿方面,8月出口2,084.6億美元,年成長為9.4%;進口1,586.3億美元,成長率為-2.4%,進出口相抵,順差498.3億美元。在消費方面,8月中國民間消費名目成長率為11.9%,扣除物價因素實質成長10.6%,較7月增加0.1個百分點;在物價方面,8月消費者物價漲幅為2.0%,較7月減少0.3個百分點。在金融方面,9月中國人民銀行持續正回購操作,而在18日的正回購中下調中標利率20個基本點至3.5%,引導市場利率走跌。

東協

9月因美國聯準會上調2015年底聯邦基金利率預估中值,從6月分的1.125%上修至1.375%,衝擊東協主要國家匯率走跌。截至19日為止,馬來西亞、菲律賓及印尼9月貶值幅度達2%。不過,信用評等公司穆迪指出,2015年東協將受惠出口及內需成長,預測整體經濟成長率為5%,優於2014年的4.3%,且可抵禦美國利率正常化的衝擊。而在個別國家經濟表現方面,印尼財政部受到全球經濟成長下修的影響,預估2015年經濟成長率為5.8%,低於以往6%以上的水準。
另一方面,泰國經濟隨著政局恢復穩定,且新政府施政方針逐漸明確化,有助9月消費者信心穩定上升,泰國央行預測2015年經濟成長率將達到4.5%至5%,優於2014年的1.5%至2%。展望未來,泰國7月領先指標為143.53,較去年同期成長0.28%,而印尼、越南及新加坡8月製造業採購經理人指數(PMI)分別為49.5、50.3及49.7,分別較上月減少3.2、1.4及1.8個百分點。

全球金融市場

影響本月國際金融市場之主要因素是經濟數據公布與美國聯準會利率政策。在國際股市部分,在美國聯準會利率政策確立將繼續維持低利環境之後,美股脫離盤整走勢而上揚;歐洲股市則是受到蘇格蘭獨立公投影響而有波動,在公投結果確立之後也開始走高;因中國公布之經濟數據不盡理想,使得與中國經貿關係密切亞洲國家股市走跌。
至於在債市方面,蘇格蘭獨立公投局勢未明使全球市場觀望氣氛濃厚,資金流向美國與新興債市避險,使得美債與新興債市走揚。不過在蘇格蘭獨立公投結果確定,加上美國聯準會宣示將繼續維持低利環境,不確定因素消失後,歐債出現強勁走勢,美債則因避險資金流出而走跌。

二、國內情勢

在全球景氣維持復甦情況下,8月整體出口與2013年8月相比成長9.63%,其中仍以電子產品成長20.58%表現最佳,礦產品與機械產品也有二位數的成長,主要出口貨品中僅資訊與通信產品呈現衰退;進口方面,與2013年8月相比,資本設備、農工原料與消費品均為二位數成長,整體8月進口成長14.07%,增添國內三、四兩季消費、生產及投資的正面訊息。總計2014年1至8月出口較2013年1至8月成長擴增為3.41%;2014年1至8月進口較2013年1至8月成長也擴大到3.63%。
除了對外貿易有好表現之外,8月國內生產情形也維持成長力道。整體工業生產較2013年8月成長7.03%,成長力道仍主要集中在資訊電子業,其中電子零組件、電腦及電子產品、機械設備等均有兩位數成長,拉抬製造業成長7.20%,化學材料業則表現較弱,衰退5.15%。總計2014年1至8月工業生產成長5.04%。未來在國際大廠行動裝置上市帶動下,加上中國長假前備貨需求,可望對我國相關供應鏈帶來正面影響。
在內需方面,8月商業營業額較2013年8月增加2.21%,雖仍維持成長表現,但成長幅度已逐步縮減。就結構上來看,批發業成長1.23%表現較為疲弱,不過,受到民俗節慶影響,加上暑假效應與氣候炎熱帶動食品、飲料、餐館業績成長,零售業與餐飲業分別成長4.49%與4.87%。總計2014年1至8月批發業營業額成長2.61%,零售業營業額成長4.17%,餐飲業營業額成長4.56%,整體商業營業額成長3.09%。
在物價方面,受到食物類價格大漲帶動,8月CPI與2013年8月相比上漲2.07%,漲幅突破2%,核心CPI亦上漲1.67%,漲幅也較上月擴大。各項基本分類指數僅交通及通訊類價格下跌,食物類價格中外食費價格上漲超過4%,同時也讓低所得家庭面對CPI漲幅高達2.56%;WPI方面,與2013年8月相比上漲0.12%,主要仍是受到國產內銷物價上漲拉抬,在進口物價方面則下跌1.47%,抵消部分漲幅。總計2014年1-8月CPI較2013年1-8月上漲1.39%; WPI較2013年1-8月漲0.41%。
在勞動市場方面,8月受到應屆畢業生與暑期工讀學生投入職場影響效果持續,失業率上升至4.08%,較7月增加0.06個百分點,反映在失業結構上,年齡在15至24歲失業率增加0.42個百分點最多,學歷方面大學及以上教育程度失業率增加0.2個百分點最明顯。而在國內薪資數據的部分,7月平均實質薪資為44,009元,實質經常性薪資為36,839元,兩者均較6月增加,惟增加幅度不大,尤其國內近期食物類價格與低所得家庭面對物價相對較高,民眾較難感受薪資上漲效果。
國內金融市場方面,8月由於國際股市回溫,外資對國內股市也轉為買超,加權指數出現反彈,上漲120.42點,月底收在9,436.27點,漲幅為1.29%,集中市場平均日成交量則微幅縮減至922.30億元。新台幣匯率則呈現微幅波動,新台幣兌美元由7月底30.04元兌1美元,8月底收在29.97元兌1美元,升值0.23%。利率方面,8月金融業隔夜拆款利率仍維持微幅波動,全月最高為0.388%,最低為0.385%,顯示國內資金面仍維持相對寬鬆。
整體而言,國內8月經濟數據仍維持回溫態勢,不僅進、出口均為成長,國內生產活動維持擴張,零售及餐飲業業績也同步向上,顯示目前台灣不論是內需、外需都保持良好成長動能。不過,雖然美國持續復甦,且行動裝置大廠新品上市,皆有助拉抬我國外銷訂單表現,但歐元區經濟疲弱已讓歐洲央行進一步貨幣寬鬆,日本消費稅影響國內需求超出預期,對外貿易的好表現能否延續值得觀察。此外,近期物價漲幅較大,國際與國內股市紛紛回檔修正,都可能對國內消費帶來負面影響,應多加注意。

三、展望

雖然我國8月份內需、生產、貿易表現均維持好表現,但由近期國際經濟走勢來看,在歐美方面,即便美國經濟表現仍然穩健,但歐元區經濟受到中東政治事件影響復甦腳步,加上通縮陰影使歐洲央行必須進一步貨幣寬鬆;亞洲方面,中國經濟處於調整周期,各項數據表現並不穩定,日本調高消費稅影響超出預期,外貿表現持續不振,東協主要國家中,泰國雖然政局恢復穩定,但整體而言經濟回溫力道不強,這些因素使得全球景氣氛圍由樂觀轉為中立,國內廠商對景氣看法也同步受到影響。
在製造業調查部分,根據本院對製造業廠商所做2014年8月問卷結果顯示,認為當(8)月景氣為「好」比率為19.7%,較7月看好之30.9%減少11.2個百分點,認為當月景氣為「壞」的比率則為24.4%,較上月22.3%增加2.1個百分點;由整體廠商對未來半年景氣看法加以觀察,看好廠商由上月的36.6%減少7.7個百分點至當月的28.9%,看壞比率則由上月的12.5%增加6.1個百分點至當月的18.6%,其中以精密器械業看法較為悲觀。
將上述製造業對當月及未來半年景氣看法比率之調查結果,經過本院模型試算後,2014年8月營業氣候測驗點為102.61點,較7月修正後之104.44點減少1.83點。
在服務業調查部分,對當(8)月景氣看壞比例較高者為證券及餐旅業;在未來半年看法部分,以運輸倉儲業看法較為樂觀。
將上述對服務業對景氣看法調查結果,經過本院模型試算結果,2014年8月服務業營業氣候測驗點為100.83點,較7月修正後之104.15點減少3.32點。
2014年8月及未來半年,營造業、不動產景氣表現仍是延續先前兩個月的態勢呈現強弱分明的趨勢。其中營造業未來半年景氣上揚幅度更甚於8月,主要是2015年政府總預算編列對於公共建設投資採取擴張態勢,該編列預算金額將較2014年約成長7%左右,加上為消化先前大量搶照的部份,後續投入開工及其對於在手工程量水位仍具支撐,從中衍生工程款項挹注甚佳。反觀不動產業,政策因素持續造成購屋民眾觀望態度持續濃厚,同時時序處於民俗鬼月,因此造成整體房市交易量仍持續萎縮,甚至各地議價空間有加大的現象,不但本月不動產業景氣表現持續轉差,且2014年下半年國內房市量縮價微跌的態勢也逐步成型。
將上述營建業對景氣看法調查結果,經過本院模型試算後,本次營建業8月營業氣候測驗點為96.47點,較7月修正後之89.71點上揚6.76點,呈現第三個月上揚的態勢。

四、個別產業景氣展望

本院各產業研究人員根據廠商問卷調查及工業產銷等相關資訊,對個別產業未來半年之景氣趨勢綜合判斷如下:

•8月轉壞,未來半年較8月看壞之產業:
不含酒精飲料、人造纖維製造業、建築投資、證券業
 
•8月轉壞,未來半年較8月看好之產業:
紡紗業
 
•8月轉壞,未來半年維持持平之產業:
製油、製粉及碾穀、皮革毛皮製品、印刷業、化學工業、塑橡膠原料、石油及煤製品、金屬模具、產業機械業、電線電纜、家用電器
 
•8月持平,未來半年較8月看壞之產業:

 
•8月持平,未來半年較8月看好之產業:
紙業、橡膠製品、非金屬礦物、陶瓷及其製品、玻璃及其製品、水泥及其製品、機械設備製造修配業、電子機械、視聽電子產品、資料儲存及處理設備、餐旅業、銀行業
 
•8月持平,未來半年仍維持持平之產業:
總製造業、食品業、屠宰業、冷凍食品、飼料業、木竹製品業、石化原料、化學製品、塑膠製品、鋼鐵基本工業、金屬製品、螺絲及螺帽、金屬建築結構及組件業、電力機械、機車製造業、機車零件製造業、自行車製造業、自行車零件製造業、精密器械、營建業、一般土木工程業、零售業、批發業、電信服務業、運輸倉儲業
 
•8月轉好,未來半年較8月看壞之產業:

 
•8月轉好,未來半年較8月看好之產業:
紡織業、織布、成衣及服飾、金屬工具機業、電力機械器材製造、通信機械器材、運輸工具業、汽車製造業、汽車零件、育樂用品業
 
•8月轉好,未來半年仍維持持平之產業:
電子零組件業、保險業

營業氣候測驗點 (2012.1~2014.8)


 
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