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103年7月景氣動向調查月報

Date:2014年7月25日
綜觀近期全球經濟表現,雖然中國經濟第二季回穩,日本經濟也有所改善,但由於美國經濟成長不如原先樂觀,國際貨幣基金(IMF)、世界銀行、經濟合作暨發展組織(OECD)等機構近期紛紛調降全球經濟成長率,加上歐元區復甦基礎仍弱,東歐與中東地緣政治問題持續紛擾,東南亞主要國家個別負面因素也拖累區域景氣表現,這些因素都直接或間接影響國內廠商對景氣看法,依據本院對6月營業氣候測驗點調查結果,在製造業出現小幅下滑,服務業持續上升,營建業則在營造業的帶動下止跌反彈。

一、國際情勢

美國

美國經濟分析局(BEA)再次下修2014年第1季經濟成長年增率為1.5%,下修幅度為0.5個百分點。連同第一次下修的0.3個百分點,總計下修已達0.8個百分點,意味第1季美國經濟成長受到嚴寒氣候衝擊的程度超乎預期。
就業市場方面,2014年6月的失業率為6.1%,較前一個月失業率下滑0.2個百分點。美國就業市場持續改善,失業率已經回到2008年9月全球金融危機前的水準。此外美國在6月份的CPI年增率為2.1%,與5月數據持平,而去除能源與糧食價格的核心通膨為1.9%,低於5月的2.0%。美國失業率已經逼近聯準會預期的非加速通膨失業率(Non-Accelerating Inflation Rate of Unemployment),亦即失業率下滑,但還不致於因景氣過熱導致需求推升帶來立即的通膨壓力。
美國經濟近期的景氣展望方面,參考美國供應管理研究所(Institute of Supply Management, ISM)公佈美國的2014年6月製造業採購經理人指數(PMI)為55.3點,較5月指數些微下滑了0.1點。另外ISM公佈的6月非製造業採購經理人指數(NMI)則為56點,較前一個月指數下滑0.3點。PMI與NMI指數雖然雙雙下滑,但下滑幅度很有限,且皆處於象徵擴張的50臨界點以上。因此雖然BEA兩度下修第1季成長數值,但美國今年經濟展望仍應屬樂觀。

歐元區

歐洲經濟近期在葡萄牙陷入債務違約,一度風聲鶴唳,市場擔憂歐債危機是否將再度引發。歐債高風險國家的十年期公債殖利率也在葡萄牙銀行事件後出現上揚,所幸葡萄牙順利發債,而象徵歐元區國家風險指標的多年期殖利率也再度下滑。雖然歐債再起的風險暫時平息,但歐洲經濟復甦力道薄弱且復甦態勢不明確。
歐元區在2014年5月經過季節調整後的失業率為11.6%,與4月失業率持平,但相較於2013年同期,歐元區失業率下滑0.4個百分點,亦即就業市場復甦依然相當緩慢。另外歐元區在2014年6月的通貨膨脹率則為0.5%,與前一個月持平,但比去年同期下滑0.9個百分點,通貨緊縮陰影未除,歐洲央行(ECB)可望持續寬鬆貨幣政策。
至於歐元區經濟展望方面,參考歐盟委員會公佈的綜合經濟觀察指標(Economic Sentiment Indicator, ESI):歐元區在2014年6月的ESI為102點,較前一個月份ESI下滑了0.6點。ESI在4月下滑0.5點,5月上揚0.6點,6月再度下滑。而在構成6月ESI的五個細項方面,零售業與服務業信心指數與前一個月上揚,但消費者、製造業與營建業信心指數則是下滑。

日本

日本財務省公布的數據顯示,2014年5月的經常帳盈餘為5,228億日圓,較2013年同期減少7.7%,為連續第四個月出現盈餘,主要是因為貿易赤字縮減與海外投資的股利與利息收入增加,其中貿易赤字的部分,由於出口增加,加上能源進口減少,使得貿易赤字減少為6,759億日圓,較2013年同期減少16.9%。
日本內閣府公布2014年6月消費者動向調查,日本國內消費者信心指數較5月份上升1.8點至41.1,為2014年以來的新高,各項消費者意識指標都上揚,尤以對耐久財之購買意願增加最為顯著。此外,日本總務省所公布的資料顯示,2014年5月的消費者物價指數為103.5,去年同期增加3.7%,而扣除生鮮食品的消費者物價指數則是較去年同期增加3.4%,主要是因為消費稅的調升所致。
根據日本總務省所公布的勞動力調查報告顯示,2014年5月日本的失業率為3.5%,為16年來的新低,顯現就業市場的活絡。此外,日本厚生勞動省發表的受薪統計調查數據,顯示2014年5月日本的平均薪資較2013年同期成長0.8%,為連續第三個月成長,主要是因為大企業營運情況改善而調漲薪資所帶動。自2014年4月上調消費稅後,預計將造成民間消費萎縮而衝擊日本經濟,但強勁的就業市場與企業加薪動作可望能夠為民間消費提供一定的支撐力道。

韓國

韓國方面,依據韓國產業通商資源部(MOTIE)公布的資料顯示,2014年6月出口較2013年同期增加2.5%,進口則是增加4.5%,順差為53億美元。就2014年上半年來看,進出口分別與2013年上半年相比成長了2.7%與2.6%,出口金額2,836億美元更創下歷史新高,貿易盈餘達203億美元,主要是因為歐美先進國家經濟持續復甦,使得整體出口得以進一步成長。
相較於出口貿易的好表現,內需方面則相對疲弱,韓國2014年6月的製造業採購經理人指數(PMI)較5月下降1.1至48.4,連續兩個月低於50的榮衰分界線,並且為近10個月來的低點,顯示南韓製造業活動趨於緊縮。由於在「世越號」沈船事件之後,不但學校取消校外教學活動,一般民眾也減少餐飲與服裝之消費,在民間消費意願下滑的衝擊下,韓國央行下修2014年經濟成長率至3.8%。

中國

2014年第2季中國大陸經濟在微刺激政策效益以及歐美國家景氣復甦帶動外貿成長等正面消息,經濟成長率為7.5%,高於第1季的7.4%,符合官方經濟成長目標。其中,在工業生產方面,上半年工業增加值年成長率為8.8%,較第1季上升0.1個百分點;在固定投資方面,上半年名目固定投資成長率為17.3%,較第1季下降0.3個百分點;在貿易方面,2014年第2季出口5,705.6億美元,年成長為4.9%,較第1季上升8.3個百分點;進口4,844.3億美元,成長率為1.1%,較第1季下降0.5個百分點,進出口相抵,順差861.3億美元。
在消費方面,上半年民間消費名目成長率為12.1%,扣除物價因素之實質成長率10.8%,較第1季增加0.1個百分點,而從人均收入實質增長來看,上半年城鎮居民人均收入實質增長為9.6%,持續成長的人均收入有利於民間消費的擴增;在物價方面,上半年消費者物價漲幅為2.3%,與第1季相同,低於官方目標3.5%,物價尚屬穩定,而2014年以來生產者物價雖維持持續負成長的趨勢,但6月年成長為-1.1%,來到今年以來最高水準,加上6月中國製造業採購經理人指數為51.0,較上月上升0.2個百分點,顯示中國製造業仍面臨產能過剩壓力,但正逐漸改善,且未來經濟將延續穩定復甦趨勢成長。

東協

儘管全球主要國家景氣好轉有利帶動東南亞國家出口及經濟表現,但由於東協主要國家個別負面因素干擾,亞洲開發銀行預測2014年東南亞國家經濟成長下修0.3個百分點至4.7%,而2015年則維持5.4%的經濟成長。其中印尼因部份礦產品禁止出口加上原物料價格下跌影響外貿表現;泰國則因政治情勢動盪不利上半年經濟表現,但隨軍政府接管以來,當地消費者信心隨之走揚,有利穩健未來經濟復甦;而越南與中國大陸關係因5月鑽油平台爭議趨於緊張,波及當地工廠營運情形,使得亞洲開發銀行預測2014年經濟成長率小幅下滑。
另一方面,新加坡2014年第2季經濟受到製造業成長疲弱拖累,第2季經濟成長為2.1%,不及第1季的4.7%。其中製造業第2季成長0.2%,低於第1季的9.9%。展望未來,泰國5月領先指標為143.43,年增率為-0.1%,而印尼、越南及新加坡6月製造業採購經理人指數(PMI)分別為52.7、52.3及50.5,分別較上月增減0.3、-0.2及-0.3個百分點,皆位於50景氣榮枯點之上。

全球金融市場

經濟數據好壞參半與歐洲金融情勢緊張等因素,影響國際金融市場出現波動。在國際債市方面,由於歐洲經濟數據不佳,加上葡萄牙最大上市銀行BES捲入母公司債務違約造成金融情勢緊張的影響,資金流入美國公債避險,美債殖利率走跌。至於在歐洲債市的部分,在風險意識走高的情況下,歐盟高負債國家的債券殖利率走揚。至於在新興市場債市部分,由於新興市場經濟動能明顯回復,加上高收益率誘因吸引資金進駐,使得新興市場債市有不錯的表現。
在國際股市方面,同受經濟數據好壞參半與歐洲金融情勢緊張而有所震盪。美國股市因就業數據與企業獲利表現亮眼,在經濟穩步復甦下有不錯的表現,不過因歐洲金融情勢緊張而出現回檔震盪。歐洲股市方面,由於作為歐洲經濟火車頭的德國經濟數據不佳,引發歐洲經濟能否持續復甦的疑慮,加上葡萄牙銀行債務違約消息影響,股市多半表現不佳。新興市場股市部分,則受惠於全球經濟復甦,以及歐洲央行貨幣寬鬆帶動的資金潮,國際資金開始回流,近月也有不錯的表現。

二、國內情勢

由於歐美景氣持續回溫,中國經濟亦趨於穩定,帶動我國出口,6月出口與2013年6月相比成長1.20%,其中比重最高的電子產品成長9.85%、基本金屬製品成長12.21%、機械產品成長12.74%,表現較為突出,但礦產品、光學、資通訊產品均呈現兩位數衰退;進口方面成長7.46%,資本設備、農工原料與消費品均為成長表現,其中消費品進口成長15.86%、資本設備進口成長4.76%,顯示我國內需消費及投資仍然活絡。總計2014年上半年出口較2013年上半年成長1.96%;2014年上半年進口較2013年上半年成長1.06%。
在國內生產活動方面,6月工業生產指數較2013年6月增加8.63%,增幅擴大且連續五個月出現成長表現,其中製造業增加8.93%為主要動能,製造業中電子零組件、電腦及光學產品、機械設備、汽車零件等增幅均超過二位數,表現優異。總計2014年上半年工業生產較2013年上半年增加4.48%,其中製造業增加4.81%,顯示國內生產活動回溫力道逐漸增強。
在內需方面,6月國內商業營業額較2013年6月增加4.14%,主要受惠於手機、電腦、液晶電視等需求增溫,加上不鏽鋼、鋼筋等建材外銷增加,以及暑假帶動食品、餐飲、消費性電子產品銷售,批發、零售及餐飲業分別成長3.65%、5.49%及3.81%,其中零售與餐飲業績持續成長,顯示國內消費力道持續回溫。總計2014年上半年商業營業額較2013年上半年成長3.28%,表現明顯優於去年同期。
在物價方面,6月CPI與2013年6月相比上漲1.64%,漲幅仍高,其中食品類漲幅3.78%仍高居七大商品之冠,結構上低所得家庭面對CPI漲幅高出高所得家庭0.36個百分點;WPI方面,與2013年6月相比上漲0.81%,重新回到正成長,主要仍是受到國產內銷物價上漲拉抬,出口物價及進口物價均無太大變動。總計2014年上半年CPI較2013年上半年上漲1.21%; WPI較2013年上半年漲0.39%。
在勞動市場方面,6月受到應屆畢業生投入職場影響,大學以上教育程度失業率增加0.2個百分點最為明顯,失業率較5月上升0.07個百分點來到3.92%,不過連續三個月失業率在4%以下,也讓整體上半年平均失業率維持在低於4%的3.97%。另一方面,最新國內薪資數據顯示,5月平均實質薪資為42,812元,較2013年同期增加3.81%,但其中實質經常性薪資為36,676元,則較2013年同期減少0.16%,顯示在失業情形已逐步改善的情況下,國內實質薪資成長的腳步仍有改善的空間。
國內金融市場方面,6月外資持續投入國內股市,加上美國第1季經濟表現不如預期強勁,使得新台幣匯率呈現小幅升值走勢,新台幣兌美元由5月底30.05元兌1美元,6月底收在29.92元兌1美元,小幅升值0.45%。利率方面,6月金融業隔夜拆款利率波動區間仍小,全月最高為0.390%,最低為0.386%,顯示國內低利環境仍未改變。在股票市場方面,受惠歐美股市持續強勁,外資湧入台北股市推升指數,加權指數6月上漲317.16點,月底收在9,393.07點,漲幅為3.49%,集中市場平均日成交量則突破千億大關,擴增至1021.16億元。
就國內6月經濟數據整體表現來看,受惠於全球景氣穩健復甦,維繫出口及外銷訂單成長,加上國內消費與勞動市場持續回溫,下半年景氣可望繼續維持不錯的表現。不過,美國就業市場持續改善牽動Fed貨幣政策走向應持續關注,此外近期葡萄牙債務事件也凸顯歐元區經濟復甦基礎仍然薄弱,加上東歐及中東政治情勢尚未明朗,也可能推升國際油價,對國內經濟造成負面影響。

三、展望

近期雖然全球主要預測機構如國際貨幣基金(IMF)、世界銀行、經濟合作暨發展組織(OECD)等,均不約而同調降全球經濟成長率,但在最新報告中仍對於2014下半年全球景氣樂觀看待,尤其美國就業市場持續改善,中國微刺激政策效益浮現,日本貿易與消費狀況也趨於穩定,全球景氣展望呈現相對樂觀氛圍。不過,由於歐元區復甦基礎仍弱,東歐與中東地緣政治問題持續紛擾,加上東南亞主要國家個別負面因素拖累區域景氣表現,也影響國內廠商對未來景氣看法。
在製造業調查部分,根據本院對製造業廠商所做2014年6月問卷結果顯示,認為當(6)月景氣為「好」比率為25.7%,較5月看好之33.7%減少8.0個百分點,認為當月景氣為「壞」的比率則為31.9%,較上月20.5%增加11.4個百分點;由整體廠商對未來半年景氣看法加以觀察,看好廠商由上月的39.1%增加3.4個百分點至當月的42.5%,看壞比率則由上月的9.2%增加1.3個百分點至當月的10.5%,其中以育樂用品業較為樂觀。
將上述製造業對當月及未來半年景氣看法比率之調查結果,經過本院模型試算後,2014年6月營業氣候測驗點為102.28點,較5月修正後之103.61點減少1.33點。
在服務業調查部分,對當(6)月景氣看好比例較高者為證券業;在未來半年看法部分,以證券及零售業看法較為樂觀。
將上述對服務業對景氣看法調查結果,經過本院模型試算結果,2014年6月服務業營業氣候測驗點為102.40點,較5月修正後之101.17點增加1.23點。
不論是2014年6月或是未來半年,營造業景氣表現均優於不動產業。其中營造業本月景氣主要是來自於民間房屋建築工程投入較為突出的支撐,此多與建築物開工率增長以及多項個案完工尾款挹注增加等因素有關;而未來半年方面,由於下半年進入公共工程趕工期間,此外因應過去大量釋出之新建案也將陸續進入開工階段,對於業者之在建工程水位亦有部分支撐,使得後續工程量消化所衍生工程收入增長將可期。相反地,在大環境變化不利於房市、政策調控力道有增無減、年底選舉干擾不斷、市場供給增加等因素環伺之下,不但本月不動產業景氣表現持續轉差,且未來半年房市將呈現量縮價鬆動的局面,恐需謹慎以對。
將上述營建業對景氣看法調查結果,經過本院模型試算後,本次營建業6月營業氣候測驗點為81.42點,較5月修正後之77.28點上揚4.14點,結束先前連續五個月下滑的態勢。

四、預測

雖然年初嚴寒氣候對美國影響超出預期,但目前各項經濟數據維持復甦情勢,美國仍為目前全球經濟復甦主要動能來源,全球主要預測機構也對於2014下半年全球景氣樂觀看待,整體國際情勢仍偏向樂觀發展,國內在此有利因素帶動之下,同步推升外銷訂單與民間消費,因此,根據台經院7月25日所公布之最新預測,2014年國內實質GDP成長率為3.28%,較4月預測提高0.05個百分點。
在內需的部分,民間消費受到國際景氣持續增溫帶來正面影響,商業營業額已連續數月成長,其中零售業、餐飲業同步上揚推升民眾消費信心,使消費在上半年能有不錯表現,因此預測2014年民間消費成長率為2.80%,較4月預測提高0.29個百分點。在固定資本形成方面,2014年受到第1季全球景氣不如預期影響,民間投資表現也同步下修,加上政府相關部門投資數據較為疲弱,且去年第4季廠商投資明顯增加,墊高全年基期,因此預期2014年民間投資成長率為3.32%,較4月預測下修0.13個百分點,使2014年固定資本形成成長率為2.02%,較4月預測下修0.48個百分點。
在貿易部分,雖然2014年全球景氣復甦情況持續,但幅度不如預期,IMF與WB等機構都下修2014年全球經濟成長率,加上中國與東南亞國家產業供應鏈在地化的影響下,影響我出口力道,因此預估2014年輸出與出口成長為4.09%和2.94%,較4月預測微幅下修0.05與1.08個百分點;輸入與進口的部分則受到民間消費需求增強帶動,成長率為3.69%與3.35%,較4月預測微幅上修0.29及0.05個百分點。
在物價方面,由於2014年國際與國內經濟表現均優於2013年,國際景氣復甦與極端氣候影響國際大宗物資價格上漲,預估2014年CPI成長率為1.43%,較4月預測數據上調0.18個百分點。在雙率方面,雖然美國縮減量化寬鬆規模,但Fed預計明年才會升息,加上歐洲央行採行貨幣寬鬆政策,預期央行貨幣與利率政策仍將維持穩定,以因應可能經濟變化。而新台幣匯率部分,在美國量化寬鬆規模縮減與國際資金充沛且持續回流台灣的雙重影響下,未來仍需觀察美國QE退場後貨幣政策走向,新台幣匯率預估仍將維持穩定格局。
整體而言,大環境持續回溫趨勢不變,然而國內外經濟在未來仍將受部分不確定因素影響景氣發展。其中美國勞動市場與物價表現,如何牽動QE退場後Fed貨幣政策仍是觀察重點;歐元區重回成長後,面對持續走緩的物價,歐洲央行進一步貨幣寬鬆能否對歐元區經濟帶來實質效益;日本國內消費稅調高後對經濟的衝擊亦仍待觀察;中國微刺激作法奏效後,經濟結構轉型將持續推動,也可能影響中國下半年景氣表現。另外,在國內的部分,今年以來國內股市表現優異,波段漲幅已高,未來走勢牽動民眾消費信心,且近期房市景氣持續下探,也可能對內需造成衝擊,這些不確定情況都將直接或間接影響台灣經濟表現,宜審慎因應。

五、個別產業景氣展望

本院各產業研究人員根據廠商問卷調查及工業產銷等相關資訊,對個別產業未來半年之景氣趨勢綜合判斷如下:

•6月轉壞,未來半年較6月看壞之產業:
木竹製品業、營建業、建築投資
 
•6月轉壞,未來半年較6月看好之產業:
紡織業、紡紗業、織布、人造纖維製造業、化學製品、非金屬礦物、水泥及其製品、證券業
 
•6月轉壞,未來半年維持持平之產業:
屠宰業、製油、製粉及碾穀、飼料業、皮革毛皮製品、金屬建築結構及組件業、產業機械業、電線電纜
 
•6月持平,未來半年較6月看壞之產業:

 
•6月持平,未來半年較6月看好之產業:
紙業、橡膠製品、陶瓷及其製品、玻璃及其製品、機械設備製造修配業、視聽電子產品、零售業、餐旅業
 
•6月持平,未來半年仍維持持平之產業:
總製造業、食品業、冷凍食品、印刷業、化學工業、石化原料、塑橡膠原料、塑膠製品、鋼鐵基本工業、金屬製品、金屬模具、螺絲及螺帽、電力機械、通信機械器材、精密器械、一般土木工程業、批發業、電信服務業、運輸倉儲業
 
•6月轉好,未來半年較6月看壞之產業:

 
•6月轉好,未來半年較6月看好之產業:
成衣及服飾、石油及煤製品、金屬工具機業、電子機械、資料儲存及處理設備、電子零組件業、運輸工具業、汽車製造業、汽車零件、機車製造業、機車零件製造業、育樂用品業、銀行業、保險業
 
•6月轉好,未來半年仍維持持平之產業:
不含酒精飲料、電力機械器材製造、家用電器、自行車製造業、自行車零件製造業  

營業氣候測驗點 (2012.1~2014.6)

台經院總體經濟指標預測(2014/7/25)

單位:新台幣億元,%
2006年基期(NT$100 million, 2006=100)


 
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