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景氣動向調查新聞稿

Date:2015年05月25日
記者會線上直播
觀察近期全球經濟情勢,除歐元區在歐洲央行量化寬鬆政策加持下表現較為正面之外,其餘主要國家如美國、日本、中國、乃至於東協國家,則各自面臨出口下滑、內需不振等問題,景氣表現相對弱勢,因此就整體而言,全球景氣頗有「逆風漸強」的趨勢。影響所及,雖然國內公布第一季經濟成長率概估為3.37%,其中外部需求貢獻超過2/3,但4月出口出現值量均減的情況,外銷訂單表現亦不盡理想,讓國內製造業與服務業廠商對景氣看法相對保守,而營建業景氣則維持小幅跌深反彈的趨勢。

一、國際情勢

美國

美國經濟分析局(BEA)公佈之2015年第一季總體經濟數值,在實質GDP成長年增率方面,受惠於2014年第一季的基期較低,今年第一季成長了3.0%,表現優於前四季的數值。然而若以季增率來看,美國今年第一季的成長率則只有0.2%,因為受到嚴寒氣候、西岸港口罷工與油價持續下滑等因素影響,表現反而顯著的不如前三季,引發各界擔憂美國復甦腳步趨緩的疑慮。
在就業市場方面,美國於2015年4月的失業率為5.4%,較前一個月的失業率下滑0.1個百分點,為2008年5月以來的新低,意味美國就業市場持續復甦。而國際原油價格反彈速度在今年5月中以後趨緩,5月18日西德州原油每桶價格為59.44美元,回到60美元以下,對拉抬通膨的力道不大。由於就業復甦持續,且通膨緩和,聯準會(Fed)維持鴿派動作的籌碼增加。
美國經濟近期的景氣展望方面,參考美國供應管理研究所(Institute of Supply Management, ISM)公佈美國的2015年4月製造業採購經理人指數(PMI)為51.5點,與3月指數持平。而ISM公佈的4月非製造業採購經理人指數(NMI)為57.8點,較前一個月上揚1.3點。美國在今年一月的經濟成長如果從季增率來看,表現頗令市場憂慮;但其就業市場與PMI、NMI的成績仍屬正面,亦即樂觀的成分依然居多。

歐元區

歐盟統計局(Eurostat)也發佈2015年第一季歐洲總體經濟數值,歐元區19國與歐盟28國的實質GDP成長年增率分別為:1.0%與1.4%。至於今年第一季成長季增率方面,則歐元區與歐盟皆為0.4%。而無論由年增率或季增率來看,歐元區與歐盟的表現皆優於前幾季。除了基期不高的因素外,歐洲央行(ECB)的量化寬鬆政策對拉抬經濟信心與表現也有程度上的正面助益。
此外歐元區失業率在2015年3月經過季節調整後的失業率為11.3%,與2月失業率持平。雖較2014年3月的失業率低了0.4個百分點,但目前的失業率特別是歐債高曝險國家,諸如希臘依然偏高,意味歐元區就業市場復甦相當緩慢。而在物價指數方面,歐元區在2015年4月的CPI年增率為0.0%,較前一個月上揚0.1個百分點,通貨緊縮壓力緩解,意味ECB的寬鬆措施已經初步展現成效。
至於歐元區經濟展望方面,參考歐盟委員會公佈的綜合經濟觀察指標(Economic Sentiment Indicator, ESI):歐元區在2015年4月的ESI為103.7點,較前一個月下滑0.2點,為持續第四個月的上揚後的首度下滑。在構成4月ESI的五個細項方面,零售業信心指數持平、服務業信心指數上揚,其餘的製造業、營建業與消費者信心指數皆為下滑。

日本

根據日本內閣府最新公布的資料顯示,2015年第一季經實質國內生產總值(GDP)年增率為-1.4%,主要是因為國內需求不振所致。其中民間最終消費支出較2014年同期減少4.1%,而固定資本形成則是大減5.1%。雖然民間消費低迷不振使經濟緩慢速度復甦,但2015年第一季的商品與服務輸出較2014年同期大增7.4%,成為日本經濟中的唯一亮點。
根據內閣府公布 2015 年 4月的消費者動向調查,消費者信心指數較前月略為下滑至 41.5 點,結束連續4個月的上升趨勢,主要是對於購買耐久財的判斷指數下降。而根據日本內閣府所公布的2015年3月份的民間核心機械訂單金額為8,694億日圓,較2015年2月增加2.9%,累計2015年第一季的民間核心機械訂單金額較2014年同期成長6.3%,顯示日本企業的資本支出可望持續擴張。
日本所實施的大規模貨幣寬鬆政策效果似乎也在衰退,雖然日圓貶值與國際油價下挫有助於出口與投資,但仍無法抵銷因家庭消費支出的保守緊縮所造成內需疲弱的影響,使得日本經濟欲振乏力,日本央行是否會再推出更大規模的量化寬鬆政策有待觀察。

韓國

韓國方面,依據韓國產業通商資源部(MOTIE)公布的資料顯示,2015年4月份出口較2014年同期減少8%,已經連續4個月出現負成長,而進口則是減少17.8%,順差為85億美元。從產品別來看,電腦與半導體等產品的出口成長,但汽車與手機產品的出口則是衰退。從出國別來看,除了對中東國家的出口增加外,對主要貿易夥伴的出口都衰退,其中對美國出口減少2.7%,對中國出口則是減少5.2%,對日本與歐盟的出口則是分別衰退12.4%與11.9%。
至於內需方面,韓國2015年4月的製造業採購經理人指數(PMI)為48.8,較2015年3月份下滑0.4點,而新出口訂單指數則是下滑1.4點至47.6,兩者已經連續2個月落到榮枯線之下,顯示韓國製造業活動持續萎縮。而在消費者物價指數方面,根據韓國統計局所公布的資料,2015年4月的消費者物價較2014年同期上漲0.4%,主要是因為國際油價下跌的影響。此外,根據韓國央行公布的數據顯示,受到國際油價下跌與內需疲弱的影響,2015年4月的生產者物價指數較2014年同期減少3.6%,連續9個月下跌。
由於全球經濟復甦不如預期,而日圓與歐元相對貶值衝擊韓國出口競爭力,加上內需持續疲弱不振,韓國央行已下修2015年全年的經濟成長預期。面對疲弱的經濟,韓國央行不排除今年會再度降息,刺激經濟的財政政策也正在研擬中。

中國

由於中國正處於經濟結構調整陣痛期,固定投資及外貿數據持續疲弱,促使中國人民銀行提出降息措施因應,刺激經濟成長。根據中國統計局數據顯示,前4個月工業增加值及固定投資分別成長6.2%及12.0%,較1-3月減少0.2及1.5個百分點,其中煤炭、鋼鐵等產能過剩產業衰退為主因,但高科技產業成長速度較快,已逐漸成為支撐工業成長的重要力量。
在外貿方面,4月出口為1,763億元美元,減少6.4%,而進口為1,422億元人民幣,衰退16.2%,進出口相抵,順差341億美元。在民間消費方面,4月民間消費名目成長10.0%,較3月減少0.2個百分點。在物價方面,4月消費者物價指數成長1.5%,較3月增加0.1個百分點。而在金融方面,考量物價維持低檔,而且總理李克強強調不以貶值手段帶動出口,中國人民銀行自5月11日起下調利率1碼,金融機構貸款基?利率降至5.1%,一年期存款基?利率下調為2.25%。同時,放寬金融機構存款利率浮動區間的上限,由存款基?利率的1.3倍調整為1.5倍。

東協

全球主要地區景氣成長動能不一,加上原物料價格下滑,增添東協國家外貿表現的不確定風險,最新出口數據好壞參半,而各國製造業產品競爭力是否能抵禦原物料下滑的衝擊,成為影響出口表現的主要因素。其中,印尼4月出口衰退8.5%,泰國3月出口減少4.0%。此外,受惠電子產品出口成長,新加坡4月非石油出口年成長2.2%,而菲律賓及馬來西亞3月出口分別增加2.1及2.3%。
在經濟成長率方面,泰國因2014年政治動亂因素,比較基期較低,第一季年成長3.0%,不過在出口拖累下,下修2015年經濟成長率預測從先前的3.5%- 4.5%至3.0%-4.0%。而印尼同樣受到出口不振影響,第1季經濟成長率僅有4.7%,創5年多來新低。在領先指標方面,泰國2015年3月領先指標為151.64,較去年同期成長6.7%,而印尼、越南及新加坡2015年4月製造業採購經理人指數(PMI)分別為46.7、53.5及49.4,分別較上月增減0.3、2.8及-0.2個百分點,其中印尼PMI已連續7個月位於景氣榮枯點50之下,而新加坡PMI已連續5個月位於50之下。

全球金融市場

影響本月國際金融市場的主要因素包括美國聯準會利率政策動向、歐洲央行貨幣寬鬆政策,以及國際油價走勢。在債市方面,由於歐洲央行量化寬鬆政策實施之後,壓低了歐債的殖利率到歷史低點。不過隨著全球經濟的復甦,尤其是歐元區的經濟回溫,加上油價反彈減緩通縮疑慮,市場預期FED升息腳步接近,而歐洲央行恐將減碼QE,導致歐美債市反轉,歐美債券大量拋售潮湧現,也使得歐美債市殖利率大幅反彈。受到歐美債市大幅波動影響,投資人重新評估新興市場債券風險,因此先行抽離資金,新興債市也難有表現。至於在國際股市方面,美國FED主席葉倫警示美股本益比偏高,加上債市大幅回檔衝擊市場信心,全球股市同步走低。不過隨後在美國公布的經濟數據弱於預期,市場認為FED升息時間將延後,加上歐洲央行宣布將持續每月購債600億歐元的計畫,使得全球股債市同步回穩。

二、國內情勢

由於中國大陸與東協國家景氣走緩、歐元區實施QE以及油價持續低檔影響,我國進出口貿易金額年增率跌幅擴大。出口方面,主要產品出口金額均呈減少,礦產品出口金額減幅仍高達48.58%,其餘如金屬、化學品、塑橡膠製品、光學、電機等產品減少幅度也都超過兩位數,整體2015年4月我國出口金額較2014年4月減少11.67%;進口方面,2015年4月原油進口金額大幅減少將近六成,農工原料進口金額減少24.20%,加上消費品與資本設備同步減少,整體2015年4月進口減少22.10%;在出超方面,因進口金額減少大於出口減少金額,連續四個月單月出超47.56億美元,為今年以來次高水準;總結2015年1至4月出超181.66億美元,已接近2014年全年的1/2。
而在勞動市場,在年節因素消除後,4月失業率再次回落,與3月相比減少0.09個百分點至3.63%,1至4月平均失業率也降至3.69%,較2014年1至4月減少0.32個百分點,為近15年最低水準,顯示國內景氣緩步復甦的同時,失業情況也有明顯改善。此外,最新3月經常性薪資年增率1.51%,若扣除物價影響,今年第一季實質薪資也較2014年同期增加5.74%,其中實質經常性薪資增加2.19%,可望支撐國內民眾消費成長。
在國內物價方面,雖然能源價格仍維持低檔,與2014年4月相比,油料費價格下跌25.38%、水電燃氣價格下跌11.84%,不過在食物類價格方面僅水果下跌,其餘如肉、蛋、水產等價格均小幅上漲,而蔬菜則因旱象價格上漲14.78%,總結4月CPI小幅下跌0.80%;在WPI方面,進、出口價格與國產內銷物價格持續同步下滑,2015年4月WPI較2014年4月下跌9.15%,跌幅較3月進一步擴大,其中原材料價格仍大跌超過三成,中間產品價格跌幅也增加到9.21%,國內廠商生產成本可望進一步下降。總計2015年1至4月CPI與2014年1至4月相比下跌0.64%;WPI下跌8.64%。
在國內金融市場方面,由於歐美股市回溫,加上金管會持續推動刺激股市措施,以及台滬通議題吸引資金,4月加權指數一度來到10002.58點,突破萬點關卡,月底收在9820.05點,上漲2.44%,平均日成交量也超過千億,來到1,072.56億元,較3月增加8.60%;新台幣匯率方面因國際熱錢湧入,4月新台幣兌美元月底收在30.75元兌1美元,升值2.11%;利率方面,4月金融業隔夜拆款利率維持穩定,全月最高為0.389%,最低為0.386%,國內貨幣環境仍舊寬鬆。
總結國內2015年前四個月經濟表現,低油價影響在各層面持續發酵,在貿易方面出超金額持續擴增,內需方面雖然國內汽油價格4月小幅回升,但與2014年4月相比跌幅仍有23.73%,可望支撐民眾購買力。不過,4月出口表現不佳,主要產品出口金額、數量同步減少,加上亞洲需求減緩以致4月外銷訂單年減3.99%,對未來我國貿易帶動經濟成長表現投下變數。

三、展望

近期全球主要經濟體中,美國與中國因貿易表現不佳拖累復甦腳步,日本則受困於疲弱的內需表現,所幸歐元區QE政策成效逐漸顯現,中國也在4月祭出降準措施來維繫經濟成長力道,整體而言,全球景氣走向僅小幅趨向保守。在國內,第一季出口「值減量增」現象在4月出現變化,包含礦產品在內的主要出口產品數量同步減少,影響國內廠商對景氣看法,4月營業氣候測驗點調查結果中,製造業與服務業微幅下跌,營建業廠商對景氣看法則小幅反彈。
在製造業調查部分,根據本院對製造業廠商所做2015年4月問卷結果顯示,認為當(4)月景氣為「好」比率為18.5%,較上月看好之41.8%減少23.3個百分點,認為當月景氣為「壞」的比率則為30.0%,較上月8.5%增加21.5個百分點,其中以印刷業廠商當月看壞比例較高;由整體廠商對未來半年景氣看法加以觀察,看好廠商由上月的32.7%增加2.6個百分點至當月的35.3%,看壞比率則由上月的9.2%增加3.5個百分點至當月的12.7%,其中以皮革毛皮製品業廠商看法較為悲觀。
將上述製造業對當月及未來半年景氣看法比率之調查結果,經過本院模型試算後,2015年4月營業氣候測驗點為96.11點,較上月修正後之97.56點減少1.45點。
在服務業調查部分,對當(4)月景氣看壞比例較高者為運輸倉儲業;在未來半年看法部分,以證券業看法較為樂觀。
將上述對服務業對景氣看法調查結果,經過本院模型試算結果, 2015年4月服務業營業氣候測驗點為96.86點,較上月修正後之97.85點減少0.99點。
由於高雄市政府預計於2015年8月將對輕軌捷運進行部分通車試營運,承包商更對於機廠、土木、軌道以及相關結構體施作更加積極,加上時序處於329檔期傳統旺季,使得2015年4月六都建物買賣移轉件數月增率為3.2%,因此拉抬當月營建業營業氣候測驗點小幅上揚;不過展望未來,鑒於公共工程執行面仍遇阻力,且民間建築工程開工面積呈現下滑,加上短期內房市恐呈量縮價小跌的局面,故未來半年營建業者對景氣的看法較為謹慎。
將上述營建業對景氣看法調查結果,經過本院模型試算後,本次營建業4月營業氣候測驗點為82.87點,較3月修正後之80.91點上升1.96。

四、個別產業景氣展望

本院各產業研究人員根據廠商問卷調查及工業產銷等相關資訊,對個別產業未來半年之景氣趨勢綜合判斷如下:

•4月轉壞,未來半年較4月看壞之產業:
皮革毛皮製品、機械設備製造修配業、產業機械業、資料儲存及處理設備、一般土木工程業
 
•4月轉壞,未來半年較4月看好之產業:
橡膠製品、通信機械器材
 
•4月轉壞,未來半年維持持平之產業:
塑膠製品、鋼鐵基本工業、金屬製品、螺絲及螺帽、視聽電子產品、運輸工具業、汽車製造業、機車製造業、機車零件製造業、批發業、運輸倉儲業
 
•4月持平,未來半年較4月看壞之產業:
金屬建築結構及組件業、電力機械器材製造、營建業、建築投資
 
•4月持平,未來半年較4月看好之產業:
化學製品、陶瓷及其製品、玻璃及其製品、金屬模具、電線電纜、電子機械、零售業、餐旅業、銀行業
 
•4月持平,未來半年仍維持持平之產業:
總製造業、食品業、屠宰業、冷凍食品、製油、製粉及碾穀、不含酒精飲料、飼料業、紡織業、紡紗業、織布、成衣及服飾、木竹製品業、紙業、印刷業、化學工業、石化原料、塑橡膠原料、人造纖維製造業、金屬工具機業、電力機械、電子零組件業、汽車零件、精密器械、證券業、電信服務業
 
•4月轉好,未來半年較4月看壞之產業:

 
•4月轉好,未來半年較4月看好之產業:
家用電器、自行車製造業、自行車零件製造業、育樂用品業、保險業
 
•4月轉好,未來半年仍維持持平之產業:
石油及煤製品、非金屬礦物、水泥及其製品

營業氣候測驗點 (2013.1~2015.4)


 
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