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103年6月景氣動向調查月報

Date:2014年6月25日
綜觀近期全球經濟表現,雖然世界銀行著眼於年初美國氣候影響及中國「硬著陸」風險,下修全球經濟成長預測,加上東南亞政治情勢不穩,影響區域內貿易、投資與消費,拖累東協國家經濟表現,但中國政府提出「微刺激」做法因應,已穩住國內經濟表現;美國勞動市場回溫,各項領先指標亦持續上揚顯示經濟前景依舊正向;歐元區景氣逐漸好轉;日本經濟有企業投資帶動,全球景氣展望相對樂觀,影響所及,也讓國內廠商對景氣看法轉為相對樂觀,依據本院對5月營業氣候測驗點調查結果,在製造業與服務業方面雙雙止跌反彈,惟營造業與不動產業景氣受到公共工程規模縮減以及政府調控房市政策影響,使得營建業測驗點仍呈現明顯下滑。

一、國際情勢

美國

美國經濟分析局(BEA)下修先前公佈之2014年第一季經濟成長年增率為2.0%,下修幅度為0.3個百分點。除了第一季的民間消費成長年增率維持不變,BEA也下修民間投資成長為3.7%,下修幅度達1.6個百分點。而在外貿方面,美國下修第一季財貨與勞務出口,並上修進口成長年增率,修正後的出口與進口成長率分別為3.7%與2.9%。
就業市場方面,2014年5月的失業率為6.3%,與前一個月失業率持平,但新增就業人口優於市場預期,因此屬於勞動市場持續復甦。此外美國在5月份的CPI年增率則為2.1%,去除能源與糧食價格的核心通膨為2.0%。雖然通膨些微升溫,但美國聯準會(Fed)表示維持原先的通膨預測與因應措施,意味持續寬鬆的利率政策。
美國經濟近期的景氣展望方面,參考美國供應管理研究所(Institute of Supply Management, ISM)公佈美國的2014年5月製造業採購經理人指數(PMI)為55.4點,較4月指數上揚了0.5點。另外ISM公佈的5月非製造業採購經理人指數(PMI)則為56.3點,則較前一個月指數上揚1.1點。ISM與NMI指數持續性的雙雙上揚,並皆處於象徵擴張的50臨界點以上,因此雖然BEA下修第一季成長數值,但美國今年經濟展望仍屬樂觀。

歐元區

歐盟統計局(Eurostat)再次公佈歐盟28國(EU28)與歐元區18國(EA18)在2014年第一季的經濟成長年增率,維持與先前預測結果一致,EU28與EA18分別成長1.4%與0.9%。歐洲第一季成長增幅有限,但依然維持谷底反轉態勢。德國持續扮演拉抬歐洲經濟的火車頭,先前爆發債務問題的西班牙與葡萄牙都已經回復到正成長,唯希臘、賽普勒斯與義大利在今第一季為負成長。
歐元區在2014年4月經過季節調整後的失業率為11.7%,較3月失業率下滑0.1個百分點,就業市場復甦依然相當緩慢。另外歐元區在2014年5月的通貨膨脹率則為0.5%,較4月下滑了0.2個百分點,更比去年同期下滑0.9個百分點,通貨緊縮陰影未除,歐洲央行(ECB)宣布進一步寬鬆,實施負利率政策。
至於歐元區經濟展望方面,參考歐盟委員會公佈的綜合經濟觀察指標(Economic Sentiment Indicator, ESI):歐元區在2014年5月的ESI為102.7點,較前一個月份ESI上揚了0.7點。ESI在連續11個月上揚之後,在4月下滑0.5點,而5月出現止跌回升。在構成5月ESI的五個細項方面,除了零售業信心指數與前一個月持平之外,其他的消費者、製造業、服務業與營建業信心指數一致上揚。

日本

日本政府上修2014年第一季經濟成長年增率至3.0%,主要是因為企業的設備投資高於預期,成為消費者趕於四月調高消費稅前消費外,另一個提振經濟的因素。不過消費稅調升對於內需衝擊勢不可免,預期第二季的經濟成長將較第一季萎縮不少。
日本內閣府公布2014年5月消費者動向調查,日本國內消費者信心指數終結連續5個月下滑的態勢,較4月份的增加2.3至39.3,各項消費者意識指標優於4月,帶動5月消費者信心指數上揚。此外,日本內閣府亦公布2014年4月份民間核心機械訂單金額,較去年同期增加17.6%,其中可作為出口領先指標的海外機械訂單較上月增加71.3%至1.6萬億日元,對於未來出口的增加帶來樂觀的期待。
至於在消費者物價指數部分,根據日本總務省所公布的數據,2014年4月的不含生鮮食品的核心消費者物價較前一年同期增加3.2%,這主要是因為消費稅調升的關係。此外,雖然安倍政府積極要求企業加薪,不過根據厚生勞動省的勞動統計調查,2014年4月的實質薪資指數較前一月下滑3.4%。因此,日本政府雖然認為即將脫離通貨緊縮的泥淖,不過仍要看薪資漲幅能否跟上物價上漲,否則將會導致家庭實質收入減少,帶動經濟成長的民間消費動能將無以為繼。

韓國

依據韓國產業通商資源部(MOTIE)公布的資料顯示,2014年5月出口值年增率為-0.9%,達479億美元;進口則是較2013年同期成長0.3%,達425億美元,貿易順差53億美元,為連續28個月出現順差。5月份出口微幅衰退的主要原因是對中國與東協市場的出口減少,而對於美國與歐盟的出口增加略為抵銷了衝擊。
至於在內需方面,韓國4月份製造業採購經理人指數(PMI)下滑0.7點,來到49.5點,跌到榮枯分水嶺以下,為2013年8月以來最低水準,其中新出口訂單指數由4月的49.9下滑至49.5,為連續2個月下滑,顯示韓國製造業表現可能轉趨疲弱。在物價方面,2014年5月CPI較2013年同期增加1.7%,創下19個月來的新高,而PPI部分則是與去年同期持平,終止了連續19個月的跌勢。雖然物價創下近兩年新高,但仍低於韓國央行的通膨目標,因此基準利率仍維持為2.5%不變。

中國

2014年5月中國經濟在政府微刺激政策的帶動下,主要經濟數據較4月小幅回升,隨著出口數據及官方製造業採購經理人指數持續走揚,有利帶動未來經濟穩定增長。根據中國統計局資料顯示,5月工業增加值年成長率為8.8%,較4月上升0.1個百分點;1-5月固定投資年成長率為17.2%,較4月下滑0.1個百分點,今年以來固定投資成長率因產能過剩因素,表現持續衰退,但下降幅度已逐漸縮小。在外貿方面,5月出口1,954.7億美元,年成長為7.0%;進口1,595.5億美元,成長率為-1.6%,進出口相抵,順差359.2億美元。
在消費方面,5月中國民間消費名目成長率為12.5%,扣除物價因素實質成長10.7%,較4月減少0.2個百分點;在物價方面,5月消費者物價漲幅為2.5%,較4月增加0.7個百分點。在金融方面,為避免2013年錢荒事件再起,儘管中國人民銀行5月持續正回購操作,回籠市場資金,但資金規模不大,且人民銀行適時增加市場流動性因應資金需求,今年以來已2次定向降準,加強對三農和小微企業的支援,5月市場利率表現平穩。

東協

印尼雙赤問題及泰國政治動盪因素干擾,拖累當地主要經濟數據表現。印尼今年以來頒布鐵礦砂出口禁令,以及煤炭、棕櫚油出口量不如預期,使得4月出口年成長衰退3.2%,加上政府補貼燃料支出增加,導致經常帳及預算出現雙赤字。而因應經濟成長減緩,印尼央行6月12日維持基準利率7.5%。
另一方面,泰國軍方於5月20日宣佈戒嚴,22日發動政變接管政府,在終止長達數月的政治抗爭後,5月消費者信心止跌回升,係今年以來首度上揚,且外資給予正面回應,泰國股市自戒嚴以來,已上漲約5%。但國內政治因素,使得當月外國遊客人數較去年同期減少10.6%,軍方已於6月13日全面解除宵禁,期於增加觀光客,提振當地經濟發展。在主要經濟指標表現,4月出口較去年同期減少0.9%,工業生產指數年成長減少3.9%。泰國中央銀行行長認為,雖然今年經濟成長率不高,但隨著消費者信心的改善,以及政府透過財政措施推動經濟發展,預期未來經濟不會再下滑。展望未來,泰國4月領先指標為143.24,較去年同期減少0.34%,而印尼、越南及新加坡5月製造業採購經理人指數(PMI)分別為52.4、52.5及50.8,分別較上月增加1.3、-0.6及-0.3個百分點。

全球金融市場

受到經濟數據以及伊拉克局勢緊張影響,造成國際金融市場波動。在國際債市方面,世界銀行下修了今年的全球經濟成長預測,加上伊拉克境內的衝突越演越烈,國際資金的避險需求增加,資金流入美歐債市壓低了殖利率。不過由於市場對於全球景氣仍樂觀,加上歐洲央行的經濟刺激政策使資金依舊寬鬆,新興國家債券的高收益率吸引了不少資金進駐而有不錯表現。
在國際股市的部分,在美國股市方面,由於經濟復甦態勢明顯,支撐股市向上,惟受到企業獲利數據與伊拉克暴力衝突事件影響,而出現漲多拉回態勢。歐洲股市方面則因歐洲央行刺激經濟措施拉抬股市表現,然而同樣受到伊拉克情勢影響,加上企業獲利數據調降而平添歐股波動。新興市場方面則是受到歐盟與中國經濟數據激勵而有亮眼表現,但受到伊拉克緊張情勢限縮了漲幅。

二、國內情勢

受歐美及中國等主要市場需求帶動,5月出口與2013年5月相比成長1.40%,其中仍以比重最高的電子產品成長15.17%為主要拉抬出口成長的因素,化學品、機械、車輛等運輸設備出口亦為成長表現,帶動整體出口成長;進口方面則衰退2.25%,且資本設備、農工原料進口均呈現衰退,顯示國內投資腳步可能趨緩,需待景氣復甦情勢更加確立之後,才能推動廠商進一步投資。總計2014年1至5月出口較2013年1至5月成長2.12%;2014年1至5月進口較2013年1至5月衰退0.26%。
在國內生產活動方面,5月工業生產指數較2013年5月增加5.19%,連續四個月出現成長表現,其中主要由製造業增加5.30%帶動,製造業中又以資訊電子業與金屬機電業增幅較大,主要行業如電子零組件、汽車及其零件業均有2位數以上成長表現。總計2014年1至5月工業生產較2013年1至5月增加3.61%,其中製造業增加3.92%,顯示國內生產活動回溫力道仍然持續當中。
在內需方面,5月國內商業營業額較2013年5月增加3.94%,是今年以來最大增幅。受惠於汽車、電子零組件、電腦周邊商品、石化原料外銷增加,以及國內母親節及端午節刺激消費,批發、零售及餐飲業分別成長3.76%、4.30%及4.83%,表現平均,顯示民間消費力道持續回升。總計2014年1至5月商業營業額較2013年1至5月成長3.09%,呈現持續復甦走勢。
在物價方面,5月CPI與2013年5月相比上漲1.61%,漲幅仍維持在高檔,其中民眾購買次數較高之消費品價格漲幅高達3.34%,七大類商品中又以食品類漲幅4.81%最大,結構上低所得家庭面對CPI漲幅為1.80%仍與高所得家庭1.53%間有明顯差距;WPI方面,與2013年5月相比上漲1.17%,重新回到正成長,主要受到國產內銷物價上漲影響所致,顯示這波由成本面推升的國內物價上漲走勢益趨明顯。總計2014年1至5月CPI較2013年1至5月上漲1.14%; WPI較2013年1至5月漲0.30%。
在勞動市場方面,5月國內與勞動相關數據表現優異,失業率3.85%,較3月下降0.06個百分點,續創2008年金融海嘯以來的單月新低,也使1至5月平均失業率下降到4%以下的3.98%,美中不足的是長期失業人數小幅增加2,000人。另一方面,4月國內薪資數據顯示,1至4月平均實質薪資為52,087元,較2013年同期增加3.68%,其中實質經常性薪資為36,686元,亦較2013年同期增加0.36%,在失業情形持續改善,國內勞動薪資也逐漸趕上經濟復甦腳步。
國內金融市場方面,5月外資持續積極投入台灣股市,資金流入使得新台幣匯率呈現小幅升值走勢,新台幣兌美元由3月底30.26元兌1美元,月底收在30.05元兌1美元,小幅升值0.70%。利率方面,5月金融業隔夜拆款利率仍在區間內微幅波動,全月最高為0.389%,最低為0.386%,顯示國內維持低利環境。在股票市場方面,5月原先受惠歐美股市持續強勁,外資湧入,加權指數突破9000點整數關卡,台北股市加權指數5月上漲284.47點,月底收在9075.91點,漲幅為3.24%,平均日成交量則小幅減少至915.82億元。
整體來看,國內5月經濟數據表現,受惠於全球景氣穩健復甦,出口及外銷訂單持續成長,國內消費、生產、與勞動市場亦持續回溫,下半年景氣可望持續有好表現。不過,美國通膨出現回溫跡象,加以就業市場持續改善的情況下,未來Fed貨幣政策由寬鬆轉趨緊縮的時間點仍為最大的不確定因素,此外伊拉克情勢緊張推升國際油價,也可能對國內經濟造成負面影響。

三、展望

雖然世界銀行在最新報告中下修全球經濟成長預測,東南亞新興國家政治情勢仍然不穩,影響區域內貿易、投資與消費,拖累整體東協國家經濟表現,但由近期全球景氣走向觀之,美國經濟仍持續穩健復甦,歐元區依然維持谷底反轉態勢,ESI亦止跌回升,亞洲方面中國在政府「微刺激」做法下經濟回穩,日本則有企業投資加入推升國內經濟表現,影響所及,也讓國內廠商對景氣看法轉為相對樂觀。
在製造業調查部分,根據本院對製造業廠商所做2014年5月問卷結果顯示,認為當(5)月景氣為「好」比率為34.3%,較4月看好之29.5%增加4.8個百分點,認為當月景氣為「壞」的比率則為20.4%,較上月19.0%增加1.4個百分點;由整體廠商對未來半年景氣看法加以觀察,看好廠商由上月的39.5%增加0.7個百分點至當月的40.2%,看壞比率則由上月的9.9%減少2.1個百分點至當月的7.8%,其中以電子機械業較為樂觀。
將上述製造業對當月及未來半年景氣看法比率之調查結果,經過本院模型試算後,2014年5月營業氣候測驗點為103.86點,較4月修正後之101.82點增加2.04點。
在服務業調查部分,對當(5)月景氣看好比例較高者為批發、證券及運輸倉儲業;在未來半年看法部分,以電信服務業看法較為樂觀。
將上述對服務業對景氣看法調查結果,經過本院模型試算結果,2014年5月服務業營業氣候測驗點為100.98點,較4月修正後之97.48點增加3.50點。
2014年5月不論是營造業或是不動產業,景氣表現雙雙不佳,前者係因部份廠商在建工程陸續消化完畢,在手工程量水位相對滑落,其餘新建工程投入及其收入認列並不明顯,後者則是因5月部份公股行庫啟動2014年以來第二波緊縮房貸的動作,以及財政部正式宣布對第三屋以上非自用住宅提高房屋稅,此均干擾市場買氣所致。展望未來,由於政府財政拮据,又受其他預算經費排擠,使得公共建設投入規模持續萎縮,更何況人力、機具以及料源等皆有不足之處,因此營造業未來半年景氣以轉差視之;另外在大環境變化不利於房市、政策與選舉干擾不斷、市場供給增加等因素環伺之下,未來半年國內房市仍以謹慎保守視之。
將上述營建業對景氣看法調查結果,經過本院模型試算後,本次營建業5月營業氣候測驗點為78.04點,較4月修正後之83.50點下跌5.46點,為連續第五個月下滑的態勢。

四、個別產業景氣展望

本院各產業研究人員根據廠商問卷調查及工業產銷等相關資訊,對個別產業未來半年之景氣趨勢綜合判斷如下:

•5月轉壞,未來半年較5月看壞之產業:
木竹製品業、營建業、一般土木工程業、建築投資
 
•5月轉壞,未來半年較5月看好之產業:
紡織業、成衣及服飾、人造纖維製造業、化學製品、陶瓷及其製品、育樂用品業
 
•5月轉壞,未來半年維持持平之產業:
金屬建築結構及組件業、電力機械器材製造、自行車製造業、自行車零件製造業
 
•5月持平,未來半年較5月看壞之產業:
家用電器
 
•5月持平,未來半年較5月看好之產業:
紡紗業、織布、紙業、橡膠製品、非金屬礦物、水泥及其製品、產業機械業、電力機械、通信機械器材、視聽電子產品、資料儲存及處理設備
 
•5月持平,未來半年仍維持持平之產業:
總製造業、食品業、屠宰業、冷凍食品、製油、製粉及碾穀、飼料業、皮革毛皮製品、印刷業、化學工業、石化原料、塑橡膠原料、石油及煤製品、塑膠製品、鋼鐵基本工業、金屬製品、金屬模具、螺絲及螺帽、精密器械、批發業、運輸倉儲業
 
•5月轉好,未來半年較5月看壞之產業:

 
•5月轉好,未來半年較5月看好之產業:
玻璃及其製品、機械設備製造修配業、金屬工具機業、電線電纜、電子機械、電子零組件業、運輸工具業、汽車製造業、汽車零件、機車製造業、機車零件製造業、零售業、餐旅業、銀行業、證券業、保險業、電信服務業
 
•5月轉好,未來半年仍維持持平之產業:
不含酒精飲料  

營業氣候測驗點 (2012.1~2014.5)


 
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