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103年11月景氣動向調查月報

Date:2014年11月25日
觀察近期全球經濟情勢,除了美國持續穩健復甦之外,其餘地區經濟表現均相對弱勢。其中歐元區成長仍然遲緩,中國成長持續降溫,日、韓兩國內需疲弱,東協地區成長力道也逐步縮減,使得全球景氣呈現美國一枝獨秀的情況,同時經濟不確定性也逐漸加深。影響所及,國內製造業廠商對未來景氣看法仍維持相對保守,而國內股市波動也影響證券業對景氣看法,加上政策面持續調控房市,反映在本院10月廠商調查結果,製造業、服務業與營建業營業氣候測驗點均較9月下滑,呈現同步下滑的態勢。

一、國際情勢

美國

美國經濟分析局(BEA)公佈2014年第三季經濟數值,該季經濟成長年增率為2.3%。細項方面,第三季的民間消費成長年增率亦為2.3%,其中耐久財的購買較去年同期成長7.5%,提供了民間消費最主要的成長動能。第三季的民間投資成長年增率為3.8%,不如前兩季的成長率,主因是第三季住宅投資成長率下滑。在外需表現方面,美國第三季的出口與進口成長年增率分別達4.6%與3.2%,意味對外貿易維持活絡。
在就業市場方面,美國於2014年10月的失業率為5.8%,較9月低0.1個百分點,為2008年7月以來新低。而在物價方面,美國2014年10月的消費者物價指數(CPI)年增率為1.7%,與前一個月持平,顯示通膨情況溫和,也給予聯準會(Fed)較多的政策彈性與空間。
美國經濟近期的景氣展望方面,參考美國供應管理研究所(Institute of Supply Management, ISM)公佈美國的2014年10月製造業採購經理人指數(PMI)為59.0點,較9月指數上揚了2.4點。另外ISM公佈的10月非製造業採購經理人指數(NMI)為57.1點,則較前一個月下滑1.5點。雖然NMI指數因為專業、科技、食品等服務業看法較為保守而呈現略微下滑,但是PMI與NMI皆處於象徵景氣擴張的50臨界點以上的高點,意味美國經濟景氣仍屬穩健。

歐元區

歐元區統計局(Eurostat)發佈歐元區18國(EA18)以及歐盟28國(EU28)在2014年第三季的經濟數值,該季的成長年增率分別為0.8%與1.3%,皆與第二季的成長年增率持平。歐洲前三大經濟體,以英國近期的經濟表現較佳。英國於第三季的成長年增率達3.0%,高於德國的1.2%以及法國的0.4%。而身為歐洲第四大經濟體的義大利在第三季的經濟成長年增率下滑0.4%,該國在今年已經出現連續三季的負成長,近況不佳。
歐元區結構性失業問題嚴重,在2014年9月經過季節調整後的失業率為11.5%,與8月失業率一致,雖較2013年9月下滑0.5個百分點,亦顯示歐元區的就業市場復甦進度非常緩慢。另外歐元區在2014年10月的通貨膨脹率則為0.4%,較前一個月上揚0.1個百分點,稍稍抒解通貨緊縮陰霾。由於歐洲經濟復甦動能微弱,歐洲央行(ECB)將持續執行低利率並配合量化寬鬆的貨幣政策。
至於歐元區經濟展望方面,參考歐盟委員會公佈的綜合經濟觀察指標(Economic Sentiment Indicator, ESI):歐元區在2014年10月的ESI為100.7點,較前一個月份ESI上揚了0.8點,為連續兩個月的下滑後的止跌回升。在構成10月ESI的五個細項的服務業、營建業、製造業、零售業信心指標皆出現些微回溫,惟消費者信心指數下滑,ECB的貨幣寬鬆措施為歐洲經濟帶來一線曙光。

日本

據日本內閣府所公布2014年10月份的消費者動向調查數據顯示,較9月份減少1點至38.9點,為連續第3個月下滑,達到近6個月來的低點,各分項指標均較前月下降,內閣府對於消費者信心的評估從9月的原地踏步調整為走軟。至於在消費者物價指數方面,根據日本總務省所公布的數據,2014年9月份核心消費者物價指數 (CPI) 年增率 3%,扣除4月消費稅調升效應後,核心消費者物價指數 (CPI) 年增率僅為1%,已經連續第二個月下滑,離日本央行2%通膨的目標越來越遠。
根據日本內閣府最新資料顯示,與 2013 年第3季相比,今年第3季經濟成長-1.2%,主要是民間需求受到 2014 年4月調高消費稅的影響,使民間最終消費支出成長 -2.7%。在貿易表現方面,與 2013 年第 3 季相比,輸出成長 7.4%,輸入成長 5%,對外貿易的微幅成長稍稍抵銷了民間消費不振的衝擊。
由於連續兩季的經濟成長疲弱,顯示消費稅調升的衝擊還未明顯消退,民間消費的疲弱拖累經濟成長。為此,日本央行安倍政府已經宣布解散國會,並將消費稅延至2017年才再度調漲至10%,無疑宣告安倍經濟學的失敗。不過日本央行認為日本景氣仍然是溫和復甦的狀態,消費稅的衝擊也將逐步退去,日本經濟亦將隨之改善,因此仍然堅守貨幣寬鬆政策。

韓國

韓國方面,依據韓國產業通商資源部(MOTIE)公布的資料顯示,2014年10月出口較2013年同期增加2.5%,進口則是下滑3%,順差為75億美元,創下歷史新高。從產品別來看,主要是受益於船舶、電腦與半導體產品出口增加。從出國別來看,對美國出口較去年同期大幅增加25%,而對中國這個最大貿易夥伴出口亦成長3.7%。
至於內需方面則持續疲弱。韓國2014年10月的製造業採購經理人指數(PMI)再度跌落到榮衰分界線之下,從9月份的48.8下滑至48.7,而新出口訂單指數更連續7個月低於50至47.3,創下近14個月來的新低,顯示韓國製造業活動持續衰退。而在消費者物價指數方面,2014年10月的消費者物價較2013年同期上漲1.2%,略高於前月的增幅,不過仍遠低於韓國央行的通膨目標。
面對內需不振,朴槿惠政府提出刺激經濟政策,韓國央行也兩度降息,試圖將韓國拉出世越號沈船事件後的經濟困境,根據韓國政府公布的2014年第三季GDP成長年增率為3.2%,似乎略見成效。不過面對日本持續貨幣寬鬆致使日圓貶值,嚴重衝擊韓國出口,是否會進一步的遲緩韓國經濟復甦有待觀察。

中國

中國經濟下半年壟罩在產能過剩及房地產市場降溫等不利因素,不僅第三季經濟成長創下6年來新低,且10月主要經濟數據仍較9月下跌,進一步觀察領先指標PMI可以發現,儘管10月仍位於50景氣榮枯點之上,但較上月小幅下滑顯示未來經濟仍有可能進一步走跌。根據中國統計局資料顯示,10月工業增加值年成長率為7.7%,較9月下降0.3個百分點;1-10月固定投資年成長率為15.9%,較9月下滑0.2個百分點;10月官方製造業採購經理人指數為50.8,較9月下滑0.3個百分點。
在外貿方面,10月出口2,068.7億美元,年成長為11.6%;進口1,614.6億美元,成長率為4.6%,進出口相抵,順差454.1億美元。在消費方面,10月中國民間消費名目成長率為11.5%,扣除物價因素實質成長10.8%,與9月相同;在物價方面,10月消費者物價漲幅為1.6%,與9月相同。在金融方面,中國人民銀行為降低企業融資成本,穩定經濟發展,11月21日意外降息,下調人民幣貸款及存款基準利率。

東協

中國大陸內需成長趨緩,使得對外進口成長同步下滑,連帶影響東南亞國家出口及經濟表現。印尼第三季經濟成長5.01%,不及第二季的5.12%,創下2009年第三季以來的新低水準,其中今年出口負成長的趨勢尚未改善,第三季仍衰退0.7%,而馬來西亞同樣因出口成長趨緩影響,第三季經濟成長為5.6%,低於第二季的6.5%,其中出口年增率由第二季的8.8%下滑至第三季的2.8%。
另一方面,泰國經濟隨著政局恢復穩定,且新政府施政方針逐漸明確化,在民間消費的帶動下,第三季經濟成長0.6%,優於第二季的0.4%,不過外貿表現仍受到全球需求減緩影響,使得第三季不如第二季表現。展望未來,泰國9月領先指標為146.20,較去年同期成長3.65%,而印尼、越南及新加坡10月製造業採購經理人指數(PMI)分別為49.2、51.0及51.9,分別較上月增減-1.5、-0.7及1.4個百分點。

全球金融市場

影響本月國際金融市場之主要因素是經濟數據公布與油價走跌。在國際股市部分,美國與歐盟公布的經濟數據亮眼,吸引資金進駐,激勵股市走揚。新興股市部分則因美元走強,加上中國總體經濟依舊疲弱,使得與之經貿關係密切亞洲國家股市走跌。
至於在債市方面,雖然俄烏緊張情勢一度吸引避險資金進駐歐美債市,不過在歐美經濟數據亮眼,加上美元走強的帶動下,使得資金流向股市,歐美債市殖利率走高。而受中國經濟數據不佳,以及油價走低拖累,新興債市行情普遍不佳。

二、國內情勢

首先在外貿表現的部分,雖然我國出口主力電子產品表現仍佳,10月出口年增率16.37%較9月增加2.66個百分點,但其餘主要出口貨品僅交通運輸設備成長11.17%較為突出,其他如金屬、塑膠、化學、資通訊、紡織品等出口均呈現衰退,加上汽、柴油出口拖累礦產品出口表現,整體10月出口較2013年10月微幅成長0.71%,表現疲弱;進口方面,因出口表現轉弱,帶動進口效果同步減緩,佔進口最大宗的農工原料10月進口較2013年10月減少4.11%,讓整體10月進口較2013年10月減少1.38%,惟資本設備進口較2013年10月增加9.58%,顯示廠商投資動能仍在。總計1至10月出口較2013年1至10月成長3.24%;1至10月進口較2013年1至10月成長則為2.77%。
與出口表現相呼應,10月國內工業生產情形同樣是以資訊電子工業表現較為突出,化學與民生工業則相對疲弱。其中積體電路業與2013年10月相比大幅成長32.47%,拉抬整體電子零組件業成長16.34%,另外電腦、電子產品及光學製品業成長17.69%,使10月國內製造業生產較2013年10月成長9.00%,整體工業生產較2013年10月成長8.97%。總計1至10月工業生產較2013年1至10月成長5.94%。
在物價方面,受到肉類價格持續維持高檔,拉抬整體10月食物類價格上漲3.33%,所幸近期油價下跌,加上基期因素讓蔬菜價格出現衰退,抵銷食物類漲幅,整體10月CPI較2013年10月CPI小幅上漲1.07%,漲幅溫和,不過受到各類商品價格走勢差異較大,不同所得層級面對的CPI上漲幅度也有明顯差異,最低20%所得家庭面對的CPI上漲幅度較最高20%所得家庭多出0.44個百分點;WPI方面,因油品、電腦、電子產品及光學製品、化學材料類與農產品等價格下跌,10月WPI較2013年10月下跌1.15%。總計1至10月CPI較2013年1至10月上漲1.30%;1至10月WPI較2013年1至10月上漲0.11%。
在薪資與就業方面,10月國內失業率為3.95%,較9月微幅下降0.01個百分點,持續維持在低於4%的水準,顯示我國目前整體就業市場情況穩定;薪資方面,最新9月平均實質薪資為42,349元,累計1至9月實質薪資平均為46,691元,較2013年1至9月增加3.02%,整體而言,失業情況與薪資內容均持續回溫。不過在內容方面,10月失業率改善主要是因45歲至64歲失業率下降,44歲以下失業率仍微幅上升,另外在薪資方面,雖然1至9月平均實質薪資年成長3.02%,但經常性薪資的部分僅微幅增加0.37%,顯示國內勞動市場結構仍有改善空間。
在國內商業活動方面,10月食安問題對國內不論在批發、零售、餐飲業等商業營業額均造成影響,其中在批發業的部分影響飲料及菸草批發業營業額年減2.43%;在餐飲業的部分使餐館業僅成長0.94%,飲料業則衰退0.27%;零售業的部分使食品、飲料及菸草業衰退3.49%。所幸多項通路舉辦週年慶活動,百貨、資通訊及家電業、無店面業等營收攀升,加上車市銷售熱絡,拉抬零售業銷售,整體10月商業營業額較2013年10月小幅增加1.49%。總計1至10月商業營業額較2013年1至10月增加2.86%。
國內金融市場方面,由於油價下跌以及美國傳出伊波拉病例影響,10月國際股市出現大幅震檔,連帶影響國內股市出現大幅波動,月中最低來到8512.88點,不過在疫情並未進一步擴大的情況下,全球股市隨即回穩,台股在月底回到8974.76點,微漲7.84點,漲幅0.09%,平均日成交量增至837.82億元;新台幣匯率方面,新台幣兌美元由9月底30.44元兌1美元,10月底收在30.49元兌1美元,波動幅度不大;利率方面,國內資金面仍維持相對寬鬆,10月金融業隔夜拆款利率仍僅微幅波動,全月最高為0.397%,最低為0.385%。
整體而言,雖然外銷訂單持續成長,但廠商海外生產比重已連續兩個月超過55%,加上國際經濟情勢僅美國較為樂觀,歐元區、中國及東南亞成長皆趨緩,可能影響國內第四季貿易表現。另一方面,國內股市持續震盪也將影響第四季內需消費,國內零售、餐飲營業成長表現也自第二季高點逐步下降,對整體第四季經濟成長而言都是負面警訊。

三、展望

隨著美國成為全球經濟成長中唯一亮點的態勢轉趨明顯,美國與其他各主要國家央行貨幣政策也走向分歧,美國在結束QE之後,何時升息為全球關注焦點,但另一方面,歐元區、中國、日本、韓國等均加重寬鬆貨幣力道,整體外部經濟不確定性逐漸升高,而內需方面,10月國內股市持續震盪,將連帶影響消費表現。在國際大環境與國內需求相對保守的情況下,國內廠商對景氣看法也更為謹慎。
在製造業調查部分,根據本院對製造業廠商所做2014年10月問卷結果顯示,認為當(10)月景氣為「好」比率為21.8%,較9月看好之24.1%減少2.3個百分點,認為當月景氣為「壞」的比率則為30.3%,較上月29.6%增加0.7個百分點,其中以橡膠製品業看法較為悲觀;由整體廠商對未來半年景氣看法加以觀察,看好廠商由上月的21.1%減少5.5個百分點至當月的15.6%,看壞比率則由上月的27.7%減少4.1個百分點至當月的23.6%。
將上述製造業對當月及未來半年景氣看法比率之調查結果,經過本院模型試算後,2014年10月營業氣候測驗點為95.75點,較9月修正後之99.88點減少4.13點,連續第3個月下滑。
在服務業調查部分,對當(10)月景氣看壞比例較高者為證券業;在未來半年看法部分,以保險業看法較為樂觀。
將上述對服務業對景氣看法調查結果,經過本院模型試算結果, 2014年10月服務業營業氣候測驗點為95.02點,較9月修正後之96.39點減少1.37點,同樣為連續第3個月下滑。
雖然部分廠商著手負責合宜住宅興建的部分有較多工程收入款項挹注,加上捷運環狀線建設計畫、西濱快速公路後續改善計畫等重要交通建設也加緊辦理,使得2014年10月營造業景氣呈現小幅成長,但未來半年營造業景氣恐面臨工程資金到位不及的情況,使得相關重要工程發包招標時程將受到部分影響。至於不動產業,受到選舉氛圍壟罩,民眾看屋意願低落,加上金管會釋出2015年起研擬提高銀行不動產授信提存準備金比率至1.5%的訊息,2014年10月房市買氣仍是相當疲弱,至於利率走勢、稅改政策、供給量多寡則將左右2015年上半年國內房市景氣的動向。
將上述營建業對景氣看法調查結果,經過本院模型試算後,本次營建業10月營業氣候測驗點為92.00點,較9月修正後之95.71點下滑3.71點,呈現連續第二個月下跌的態勢。

四、個別產業景氣展望

本院各產業研究人員根據廠商問卷調查及工業產銷等相關資訊,對個別產業未來半年之景氣趨勢綜合判斷如下:

•10月轉壞,未來半年較10月看壞之產業:
紡紗業、化學工業、石化原料、人造纖維製造業
 
•10月轉壞,未來半年較10月看好之產業:
橡膠製品
 
•10月轉壞,未來半年維持持平之產業:
冷凍食品、不含酒精飲料、皮革毛皮製品、石油及煤製品、營建業、建築投資、批發業、證券業
 
•10月持平,未來半年較10月看壞之產業:
塑橡膠原料、金屬建築結構及組件業
 
•10月持平,未來半年較10月看好之產業:
非金屬礦物、陶瓷及其製品、玻璃及其製品、金屬模具、電力機械、電力機械器材製造、銀行業、保險業
 
•10月持平,未來半年仍維持持平之產業:
總製造業、食品業、屠宰業、製油、製粉及碾穀、飼料業、紡織業、木竹製品業、化學製品、塑膠製品、鋼鐵基本工業、金屬製品、螺絲及螺帽、電線電纜、電子機械、通信機械器材、資料儲存及處理設備、電子零組件業、機車製造業、機車零件製造業、自行車製造業、自行車零件製造業、精密器械、一般土木工程業、零售業、電信服務業
 
•10月轉好,未來半年較10月看壞之產業:

 
•10月轉好,未來半年較10月看好之產業:
紙業、印刷業、水泥及其製品、機械設備製造修配業、金屬工具機業、產業機械業、家用電器、視聽電子產品、運輸工具業、汽車製造業、汽車零件、育樂用品業、餐旅業
 
•10月轉好,未來半年仍維持持平之產業:
織布、成衣及服飾、運輸倉儲業

營業氣候測驗點 (2012.1~2014.10)


 
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