一、國際情勢

受到全球景氣成長趨緩的影響，各國實質需求下滑，所有的機構均將今年全球經濟成長率向下修正，但觀察最新國際經濟情勢，跡象顯示各國刺激經濟政策似已逐漸開始奏效，景氣衰退似乎開始止穩，歐、美、日等消費者信心及領先指標均已止跌回升，尤其又以亞洲新興國家更為明顯，中國及印度等經濟均有向上修正的空間。

美國
美國商業部經濟分析局（BEA）些微上修先前公佈之2009年第一季實質GDP成長率，該數值與2008年年同期相比為-2.5%，上修幅度為0.1個百分點。美國經濟成長衰退幅度較前一季大。2009年第一季民間消費成長率為-1.4%，其中耐久財消費成長率為-8.3%，下滑幅度最大。另外民間投資成長率更是下滑至-23.1%，為美國內需市場萎縮加劇的主因。美國2009年第一季出口成長率也由2008年第四季的-1.8%，滑落至-11.5%。在內、外需市場狀況皆不佳的情況下，第一季的美國經濟很難出現好的表現。
美國勞工部（US Department of Labor）公佈之2009年5月消費者物價指數年增率為-1.0%，較4月份的CPI進一步滑落，為持續第四個月的下滑，能源與運輸價格的下滑，是造成CPI滑落的主因。此外勞工部公佈之5月份失業率則上升至9.4%，為1983年8月以來最高紀錄。美國聯準會（Fed）為因應經濟危機的擴大，在2008年總共降息七次，最後聯邦公開市場操作委員會（FOMC）在2008年12月16日將聯邦基金利率目標區間設定在0至0.25%之間。在通貨緊縮的疑慮持續下，Fed將維持寬鬆貨幣政策不變。
美國經濟研究聯合會（Conference Board）最新公佈的2009年5月份領先指標止跌回升至100.2%，為連續第二個月的上揚，也是2008年9月以來的新高點。造成5月份美國領先指標上揚的細項因子包括：賣方業績上揚、聯邦基金之利率差、股價指數上揚、實質貨幣供給增加、5月份密西根大學消費者信心指數上揚、申請建築許可件數增加，以及製造業新訂單「非國防耐久財」項目增加。至於下滑的細項因子則仍有三項，分別是：製造業每週平均工時減少、首次請領失業救濟金人數增加，以及製造業新訂單之「消費性用品及相關原物料」項目減少。
在消費者信心方面，美國經濟研究聯合會公佈的2009年5月份消費者信心指數由4月的40.8點，大幅上揚至54.9點，為2008年9月以來的新高點，其中現況指數上揚3.4點，預期指數上揚21.3點。此外密西根大學公佈的2009年6月份消費者信心指數也由5月的68.7上揚至70.8點，為連續第四個月的上揚，其中現況指數上升5.5點，但預期指數下滑0.2點。兩項消費者信心指數的上揚，且現況指數皆出現成長，經濟研究聯合會解讀為最壞的情況已經過去。

歐元區
歐盟統計局（Eurostat）於2009年6月，下修先前公佈之2009年第一季歐元區16國（EA16）與歐盟27國（EU27）的經濟成長率。與2008年同期相比，歐元區在2009年第一季的實質GDP成長率為-4.8%，而歐盟在同一時期的成長率則為-4.5%，下修幅度分別為0.2與0.1個百分點。擔任歐洲地區經濟火車頭的德、英、法等三大經濟體，在2009年第一季與去年同期相比的成長率分別是：-6.9%、-4.1%，以及-3.2%，整個歐洲地區瀰漫經濟衰退的氣氛。
與2008年同期比，歐元區與歐盟在2009年4月的工業生產成長率分別為-21.6%與-19.4%。而由於歐洲地區的經濟衰退，也使得失業率一路上揚。根據歐盟統計局公佈數值，歐元區2009年4月份的失業率上升至9.2%，高於3月份的8.9%以及2008年同期的7.3%失業率。此外歐盟在2009年4月份的失業率根據估計為8.6%，也比3月份的8.4%以及2008年同期的6.8%高。足見經濟景氣下滑，明顯反映在就業市場的萎縮上。而在個別國家方面，則以2009年4月份荷蘭僅3.0%的失業率表現最佳，另外西班牙的失業率高達18.1%表現最差。
有關消費者物價指數年增率方面，歐盟統計局發佈2009年5月份歐元區的CPI為0.0%，比與4月份CPI下滑0.6個百分點，同樣為1996年開始彙編相關數據以來的最低點，通縮疑雲依舊未能盡去。當前的通貨膨脹率相較於2008年同期的3.7%，即提供了歐洲央行（ECB）由對抗通膨的緊縮性貨幣政策，改變為提振經濟景氣之寬鬆政策的主要考量。為因應經濟危機，ECB自2008年10月起持續降息，目前主要利率來到0.25%，為ECB成立以來的最低利率水準。
歐元區在2009年5月的綜合經濟觀察指標（Economic Sentiment Indicator, ESI）為69.3點，相較於4月份，上升了2.1點，屬連續兩個月的上揚。歐盟統計局表示：2009年5月份歐元區的ESI項下的製造業、服務業與零售業等三項信心指數雖然仍為負值，但全部呈些微上揚態勢，唯營建業與消費者信心指數持平。ESI指數的上揚，為歐元區未來的經濟景氣帶來一線曙光。

日本
日本內閣府在2009年6月上修先前公佈之第一季實質GDP成長率，與2008年同期相比為-8.8%，上修幅度雖然高達0.9個百分點，但在世界三大經濟體中，日本依然堪稱這一波經濟危機中經濟成長萎縮最大的國家。與2008年同期比，日本在2009年第一季民間投資成長率為-20.9%，而民間消費成長率則為-2.8%，內需疲軟。在國際主要市場需求下滑的情況下，2009年第一季的日本出口成長率為-36.5%。與美國情況類似，日本經濟在內、外需持續下滑的限制下，使得第一季出現嚴重的經濟衰退。
2009年4月的日本消費者物價指數年增率為-0.1%，較3月份數值上升0.2個百分點，但是通貨緊縮仍然持續對日本經濟形成壓力。至於失業率方面，日本在2009年4月份的失業率為5.0%，屬持續第三個月的上揚，經濟景氣惡化使得失業率逐步攀升。日本央行（BOJ）可望繼續以極寬鬆的貨幣政策來因應當前的經濟情勢，目前BOJ設定的基本貸款利率維持自2008年12月19日以來的0.3%，而無擔保隔夜拆款利率則在2009年6月17日建議微調為0.105%。
日本內閣府公佈的2009年4月領先指標為76.5，比3月份指標上揚1.0點，雖仍為歷史低點，但屬連續第二個月的上揚。2009年4月份日本領先指標呈現上揚的細項因子共有六項，由上升幅度最大至最小來排序分別是：加班指數上升、股價指數上揚、半年期勞動生產力成長率上揚、實質貨幣供給增加、利差上揚，以及企業倒閉率減少。至於下滑的細項因子仍有四項，分別是：企業實質經營利潤萎縮、日本央行的「全國主要企業短期經濟觀測調?」信心指數下滑、新屋起造減少，以及機械與建築料件新訂單減少。
2009年5月的日本消費者信心指數出現上揚的情況，為35.7點，較4月指數上升3.3個百分點，屬第五個月的持續上揚。比起前一個月，2009年5月份信心指數的三個問卷項目中，在所得成長信心方面上揚1.9點，就業信心指數則增加了4.7點，而消費者購買耐久財的意願指數上升4.1點。日本消費者信心上揚是日本民眾受到該國政府振興經濟方案的鼓舞，以及對游資刺激股價指數上揚的反應。

中國
中國5月份多項經濟數據雖呈跌深反彈現象，但尚無法確定經濟情勢己有根本改善。在生產部分，中國5月工業產值年增率8.9%，較4月提高1.6個百分點。各主要產業及產品產值均呈正成長，但用電量卻呈下滑走勢，5月份發電量減少了2.7%。面對外界對其工業產值成長但用電量卻減少的質疑，中國統計部門以「輕工業成長快，用電量高的重工業成長慢」作為解釋理由，似乎並不盡合理。
在投資部分，中國1~5月固定投資累計成長率為32.9%，較4月提高了2.4個百分點，但主要仍係中國政府及本地企業投資帶動，外商投資僅成長1.9%，港澳臺商則減少了0.3%，顯示金融海嘯對外商衝擊及影響仍無淡化跡象。
在消費方面，中國5月民間消費成長15.2%，較4月上揚0.4個百分點，同時期CPI則下跌1.4%。中國為擴大內需消費所推出的「家電下鄉」政策，根據商務部統計，5月份相關家電產品銷售金額為40億元人民幣，較4月成長42%，表面上成長率相當高，但若以中國單月民間消費金額1兆元人民幣計算，下鄉家電銷售額僅占0.4%，對於民間消費及整體經濟助益並不顯著。
在貿易部分，中國進出口連續第七個月下跌，其中出口減少26.4%更創下近7月最大單月跌幅，主要原因係由於金融危機衝擊主要經濟體，導致其對中國進口萎縮，為挽救其貿易表現，中國政府不僅嚴控其人民幣匯率，更於今年連續3度調高多項商品之出口退稅率，預估未來仍將推出更多刺激出口的政策。
國際經濟低迷不僅影響中國出口，也波及外人直接投資(FDI)，5月中國外商投資金額63.8億美元，較去年同期減少17.8%，新設立外商家數也減少32%，尤其內陸中西部地區受到影響更大，不僅影響其未來經濟表現，也使中國轉移外商赴內陸投資之「西部大開發」及「中部崛起」等政策面臨挑戰。

二、國內情勢

在外貿方面，歐、美、日等先進國家經濟受金融海嘯衝?，全球需求持續萎縮，影響我國生產與出口等相關經濟指標，5月出口在電子產品及基本金屬及其製品大幅衰退下，出口較去年同月減少31.4％，出口總額為161.7億美元，為今年以來新高，但係連續9個月年增率負成長。5月份進口受到出口引申需求減少，總額較2008年同月減少39.1％，進口金額為83.6億美元，為連續8個月呈負成長，貿易出超31.7億美元。累計1至5月出口總值715.4億美元，較上年同期減少386.3億美元或減35.1％，累計1至5月貿易出超137.7億美元，較上年同期增加72.4億美元或增110.8％。
在生產方面，受國際經濟景氣疲軟，消費性電子產品需求嚴重萎縮，廠商產能控制或減產遞延效應逐漸顯現，但隨國際大廠釋單力道走強及廠商庫存回補效應，5月份工業生產較4月增加4.21% (MoM)，與上年同月比較，工業生產減少18.31%，工業生產指數為95.01，其中，製造業生產指數為95.65，較去年同期衰退18.55%，又以金屬機械工業衰退32.21%為最多。累計98年1至5月與上年同期比較，工業生產減少26.92%，主要因為製造業減少27.62%。
就服務業中最大的商業（批發、零售及餐飲）部門來看，5月份較2008年同期減少11.63％，其中批發業受全球性景氣衰退影響減少15.17％，零售業減少2.50％，餐飲業則增加2.36％，5月份批發、零售及餐飲業營業額達9,846億元。累計1至5月批發、零售及餐飲業營業額為4兆8,006億元，較上年同期減少12.25％，其中批發業減少15.65％最多，零售業減少3.61％，餐飲業則減少0.72％。
在物價方面，5月的消費者物價雖有油品價格較上年急遽下滑，油料費下跌17.33％，但受食物類價上漲（漲3.02％）交互影響，CPI較上年同月下跌0.08％，扣除新鮮蔬果及能源，5月的核心物價較2008年同期上漲0.40％。累計1至4月CPI較上年同期下跌0.12％，核心物價則上漲0.12％。另一方面，就業人數受到景氣轉弱，廠商人力需求趨緩的影響，國內就業成長動能有走緩的趨勢。5月台灣地區失業率升至5.82％，累計1至5月平均失業率為5.69％，較上年同期上升1.84%。今年以來出口訂單持續衰退，關廠歇業商家俱增，失業率趨勢須再持續觀察。
就金融市場而言，5月份台股指數上漲14.98%，日平均成交量更是暴增41.57%，台股走勢相對強勁；雙率部份，受需求面影響以及集中市場表現亮麗，新台幣需求增加，5月份新台幣兌美元平均匯率為32.91元，較4月平均匯率33.70元升值0.79元。在利率方面，近來國內經濟成長腳步趨緩，央行為提振內需，採行各項強化流動性供應措施，維持寬鬆的貨幣政策；隔拆部分，5月份金融業隔夜拆款利率全月平均利率為0.14%，高於4月之0.13%。

三、展望

根據美國經濟研究聯合會（Conference Board）最新公佈的領先指標及消費者信心指數顯示，最壞的情況已經過去，美國景氣已經開始邁向復甦，另外歐元區的綜合經濟觀察指標及製造業、服務業與零售業信心指數均呈現上揚態勢，為歐元區景氣帶來一線曙光；日本最新公佈的領先指標及消費者信心指數均為上揚，加上亞洲新興國家經濟仍維持擴張態勢，都可望為全球景氣復甦注入新的動能。
依據本院今年5月份對製造業廠商所做的問卷調查結果顯示，對當月景氣的看法較上月保守，認為當月景氣為「好」的廠商所佔比例較前月調查結果下滑9.6個百分點，製造業廠商看壞5月份景氣之比例增加8.2個百分點。若從整體廠商對未來半年景氣看法來觀察，看好比例自4月之42.8%下滑至42.7%，持平比例則由4月之40.2%增加至42.3%，而看壞比例則從4月之17%下滑至15.0%。受到全球景氣成長趨緩的影響，實質需求下滑，5月份製造業景氣成長不如前月，但由於新興市場需求仍相對熱絡，全球廠商庫存回補力道強勁，部分受訪廠商預期出貨仍可望呈現逐季增溫，使本月調查對未來半年景氣看法的結果較前月樂觀。將製造業對5月份及未來半年景氣看法經過台經院模型試算後，5月分營業氣候測驗點為112.59點，較4月修正後之112.48點上揚0.11點。雖然本月測驗點數字上升，但由於實質需求面尚未明顯好轉，景氣仍須持續觀察。
依據本院今年5月份對服務業廠商所做的問卷調查結果顯示，在消費部分，零售業因母親節檔期及端午連休假期帶動買氣提升下，營業額較上月成長3.46%，國際原物料價格及大宗物資價格較2008年同期成本壓力減輕，對業者有正面的挹助。在金融市場的部分，5月份台股指數上漲14.98%，日平均成交量暴增41.57%，三大法人操作皆為買超，綜合證券商稅後純益獲利65.87億元，相較於4月份成長46.94%，證券業景氣維持成長，零售、觀光業因看好未來半年景氣，加上觀光、運輸業看好中國對營運需求增加等正面因素，使服務業景氣呈現成長。本次服務業5月份營業氣候測驗點為116.30點，較前月修正後之106.83點上揚9.47點。

四、個別產業景氣展望

本院各產業研究人員根據廠商問卷調查及工業產銷等相關資訊，對個別產業未來半年之景氣趨勢綜合判斷如下：

• 5月轉壞，未來半年較5月看壞之產業：
塑橡膠原料、塑膠製品、機械設備製造修配業、金屬工具機業、產業機械業、機車製造業、機車零件製造業、自行車製造業、自行車零件製造業
　
• 5月轉壞，未來半年較5月看好之產業：
汽車零件
　
• 5月轉壞，未來半年維持持平之產業：
紡織業、紡紗業、織布、螺絲及螺帽、運輸工具業、銀行業
　
• 5月持平，未來半年較5月看壞之產業：
無　
　
• 5月持平，未來半年較5月看好之產業：
鋼鐵基本工業、電力機械器材製造、家用電器、通信機械器材、視聽電子產品、資料儲存及處理設備、精密器械、電信服務業
　
• 5月持平，未來半年仍維持持平之產業：
總製造業、食品業、屠宰業、冷凍食品、製油、製粉及碾穀、不含酒精飲料、飼料業、成衣及服飾、皮革毛皮製品、木竹製品業、紙業、印刷業、化學工業、石化原料、人造纖維製造業、化學製品、橡膠製品、非金屬礦物、玻璃及其製品、金屬製品、金屬模具、電力機械、電線電纜、電子機械、汽車製造業、育樂用品業、營建業、一般土木工程業、零售業、批發業、餐旅業、保險業、運輸倉儲業
　
• 5月轉好，未來半年較5月看壞之產業：
陶瓷及其製品
　
• 5月轉好，未來半年較5月看好之產業：
水泥及其製品、電子零組件業、證券業
　
• 5月轉好，未來半年仍維持持平之產業：
石油及煤製品、金屬建築結構及組件業、建築投資

製造業－營業氣候測驗點(1999.1~2009.5)

服務業－營業氣候測驗點(1999.1~2009.5)

註: 服務業營業氣候測驗點之調查包含：銀行、證券、保險、零售、批發、倉儲運輸、電信服務、餐旅業