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景氣動向調查新聞稿

Date:2015年03月25日
觀察近期全球經濟情勢,維持原有的基調,美國因景氣穩健回溫而考慮升息,其他主要國家卻仍希望透過持續寬鬆的貨幣政策來提供成長動能。其中歐元區受籠罩在通縮及希臘問題陰影之下,ECB決定於3月起啟動QE;日本面臨成長力道不足困境,亦無調整目前寬鬆做法打算;中國為提供寬鬆的貨幣環境,於3月進行降息動作;南韓也於三月同步跟進降息,顯示全球經濟仍充滿高度不確定性,影響國內廠商對景氣看法,加上2月工作天數較少,更影響廠商對當月景氣感受。根據本院調查結果,2月製造業營業氣候測驗點小幅走弱,服務業及營建業方面則大致持平。

一、國際情勢

美國

美國經濟分析局(BEA)下修前次公佈之2014年第四季總體經濟數值,以成長年增率而言,修正後之GDP成長率為2.4%,下修幅度僅0.1個百分點。下修的原因主要是原先公佈數值高估2014年第四季的民間投資,且低估該季貿易逆差。但是由於向下修正幅度不大,美國經濟依然維持穩健復甦態勢。
在就業市場方面,美國於2015年2月的失業率為5.5%,較前一個月的失業率下滑了0.2個百分點,是為2008年5月以來的最低水準,表現優於市場預期。美國就業市場表現屬聯準會(Fed)升息的重要參考指標;就業復甦進度助長提供Fed的鷹派動機。參考Fed最近一次的利率決策聲明用詞,市場解讀為升息時機已經較上一次的預期提前。
美國經濟近期的景氣展望方面,參考美國供應管理研究所(Institute of Supply Management, ISM)公佈美國的2015年2月製造業採購經理人指數(PMI)為52.9點,較1月指數下滑了0.6點。但是ISM公佈的2月非製造業採購經理人指數(NMI)為56.9點,較前一個月上揚0.2點。國際油價走低態勢大致上對美國製造業與服務業提供了正面利基,而美國西岸港口罷工事件雖然已經落幕,但仍對部分業者產生些許衝擊。惟PMI與NMI皆持續處於50點以上,意味美國經濟景氣仍屬擴張。

歐元區

歐盟統計局(Eurostat)在3月份再次發佈2014年第四季歐洲總體經濟數值,歐元區與歐盟成長年增率分別為0.9%與1.3%,與2月公佈之數值維持一致。近期希臘問題再次為復甦動能微弱的歐元區投下不確定變數:希臘財長發表公投決定是否退出歐元區的言論,但左翼總理齊普拉斯又指出,希臘不會願意退出歐元區。
歐元區失業率在2015年1月經過季節調整後的失業率為11.2%,較2014年12月失業率微幅下滑0.1個百分點,雖然是2012年4月以來的最低點,但是失業率依然偏高則意味歐元區的就業市場復甦進度依然緩慢。而在物價指數方面,歐元區在2015年2月的CPI年增率為負的0.3%,較前一個月上揚0.3個百分點,通貨緊縮壓力稍解,但通縮疑雲猶在。歐洲央行(ECB)的量化寬鬆已經於3月9日起啟動,計畫每月購買資產600億歐元至2016年9月,並將通膨目標鎖定在2.0%。
至於歐元區經濟展望方面,參考歐盟委員會公佈的綜合經濟觀察指標(Economic Sentiment Indicator, ESI):歐元區在2015年2月的ESI為102.1點,較前一個月上揚0.7點。在構成2月ESI的五個細項方面,除了營建業信心指數持平,而服務業指數些微下滑之外,其餘的製造業、零售業與消費者信心指數皆為上揚。雖然希臘問題未解,但是ECB公佈歐版量化寬鬆消息,對供給與需求面的信心產生一定程度的提振效果。

日本

日本內閣府下修2014年第四季國內生產毛額,較2013年同期減少0.8%,不過衰退幅度已經較2014年第三季縮減,最主要的原因還是消費稅調漲衝擊內需,其中民間最終需求與民間住宅投資分別下跌2.5%與15.6%。而財務省所公布的2月份貿易統計資料顯示,2015年2月的出口金額較2014年同期成長2.4%,進口金額的部分則下跌3.6%,貿易赤字較2014年同期大幅減少47.3%,主要還是因為日圓貶值的關係。值得注意的是2015年2月份的出口數量,較2014年同期減少2.1%,顯示日本出口改善恐怕只是虛假的現象。
而內閣府公布2015年2月的消費者動向調查,較1月增加1.6點至40.7 點,已經連續3個月走揚,所有指標呈現上揚走勢,顯示消費稅調漲的影響可能正在衰退。而根據日本內閣府所公布的2015年1月份的民間核心機械訂單金額為8,389億日圓,較2014年12月減少1.7%,結束連續兩個月的成長,但訂單金額仍位於去年4月以來的高點,顯示日本企業設備投資亦持續的擴張中。
雖然受到國際油價下挫影響,使得通膨升幅縮小,但日本央行認為在內外需逐漸升溫的情況下,通膨向上的趨勢並未改變,因此仍維持現行貨幣寬鬆政策不變。

韓國

韓國方面,依據韓國產業通商資源部(MOTIE)公布的資料顯示,2015年2月份出口較2014年同期減少3.3%,進口則是減少19.6%,順差為77億美元。從產品別來看,船舶、半導體與通信設備等產品的出口顯著成長,但汽車與石化產品的出口則是衰退。從出國別來看,對美國與澳洲的出口較2014年同期增加,但對中國與歐盟的出口則是衰退。
至於內需方面,韓國2015年2月的製造業採購經理人指數(PMI)維持在51.1,與2015年1月份相同,而新出口訂單指數則是下滑至50.9,雙雙連兩個月維持在50的榮枯線之上,顯示韓國製造業活動持續擴張。而在消費者物價指數方面,受到國際油價持續下跌影響,2015年2月的消費者物價較2014年同期上漲0.5%,已經連續兩個月低於1%,並創下自1999年以來的最小增幅,陷入通縮的疑慮加深。此外,根據南韓統計局所公布的就業市場數據,2015年2月經季節調整後的失業率從1月份的3.4%上升至3.9%,顯示勞動市場趨於緊縮。
受到對中國與歐盟等主要出口市場經濟放緩影響,出口已連續兩個月呈現負成長,加上內需持續疲弱不振,雖然在2014年8月與10月分別調降利率,但提振經濟效果有限,因此再次降息1碼至1.75%,創下歷史新低。此外,韓國整府也預計近一步增加政府支出,希望能夠藉由貨幣與財政政策同步刺激經濟成長動能,避免陷入通縮的困境。

中國

2015年前2個月中國經濟由於製造業產能過剩問題未解,固定投資及工業增加值指標雙雙下滑,而在消費方面,儘管官方反貪打腐政策導致高端消費減少,不過隨著民眾可支配所得成長率持續高於經濟成長率,支撐民間消費穩定成長。根據中國統計局數據顯示,前2個月固定投資及工業增加值分別成長13.9%及6.8%,較2014年全年下滑1.8及1.1個百分點,其中以煤炭、鋼鐵等產能過剩產業較為嚴重。而前2個月民間消費名目成長10.7%,實質成長11.0%,較2014年全年成長0.1個百分點。
在消費者物價方面,由於農曆春節因素影響食物類價格上升,使得2月消費者物價成長1.4%,較1月上漲0.6個百分點,不過整體物價仍低於官方目標的3%。在外貿方面,由於農曆春節因素導致1、2月數據波幅劇烈,累計前2個月來看,出口為3,694.1億元美元,成長15.0%,而進口為2,487.6億元美元,成長-19.9%。而在金融方面,由於物價成長尚屬溫和以及經濟趨緩等考量,中國人民銀行3月降息1碼,1年期貸款基準利率及存款基準利率調降為5.35%及2.5%,並推出常備借貸便利(SLF)及中期借貸便利(MLF)等措施。

東協

由於中國進口減緩,加上國際原物料價格走跌以及東協地區經濟成長趨緩等因素,2015年2月東南亞地區多數國家出口成長不如2014年同期,其中以仰賴原物料出口的印尼跌幅最為嚴重,達-16%。而新加坡在非石油出口項目中,則因中國進口減少而下跌9.7%。而在內需方面,受到出口成長衰退及經濟前景未明影響,1月泰國消費者信心指數連續第2個月下跌。
另一方面,由於投資人預期美國聯準會會後聲明將移除「耐心」字眼,3月份東協國家貨幣兌美元普遍走弱,統計至19日為止,以馬來西亞貶值幅度最大,達2%,其次為菲律賓及新加坡,達1.3%。在領先指標方面,泰國2015年1月領先指標為152.07,較去年同期成長9.19%,而印尼、越南及新加坡2015年2月製造業採購經理人指數(PMI)分別為47.5、51.7及49.7,分別較上月增減-1.0、0.2及-0.2個百分點,其中印尼PMI已連續5個月位於景氣榮枯點50之下,而新加坡PMI已連續3個月位於50之下。

全球金融市場

影響本月國際金融市場之主要因素是美國聯準會利率政策動向、歐洲央行貨幣寬鬆政策上路,以及油價持續下跌等。在國際股市部分,由於美國就業數據強勁,提高市場對於Fed升息預期,導致美股下跌,不過在Fed下調大幅調低對利率、經濟成長率及通貨膨脹率的預估,並對升息時機保持曖昧的清況下,美股止跌回升。而在歐洲股市方面,隨著歐洲央行貨幣寬鬆政策上路,以及希臘債務協商出現轉圜,歐洲股市呈現走揚趨勢。至於新興市場股市方面,由於美元走強,加上對Fed升息的預期,新興市場股市表現大多不佳,除了中國股市因寬鬆政策加持而逆勢走揚。
至於在債市方面,數據顯示美國經濟活動放緩,減緩對於聯準會升息預期,壓低美國公債殖利率。而歐元區則因歐洲央行貨幣寬鬆政策上路,歐債殖利率大多降至歷史新低。至於在新興市場債市方面,由於新興市場經濟疲弱,油價下跌也衝擊產油國,加上美歐債市走強吸引資金外流,新興債市表現多半不佳。

二、國內情勢

首先在對外貿易方面,因油價維持低檔影響持續發酵,及年節因素形成基期效果,2015年2月我國與石油相關產品進出口金額持續衰退。其中出口金額方面,石油煉製品較2014年2月仍減少高達48.54%、化學品、塑橡膠製品也減少超過20%,不過電子、車輛等相關產品出口卻能維持成長表現,年成長率分別為5.31%、16.09%,抵銷部分油價影響,整體2015年2月我國出口金額較2014年2月減少6.65%;進口方面同樣在油價與基期因素雙重影響下,2015年2月礦產品(含原油)進口金額較2014年2月大幅減少53.97%,資本設備與農工原料進口金額分別減少11.97%、28.43%,整體2015年2月進口衰退22.38%。不過在出超方面,因進口金額大幅減少,單月出超45.64億美元;總結2015年1至2月出超93.61億美元,較2014年1至2月增加106.58%。
雖然價格因素導致我國進、出口金額出現負成長,但國內生產活動表現仍然相當不錯。2月工業生產指數較2014年2月增加3.32%,其中資訊電子工業生產成長超過兩位數,機械設備業也成長5.16%,累計今年1至2月電子零組件、電腦及光學製品、機械設備業等,均有兩位數的成長,汽車及零件亦成長6.37%,顯示在工作天數較少以及出口價格走低的影響下,國內工業生產仍能持續熱絡。
而在內需方面,國內勞動市場2月失業率為3.69%,較1月減少0.02個百分點,延續去年8月以來的下降軌道,顯示國內勞動市場在就業方面持續穩定改善中,同時,最新1月薪資經常性薪資年增率1.60%,加上1月國內物價走弱,讓1月實質工資年增率同步呈現正成長,對我國整體經濟帶來正面訊息。
另外在物價部分,雖然油價維持低檔,使油料費下跌28.11%,但年節因素推升食物及服務類價格,與2014年2月相比,2015年2月CPI下跌0.19%,較1月跌幅明顯縮減。不過,在WPI方面,因油價帶動礦產品及相關製品價格走低,進、出口價格同步下滑,2015年2月WPI較2014年2月下跌8.49%,跌幅較1月進一步擴大,其中原材料價格大跌29.77%,顯示近期國內物價仍較缺乏上漲動能。
而商業營業額方面,春節假期雖然使工作天數減少,但年節買氣暢旺,帶動零售業與餐飲業業績成長。2月我國商業營業額較2014年2月小幅增加0.91%,其中批發業受工作天數影響較大,營業額與2014年2月相較減少3.66%,零售及餐飲業因年節拉抬買氣,成長均超過兩位數,分別成長10.72%與10.69%。累計1至2月商業營業額較2014年1至2月增加0.12%,其中批發業減少0.80%,零售業增加2.10%,餐飲業增加1.86%。
而在國內金融市場方面,由於全球主要股市在2月同步走高帶動,加權指數月底收在9622.10點,上漲2.78%,平均日成交量則小幅縮減至847.27億元;新台幣匯率方面走勢趨向穩定,2月新台幣兌美元月底收在31.50元兌1美元,小幅升值0.18%;利率方面,2月金融業隔夜拆款利率仍僅有微幅波動,全月最高為0.390%,最低為0.386%。
總結國內1月經濟表現,油價持續影響貿易表現,整體出超金額較2014年同期倍增,對國內經濟成長將產生正面助益,且前兩月電子產品、機械、光學產品、汽車零件等出口表現仍佳,可望挹注我國第一季經濟成長動能。內需的部分雖然物價連兩個月衰退引發市場擔心通縮問題,但國際油價下跌所帶動的成本面價格下降,使民眾生活成本減少所帶來的財富效果可望進一步發酵,整體而言利大於弊。反倒是國內肉、蛋、水產、蔬菜等食物類價格自2014年年初以來持續上揚,可能抵銷油價下跌帶來的正面效果,相關單位應審慎因應。

三、展望

展望國內外經濟情勢,目前全球景氣復甦腳步仍以美國馬首是瞻,其餘主要國家則面臨內部各種不同問題,使得聯準會與其他各國央行貨幣政策走向不同調,也讓全球金融市場維持高度不確定性。在國內,油價下跌影響石化與金屬等製造業廠商看法,加上2月適逢農曆春節,除零售、餐旅業之外,工作天數減少也讓廠商難以樂觀看待當月景氣,唯對未來半年景氣看法明顯相對較為樂觀。
在製造業調查部分,根據本院對製造業廠商所做2015年2月問卷結果顯示,認為當(2)月景氣為「好」比率為11.7%,較上月看好之21.2%減少9.5個百分點,認為當月景氣為「壞」的比率則為48.5%,較上月29.1%增加19.4個百分點,其中以印刷及橡膠製品業廠商當月看壞比例較高;由整體廠商對未來半年景氣看法加以觀察,看好廠商由上月的42.1%增加5.7個百分點至當月的47.8%,看壞比率則由上月的12.8%減少4.7個百分點至當月的8.1%。
將上述製造業對當月及未來半年景氣看法比率之調查結果,經過本院模型試算後,2015年2月營業氣候測驗點為97.99點,較上月修正後之99.19點減少1.20點。
在服務業調查部分,對當(2)月景氣看好比例較高者為餐旅及零售業,其餘廠商多為持平或小幅看壞;在未來半年看法部分,以保險及運輸倉儲業看法較為樂觀。
將上述對服務業對景氣看法調查結果,經過本院模型試算結果, 2015年2月服務業營業氣候測驗點為95.87點,較上月修正後之95.92點減少0.05點。
儘管公共工程推進受阻,但我國商業活動趨於活絡,帶動不少大型商辦投資改建項目,其中又以百貨商場為重,進而使2015年2月營造業景氣轉為持平態勢,不過未來半年營造業景氣變化仍需視公共工程審議評估的結果而定。至於不動產業,由於2015年2月看屋人潮趨增並未轉化為實際交易,因此六都房市成交量持續萎縮;此外,雖然隨著時序來到329檔期的產業傳統旺季,業者多期待短期內國內房市交易可望回溫,但在增稅、查稅、限貸、供給擴大等不利因素持續干擾下,後市價量走勢仍不容過度樂觀。
將上述營建業對景氣看法調查結果,經過本院模型試算後,本次營建業2月營業氣候測驗點為80.29點,較1月修正後之79.57點上揚0.72點,結束先前連續五個月下跌的態勢。

四、預測

本院各產業研究人員根據廠商問卷調查及工業產銷等相關資訊,對個別產業未來半年之景氣趨勢綜合判斷如下:

•2月轉壞,未來半年較2月看壞之產業:
紡紗業、印刷業、人造纖維製造業、陶瓷及其製品、金屬建築結構及組件業、資料儲存及處理設備、一般土木工程業
 
•2月轉壞,未來半年較2月看好之產業:
織布、成衣及服飾、皮革毛皮製品、橡膠製品、玻璃及其製品、金屬模具、機械設備製造修配業、產業機械業、電力機械、電力機械器材製造、電線電纜、通信機械器材、視聽電子產品、育樂用品業、保險業
 
•2月轉壞,未來半年維持持平之產業:
食品業、屠宰業、冷凍食品、製油、製粉及碾穀、不含酒精飲料、飼料業、紡織業、木竹製品業、紙業、化學製品、塑膠製品、非金屬礦物、水泥及其製品、鋼鐵基本工業、金屬製品、螺絲及螺帽、金屬工具機業、機車製造業、機車零件製造業、營建業、建築投資、批發業、證券業
 
•2月持平,未來半年較2月看壞之產業:

 
•2月持平,未來半年較2月看好之產業:
家用電器、電子機械、電子零組件業、運輸工具業、汽車零件、銀行業、運輸倉儲業
 
•2月持平,未來半年仍維持持平之產業:
總製造業、化學工業、塑橡膠原料、精密器械、電信服務業
 
•2月轉好,未來半年較2月看壞之產業:

 
•2月轉好,未來半年較2月看好之產業:
石油及煤製品、汽車製造業、自行車製造業、自行車零件製造業、零售業、餐旅業
 
•2月轉好,未來半年仍維持持平之產業:
石化原料

營業氣候測驗點 (2013.1~2015.2)

 


 
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