一、國際情勢

觀察近來各國際經貿組織與經濟預測機構陸續提出的最新世界經濟展望報告指出，美國經濟因高能源價格、房市景氣循環等不利因素接踵而至，導致美國爆發信用危機漫延全球各國，引發國際股市重挫，雖然中國、印度等發展中國家經濟仍維持增長氣勢，世界主要經濟體也開始進行聯合降息，各國政府及央行大規模注入流動性，啟動各種財政及貨幣手段，但仍不足以遏制金融危機，市場信心依然不足，使得全球景氣衰退疑慮加深。

美國
美國商業部經濟分析局（BEA）下修先前公佈之2008年第三季實質GDP成長率，相關數值與2007年第三季相比為0.7%，下修幅度為0.1個百分點。由於購買耐久財明顯減少，美國第三季的民間消費出現負成長，而民間投資負成長的情況也持續不見改善。再者全球金融風暴擴大，美元被視為避險資產而致走強，使得出口競爭力下滑，因此第三季出口成長出現趨緩現象。
經濟研究聯合會（Conference Board）最新公佈的11月份領先指標為99，較10月份指標下滑0.4點。造成11月份美國領先指標下滑的細項因子共有六項，包括：申請建築許可件數減少、股價指數下滑、首次請領失業救濟金人數增加、製造業每週平均工時下滑、11月份密西根大學消費者信心指數下滑，以及賣方業績下滑。其他至於製造業新訂單「非國防耐久財」項目、實質貨幣供給、聯邦基金之利率差，以及製造業新訂單之「消費性用品及相關原物料」項目則是呈現些微上揚。
全球金融風暴導致信貸緊縮，因而壓抑需求的成長，使得美國11月份消費者物價指數年增率較去年同期下滑至1.1%，核心通膨也下滑至2.0%。通膨壓力的解除，加上經濟景氣疲軟，促使美國聯準會（Fed）採用更激進的寬鬆貨幣政策，美國聯邦公開市場操作委員會（FOMC）在2008年12月16日對外聲明中表示：將聯邦基金利率目標區間設定在0至0.25%之間。
在採購經理人指數方面，美國供應管理研究所（Institute of Supply Management, ISM）公布的2008年11月製造業採購經理人指數為36.2%，象徵美國製造業景氣緊縮。在製造業新訂單方面，出現連續十二個月的下滑，且是1980年6月以來的最低點；出貨訂單則是1993年以來的最低點；此外11月價格指數為25.5%，創下1949年5月以來的新低。至於11月非製造業採購經理人指數則為37.3%，也意味美國非製造業景氣緊縮。其中商業活動指數為33%，新訂單指數為35.4%，員工雇用指數為31.3%，皆是1997年以來的新低點。
在消費者信心方面，美國經濟研究聯合會公佈的11月份消費者信心指數由10月的38.8點，上升至44.9點，其中預期指數上升11點，而現況指數下滑1.3點。經濟研究聯合會表示：現況指數持續下滑意味美國經濟進一步衰退，雖然油價回跌消弭通膨壓力導致預期指數上揚，然而消費者對於2009年上半年美國景氣復甦的可能性，則依然抱持悲觀態度。此外密西根大學公佈的2008年12月份消費者信心指數也呈現上揚的情況，由11月的55.3些微上揚至59.1點，其中現況指數上揚11.9點，惟預期指數下滑1.5點。密西根大學表示：12月份消費者信心指數僅為反應民眾對油價回跌以及美國大選的感受，而不能視為對民間消費精確預測。

歐元區
歐盟統計局（Eurostat）於2008年12月，對11月公佈之年度第三季歐元區15國（EA15）與歐盟27國（EU27）的實質GDP成長率進行季節性調整。調整後的數值與2007年同期相比，歐元區的成長率下修為0.6%，下修幅度為0.1個百分點。至於歐盟第三季與去年同期比的成長率則維持與先前預測之0.8%相同。歐洲地區前三大經濟體-德國、英國與法國與去年同期比的第三季成長率維持在0.8%、0.3%與0.6%的水準。此外在第三季為負成長的國家則包括：義大利、丹麥、愛沙尼亞與拉脫維亞。
在通貨膨脹率方面，由於歐洲地區在需求推升與成本推動型通膨因素同時消弭的情況下，通膨壓力急遽解除。歐盟統計局估計2008年11月份歐元區的年通貨膨脹率由10月份的3.2%下滑至2.1%。消費者物價指數年增率的下滑，使得歐洲央行（ECB）得以放手運用較寬鬆的貨幣政策來提振景氣復甦。繼ECB於11月12日降息兩碼之後，12月10日再降三碼，使得歐元區主要利率來到2.0%的水準。
在失業率方面，雖然歐洲地區的經濟成長萎縮，導致企業倒閉數目增加，所以漸漸對就業市場造成衝擊。根據歐盟統計局公佈，歐元區2008年10月份的失業率為7.7%，比9月份7.6%的失業率略高，比2007年同期，則高出0.4個百分點。而歐盟在2008年10月份的失業率根據估計為7.1%，也比9月份的7.0%略高。在個別國家方面，則以10月份荷蘭僅2.5%的失業率表現最佳，另外西班牙的失業率高達12.8%表現最差。
歐元區在2008年11月的綜合經濟觀察指標（Economic Sentiment Indicator, ESI）為74.9點，相較於10月份，下滑了5.1點，這是自2008年5月份以來的持續第6個月下滑。歐盟統計局表示：2008年11月份歐元區的ESI項下的製造業、營建業、服務業與消費者等四項信心指數一致下滑，惟零售業得以維持與10月份相同的信心水準。

日本
日本內閣府於2008年12月對先前公佈之第三季實質GDP成長率進行季節性調整，調整後之第三季實質GDP成長率與2007年同期相比為-0.5%，較11月估計數值下修0.4個百分點，為日本經濟自2002年第二季以來首次出現的負成長。內閣府於11月對外表示：全球經濟不景氣對日本經濟產生衝擊，導致出口減緩、工業生產下滑、企業獲利萎縮、企業投資減少、失業率上揚、民間消費疲軟。雖然近來國際油價回跌帶來些許的曙光，然而全球金融風暴的惡化，以及股票與外匯市場的動盪等等負面因素猶如烏雲罩頂，使得日本經濟在短期內難望復甦。
日本經濟回復通貨緊縮跡象，因此日本央行（BOJ）在2008年12月19日貨幣政策會議，決定將基本貸款利率由0.5%下調至0.3%，另外也建議無擔保隔夜拆款利率維持由0.3%下調至0.1%。由於美國降息，也導致日圓進一步升值而衝擊出口競爭力，使得日本央行不得不採取更寬鬆的貨幣政策。
日本在2008年10月公佈的領先指標為85，比9月份指標下滑4.2點，來到2001年12月以來的新低點。10月份日本領先指標相關細項因子只有兩項是些微上揚的，分別是收益率差與實質經營利潤。至於其他細項因子，包括機械與建築料件新訂單、加班指數、實質貨幣供給、半年期勞動生產力成長率、股價指數、日本央行的「全國主要企業短期經濟觀測調?」信心指數、新屋起造與企業獲利則全部是下滑的情況。
經濟衰退使得日本的消費者信心指數持續2008年9月份以來的下滑，2008年11月日本內閣府公佈的消費者信心指數為28.4，比起10月公佈的29.4信心水準下滑了1.0點。比起前一個月，2008年10月份信心指數的三個問卷項目中，在看好所得成長方面下滑0.9點，而看好就業市場指數則減少了3.7點，反映了日本當前就業市場蕭條的景況。然而日本消費者購買耐久財的意願指數小幅上揚0.8點，此與消費者物價指數年增率下滑有關。

中國
受到國際金融海嘯衝擊，根據中國統計局公布資料顯示，11月除固定投資外，其餘數據成長率都顯著下滑。在生產部分，11月工業產值年增率降至5.4%，較07年同期減少11.9個百分點，並創SARS事件以來新低。在投資方面，11月中國固定投資雖與近期水準持平，仍有26.8%成長率，但受國際金融危機和人民幣貶值預期影響，11月外人直接投資(FDI)卻較2007年同期減少36.5%，由於外商投資牽動沿海地區經濟發展，此一現象若持續惡化，將可能對中國沿海省市出口、投資及就業造成不利影響。
在貿易部分，中國11月出口衰退2.2%，為2001年6月以來首見，進口衰退幅度更高達17.9%，相抵後順差雖高達400億美元，但值得注意的是，中國企業出口壞帳正快速增加中，壞帳率由原1.3%之平均水準提高至近期3%以上，且壞帳來源國家及地區也由美、歐蔓延至印尼、印度、阿根廷、土耳其、巴西及韓國等新興市場，這些警訊顯示金融海嘯已對中國出口造成嚴重衝擊。
中國農業豐收使食品價格獲得控制，加上國際原物料價格下跌影響，中國11月消費者物價指數降至2.4%(10月為4.0%)，使中國央行有更多降息空間可用以刺激其顯露疲態之經濟，不過民眾對物價下跌的預期以及對未來景氣的不確定，可能使消費延遲而不利於民間消費擴張。另物價下跌與失業率短期常呈抵換關係，根據中國社科院預估，2009年中國失業率將可能高達9.4%，目前赴沿海地區工作者因失業提前返鄉者已達780萬人，2009年春節後不排除將有更大規模的關廠失業潮。
綜合本月各項數據觀察，其中最值得擔憂的是，中國11月進口大幅衰退可能對已連三個月出現衰退的台灣出口造成不利影響。此外，中國失業問題不僅影響其社會穩定，也可能抵銷其4兆元人民幣振興方案之效果。近年台灣赴中就業人口眾多，若沿海台商企業因中國經濟不振面關廠裁員，可能使許多台籍幹部失業返台，這將可能進一步惡化我國目前的失業問題。

二、國內情勢

在外貿方面，受到全球經濟衰退影響，壓抑我國生產與出口等相關經濟指標。2008年11月出口在電機、電子及精密儀器大幅衰退的前提下，出口較去年同月減少23.3％，出口總額167.8億美元，主因進口電子產品減少25.3％、光學器材減少47.6％、電機產品減少51.8％等，11月份進口總額較2007年同月減少13.2％，達152.6億美元，貿易出超15.2億美元。就外貿而言，在國際景氣趨緩和比較基期大幅墊高影響下，今年我國對外貿易預估將逐步減緩。
在生產和服務業方面，受國際經濟景氣疲軟，消費性電子產品需求嚴重萎縮，今年10月份工業生產指數為102.78，較去年同期大幅衰退12.55%。其中，製造業生產指數為103.06，較去年同期衰退13.32%，以資訊電子工業衰退9.43%為最多。就服務業中最大的商業（批發、零售及餐飲）部門來看，2008年11月份較2007年同期衰退10.70％，其中批發業減少12.45％，零售業減少6.94％，餐飲業減少2.03％，11月份批發、零售及餐飲業營業額達9,166億元。累計2008年1至11月批發、零售及餐飲業營業額為11兆2,861億元，較上年同期增加4.03％，其中批發業增加5.91％最多，零售業減少0.61％及餐飲業增加2.60％。
在物價方面，11月的國際穀物價格雖已陸續回跌，但食物類價格仍維持高檔，漲6.94％，油品價格則隨近期國際油價下滑，油料費跌24.21％，11月消費者物價較上年同月漲1.88％。扣除新鮮蔬果及能源的核心物價較2007年同期則上漲2.40％。累計2008年1至11月CPI較上年同期漲3.73％，核心物價較2007年同期則上漲3.16％。另一方面，就業人數受到景氣轉弱，廠商人力需求趨緩的影響，國內就業成長動能有走緩的趨勢。11月台灣地區失業率升至4.64％，創下近以來年同月最高。相對近年來就業市場穩定成長，失業率趨勢須再持續觀察。
就金融市場而言，今年11月份台股疲弱，台股指數重挫8.42%，主要仍反映在市場信心明顯不足，對於經濟景氣衰退疑慮更加深。由於美國零售銷售、消費者信心、房市數據仍為不佳，加上企業財報表現依舊疲弱，無助於恢復市場信心。外資擴大賣超，資金抽離的情況更為加速，對於台股表現更形疲弱，因此市場成交狀況明顯冷清，反映在日平均成交量持續萎縮。雙率部份，11月國際美元續強，海外無本金交割遠期外匯（NDF）持續搶進美元，以及外資匯出、外資銀行回補美元效應下，新台幣匯價走貶，11月份新台幣兌美元平均匯率為33.12元，較10月平均匯率32.69元貶值0.42元（-1.3%）。在利率方面，近來國內經濟成長腳步趨緩，央行為提振內需，採行各項強化流動性供應措施，12月11日調降本行重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率各0.75 個百分點，調整為2.00 ％、2.375％及4.25％，持續營造寬鬆之貨幣環境。

三、展望

綜合國內外經濟景氣相關統計及趨勢資料，環球透視預測機構(Global Insight Inc.)以及英國經濟學人資訊中心(EIU)等國際經貿組織與經濟預測機構所陸續提出最新世界經濟展望報告可發現，所有的機構均將今年全球經濟成長率予以向下修正。依據本院對11月分製造業廠商問卷調查結果顯示，對當月景氣的看法較上月悲觀，認為當月景氣為「好」的廠商所佔比例較前月調查結果為下滑6個百分點，而製造業廠商看壞11月份景氣之比例則增加10.4個百分點。若從整體廠商對未來半年景氣看法來觀察，看好比例自10月之4.3%增加至5.8%，持平比例則由10月之30.9%下滑至27.1%，而看壞比例則從10月之64.8%增加至67.1%。探究其因，受到全球景氣成長趨緩的影響下，實質需求下滑，全球消費成長力道大幅走緩，各類業務均受衝擊，客戶下單狀況明顯縮手，廠商對旺季出貨表現較為保守，消費者對於耐久財的消費亦趨於保守，加上廠商積極降價卻無法帶動市場買氣，價格持續下跌，營收大幅衰退，受訪廠商看壞景氣比重增加所致。
將製造業對11月分及未來半年景氣看法經過台經院模型試算後，2008年11月分營業氣候測驗點為78.24點，較10月修正後之87.80點下滑9.56點，係1979年3月營業氣候測驗點創辦以來的新低點。
依據本院對11月分服務業廠商問卷調查結果顯示，主要由於全球金融市場面臨流動性危機，部分國際大型金融機構也陸續宣布破產或遭到接管，市場信心明顯不足，儘管我國政府祭出多項政策以期拯救股市，加上11月下旬由於仍預期美國聯準會持續採取降息，美國財經團隊名單公佈，使美股連續數日收紅盤，振奮台股氣勢，但仍不足挽回月初外資與投信持續出脫股票部位以提升流動性的走勢，11月份台股指數重挫8.42%，證券業產業景氣呈現衰退；銀行業受資本市場波動影響，11月上市櫃國銀營收較10月衰退46.64%，有價證券投資評價損失再度擴大，放款及財富管理業務持續萎縮，營收及獲利均受到衝擊；批發零售業、餐飲業部分因國內股市下挫及消費者薪資成長薄弱，消費意願低落，造成相關行業及其製品銷售明顯下滑，雖然未來半年有消費?的正面助益，但仍不足以挽回頹勢。本次服務業11月分營業氣候測驗點為89.56點，較前月修正後之94.43點下滑4.87點。

四、個別產業景氣展望

本院各產業研究人員根據廠商問卷調查及工業產銷等相關資訊，對個別產業未來半年之景氣趨勢綜合判斷如下：

• 11月轉壞，未來半年較11月看壞之產業：
飼料業、紡織業、紡紗業、織布、成衣及服飾、紙業、化學工業、石化原料、塑橡膠原料、人造纖維製造業、化學製品、石油及煤製品、非金屬礦物、玻璃及其製品、鋼鐵基本工業、金屬製品、金屬建築結構及組件業、金屬工具機業、產業機械業、視聽電子產品、資料儲存及處理設備、電子零組件業、機車零件製造業、精密器械、零售業、批發業、銀行業、保險業
　
• 11月轉壞，未來半年較11月看好之產業：
製油、製粉及碾穀、電力機械器材製造
　
• 11月轉壞，未來半年維持持平之產業：
屠宰業、橡膠製品、塑膠製品、水泥及其製品、螺絲及螺帽、電力機械、電線電纜、育樂用品業、營建業、建築投資

• 11月持平，未來半年較11月看壞之產業：
不含酒精飲料、木竹製品業、證券業

• 11月持平，未來半年較11月看好之產業：
無　
　
• 11月持平，未來半年仍維持持平之產業：
食品業、皮革毛皮製品、金屬模具、機械設備製造修配業、家用電器、電子機械、通信機械器材、運輸工具業、汽車製造業、汽車零件、機車製造業、自行車製造業、一般土木工程業、餐旅業、電信服務業、運輸倉儲業
　
• 11月轉好，未來半年較11月看壞之產業：
印刷業、陶瓷及其製品
　
• 11月轉好，未來半年較11月看好之產業：
自行車零件製造業
　
• 11月轉好，未來半年仍維持持平之產業：
冷凍食品

製造業－營業氣候測驗點(1999.1~2008.11)

服務業－營業氣候測驗點(1999.1~2008.11)

註: 服務業營業氣候測驗點之調查包含：銀行、證券、保險、零售、批發、倉儲運輸、電信服務、餐旅業