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景氣動向調查新聞稿

Date:2015年02月25日
觀察近期全球經濟情勢,儘管美國表現不如預期,中國2015年經濟成長預估持續下調,再加上國際油價反彈上揚,都讓各界對2015年經濟表現產生疑慮。不過,歐元區去年第4季景氣表現優於預期,日本經濟衰退幅度也有所縮減,讓國際經濟數據多空夾雜,前景尚未明朗。在國內,房市相關政策走向不明,則對營建業未來景氣投下變數。上述的各項因素使國內產業對2015年1月景氣看法產生分歧,根據本院調查結果,1月製造業營業測驗點呈現上揚,而服務業與營建業測驗點則有所下滑。

一、國際情勢

美國

美國經濟分析局(BEA)公佈2014年第四季總體經濟數值,以成長年增率而言,GDP成長率為2.5%。在內需表現方面,美國第四季的民間消費成長率為2.8%,而民間投資成長率則達6.3%。而在外需方面,美國第四季進口優於出口表現,進口成長率為5.3%,而出口成長率僅2.0%。雖有美國西岸港口罷工事件的衝擊,但是美國經濟在內需拉抬下,依然呈現穩健復甦態勢。
在就業市場方面,美國於2015年1月的失業率為5.7%,雖較前一個月的失業率微幅上揚了0.1個百分點,但是相當接近美國聯準會(Fed)預期的長期水準,由於美國的就業市場是Fed升息的重要參考指標,因此就業復甦提供Fed鷹派聲浪。然而其他國際主要央行的寬鬆政策,勢必擴大與Fed之間的利差,利差因素卻又助長鴿派聲勢,左右Fed啟動緊縮的時程。
美國經濟近期的景氣展望方面,參考美國供應管理研究所(Institute of Supply Management, ISM)公佈美國的2015年1月製造業採購經理人指數(PMI)為53.5點,較2014年12月指數下滑了1.6點。但是ISM公佈的1月非製造業採購經理人指數(NMI)為56.7點,較前一個月上揚0.2點。國際油價走低趨勢對美國製造業與服務業提供了正面利基,惟美國西岸港口罷工事件也造成部分業者看法相對保守,而PMI與NMI皆持續處於50點以上,表示美國經濟景氣仍屬擴張。

歐元區

歐盟統計局(Eurostat)發佈之歐元區與歐盟2014年第四季經濟成長年增率分別為0.9%與1.3%,拉抬歐洲經濟的前三大經濟體:德國、法國與英國在第四季的成長年增率分別為1.5%、0.2%、2.7%。參考前三季數值,三大經濟體在2014年的表現應可簡單總結為:德國持平、法國趨緩、英國穩健。至於歐洲第四大經濟體-義大利在第四季的成長年增率持續為負值,下滑0.3%。義大利在2014年每一季皆為負成長,景氣衰退態勢明顯。
歐元區失業率在2014年12月經過季節調整後的失業率為11.4%,較11月失業率微幅下滑0.1個百分點,雖然是2012年8月以來的最低點,但是失業率依然偏高則意味歐元區的就業市場復甦進度非常緩慢。而在物價指數方面,歐元區在2015年1月的CPI年增率為負的0.6%,較前一個月下滑0.4個百分點,通貨緊縮現象益加明顯。因為需求推升與成本帶動的力道都顯薄弱,導致通縮陰影籠罩不去。為了因應,歐洲央行(ECB)的量化寬鬆將於3月起啟動,計畫每月購買資產600億歐元至2016年9月。
至於歐元區經濟展望方面,參考歐盟委員會公佈的綜合經濟觀察指標(Economic Sentiment Indicator, ESI):歐元區在2015年1月的ESI為101.2點,較前一個月上揚0.6點。在構成1月ESI的五個細項方面,除了服務業信心指數下滑之外,其餘的製造業、零售業、營建業與消費者信心指數皆為上揚。

日本

根據日本內閣府所公布的資料,2014 年第四季國內生產毛額較2013年同期減少0.5%,其中民間最終需求與民間住宅投資分別下跌2%與15.7%,顯示消費稅調漲的影響仍舊持續,不過衰退幅度已經較2014年第三季縮減。內閣府同時公布2014年全年經濟成長率為0%。而財務省所公布的貿易資料顯示,受惠日圓疲弱, 2015 年1月的出口較2014年同期成長17%,已經連續 5個月增加,進口的部分則因為國際原油價格大跌而減少9%。雖然已經連續31個月出現赤字,但2015年1月的貿易赤字較2014年同期大幅減少57.9%,將有助於提振日本疲弱的經濟。
而內閣府公布 2015 年 1月的消費者動向調查,較 2014年12 月增加0.3點至 39.1 點,其中耐久財消費與就業環境指標呈現上揚走勢,顯示消費稅調漲的影響可能正在衰退。而根據日本內閣府所公布的2014年12月份的民間核心機械訂單金額較前月增加8.3%,也顯示企業增加資本支出的意願提高。
在內外需似乎漸有起色的情況下,日本經濟或可擺脫衰退陰霾,不過油價重挫使得日本央行的通膨目標難以達成,可能將會有新一輪的寬鬆政策推出。

韓國

韓國方面,依據韓國產業通商資源部(MOTIE)公布的資料顯示,2015年1月份出口較2014年同期減少0.7%,進口則是減少11%,順差為54億美元。從產品別來看,船舶與半導體等產品的出口顯著成長,但石油及其相關產品的出口則因為油價大跌而衰退。從出口國別來看,對美國與中國的出口較2014年同期增加,但對歐盟出口則是創下近三年來最大的衰退幅度。
至於內需方面,韓國2015年1月的製造業採購經理人指數(PMI)較2014年12月份略為增加至51.1,而新出口訂單指數亦上升至51.6,雙雙回升到50的榮枯線之上,顯示韓國製造業活動持續回升。而在消費者物價指數方面,2015年1月的消費者物價較2014年同期上漲0.8%,陷入通縮的疑慮仍在。
由於主要出口市場的經濟放緩,加上內需持續疲弱,南韓經濟成長動能不足,不過由於2014年8月與10月分別調降利率,南韓央行認為政策效果尚待時間發酵,因而連續第四個月維持不變,但若2015年第一季經濟成長仍無起色,再次降息的可能性將會提高。

中國

2014年中國全年經濟成長率為7.4%,為24年以來的最低水準,且隨著經濟發展邁向新常態,從以往的高速成長轉為中高速成長,逐漸推動經濟轉型,2015年經濟成長率目標預計為7%左右。而在1月經濟表現方面,工業生產者出廠價格較上年同期衰退4.3%,連續第35個月負成長,顯示國內產能過剩問題未見趨緩,而1月製造業採購經理人指數滑落至50景氣榮枯點之下,也看出中國經濟前景仍有隱憂。
在外貿方面,由於農曆春節、內需疲弱及石油價格大幅下滑等因素,使得進出口雙雙負成長,其中出口為2,002.6億美元,成長-3.3%,而進口為1,402.3億美元,成長-19.9%。在物價方面,1月消費者物價成長0.8%,較上月減少0.7個百分點。由於物價成長較低、春節資金緊俏以及經濟成長趨緩等考量,中國人民銀行2月推出一系列貨幣政策因應。例如,4日下調存款準備金率0.5個百分點;11日推出限額人民幣1,200億元的常備借貸便利(SLF);12日推出人民幣1,600億元的逆回購等措施。

東協

由於中國經濟成長減緩,加上個別國家政治因素,2014年東南亞地區多數國家經濟成長率不如2013年,不過在各季方面,第4季普遍優於第3季及預期表現。以東南亞地區前3大經濟體來看,印尼因原物料價格下滑導致出口疲弱,加上選舉因素,企業投資觀望,使得2014年經濟成長率為5.02%,低於2013年的5.8%,而在新任總統佐科威10月就任之後,民間消費及投資回溫,第4季經濟成長率為5.0%,優於預期的4.9%;泰國則因政治動盪拖累民間消費及觀光旅遊,導致2014年經濟成長率僅有0.7%,低於2013年的2.9%,其中第4季成長2.3%,優於前季的0.6%;馬來西亞則由於就業環境改善,國內消費亮眼,經濟成長6%,優於2013年的4.7%,其中第4季經濟成長5.8%,優於前季的5.6%。
另一方面,由於全球國家貨幣政策的不同調,美國結束量化寬鬆、但歐洲推出量化寬鬆及其他國家的降息措施,使得全球金融市場絮亂。而東協部份國家為維持貨幣弱勢也推出相關措施因應,例如新加坡降低對一籃子貨幣的升值幅度,而印尼則下調基準利率一碼至7.5%。在領先指標方面,泰國2014年12月領先指標為150.45,較去年同期成長7.86%,而印尼、越南及新加坡2015年1月製造業採購經理人指數(PMI)分別為48.5、51.5及49.9,分別較上月增減0.9、-1.2及0.3個百分點,其中印尼已連續4個月於景氣榮枯點50之下。

全球金融市場

影響本月國際金融市場之主要因素是希臘債務協商進展、美國聯準會利率政策、全球經濟展望不佳,以及俄烏衝突情勢等。在國際股市部分,由於美國就業市場復甦強勁,歐洲央行貨幣寬鬆政策出爐,加上俄烏達成停火協議,促使美歐股市上揚。至於在新興市場股市方面,受到全球景氣前景不明,以及希臘債務協商無明顯進展影響,衝擊新興股市下挫,不過在烏克蘭與俄羅斯達成停火協議,以及中國推出經濟刺激政策,帶動新興市場股市回升。
至於在債市方面,美國經濟加速復甦,就業數據改善,提高聯準會提前升息的機率,促使美國公債殖利率走高。而歐元區有通縮疑慮,加上歐洲央行貨幣寬鬆政策出爐,壓低歐債殖利率。至於在新興市場債市方面,由於油價下跌壓低通膨,多國央行降息刺激經濟,部分債信較佳的新興市場債市在資金流入下有亮眼表現。

二、國內情勢

首先在外貿部分,由於油價維持低檔,2015年1月我國石油相關產品進出口金額均呈現衰退。其中在出口金額方面,石油煉製品較2014年1月減少高達49.08%、化學品減少9.80%,不過由於2014年農曆新年橫跨1、2月,比較基期低,電子、機械、車輛等相關產品出口表現優異,年成長率分別為11.86%、18.61%、11.57%,讓整體2015年1月我國出口金額仍較2014年1月小幅增加3.41%;進口方面,同樣受到油價影響,2015年1月礦產品(含原油)進口較2014年1月減少40.33%,農工原料進口減少9.20%,使整體2015年1月進口衰退4.78%。單月出超47.97億美元,較2014年1月增加62.65%。
在國內物價部分,在油價下跌與基期因素雙重影響下,與2014年1月相比,2015年1月油料費及個人服務價格大幅下滑,惟食物類價格持續維持高檔,肉類、蛋類、蔬菜類價格漲幅仍高,抵消部分跌幅,整體CPI下跌0.94%,為2009年11月以來的低點。不過,食物類商品價格漲幅仍為各類商品之最,使最低20%所得家庭面對的CPI仍上漲0.08%、中間60%所得家庭面對的CPI下滑0.82%、最高20%所得家庭面對的CPI下滑1.53%,各組距之間有明顯差異;WPI方面,因油價帶動礦產品及有關工業產品價格走低,2015年1月WPI較2014年1月大跌7.57%,顯示廠商採購價格仍低,國內物價上漲動力相對較弱。
而在國內金融市場方面,由於國際匯市及原油價格震盪劇烈,加上希臘債務問題造成全球金融不確定性升高,國際股市在1月持續波動,台股上下震盪幅度將近500點,加權指數月底收在9361.91點,小幅上漲0.59%,平均日成交量則擴增至952.24億元;新台幣匯率方面,受到亞洲貨幣止跌反彈影響,新台幣兌美元在2015年1月初跌破32元整數關卡後也同步回升,月底收在31.56元兌1美元,小幅升值0.49%;利率方面,國內資金持續寬鬆,1月金融業隔夜拆款利率波動不大,全月最高為0.388%,最低為0.385%。
總結國內1月經濟表現,受到油價持續位於低點影響,出超大幅增加,同時減輕國內廠商生產成本及民眾生活成本,將有利於投資與消費,整體景氣可望緩步向上,不過,國際政治與經濟不確定因素未除,仍為影響我國未來貿易表現的重要變數。

三、展望

就2014年主要國家第4季經濟表現觀察,美國、日本表現雖然不如預期,但歐元區小幅優於預期,東協主要國家如新加坡、菲律賓、馬來西亞、印尼等,表現亦較預期為優,除抵銷美國與日本的影響外,同時降低中國可能將經濟成長目標降至7%造成的負面衝擊,整體看來國際經濟情勢仍偏向正面,也影響國內以出口為主的製造業廠商看法。另一方面,希臘債務問題再起,造成全球金融動盪,加上國內股市來到相對高點,國內房市相關政策走向不明,則分別對國內證券業及營建業廠商景氣看法產生較不利影響。
在製造業調查部分,根據本院對製造業廠商所做2015年1月問卷結果顯示,認為當(1)月景氣為「好」比率為22.0%,較上月看好之29.1%減少7.1個百分點,認為當月景氣為「壞」的比率則為26.4%,較上月21.4%增加5.0個百分點;由整體廠商對未來半年景氣看法加以觀察,看好廠商由上月的33.4%增加7.1個百分點至當月的40.5%,看壞比率則由上月的11.8%增加0.9個百分點至當月的12.7%,其中以成衣及服飾及橡膠製品業廠商看法較為樂觀。
將上述製造業對當月及未來半年景氣看法比率之調查結果,經過本院模型試算後,2015年1月營業氣候測驗點為99.37點,較上月修正後之97.43點增加1.94點。
在服務業調查部分,對當(1)月景氣看壞比例較高者為證券業;在未來半年看法部分,以保險及零售業看法較為樂觀。
將上述對服務業對景氣看法調查結果,經過本院模型試算結果, 2015年1月服務業營業氣候測驗點為95.91點,較上月修正後之96.67點減少0.76點。
由於各家廠商在公共工程業務進展仍遭遇阻力,同時若干市地開發案面臨契約修正變更,後續工程推進變數增加,也影響工程驗收請款作業,因此2015年1月營造業景氣呈現衰退態勢;而未來半年營造業景氣恐因礙於政策面執行出現變數、對應於工程建設預算款編列與提撥等面臨諸多阻力而持續呈現下滑態勢。至於不動產業,由於2015年1月房地合一實價課稅的稅制走向尚不明,使政策持續干擾市場,加上買賣雙方對於價格僵持不下,因此2015年1月不動產業景氣持續衰退;未來半年儘管財政部後來所公布的房地合一實價課稅政策採取輕稅原則,並放寬日出條款,使得市場信心獲得激勵,但有鑒於法案未經立法院三讀通過尚有變數,加上房市仍面臨諸多利空因素,故房市景氣需審慎以對,顯示在房地產行業仍面臨供過於求的挑戰下,唯有合理定價才能將供應高峰轉化為成交高峰。
將上述營建業對景氣看法調查結果,經過本院模型試算後,本次營建業1月營業氣候測驗點為78.81點,較12月修正後之85.00點下滑6.19點,呈現連續第五個月下跌的態勢。

四、預測

本院各產業研究人員根據廠商問卷調查及工業產銷等相關資訊,對個別產業未來半年之景氣趨勢綜合判斷如下:

•1月轉壞,未來半年較1月看壞之產業:
紡織業、紡紗業、印刷業、人造纖維製造業、陶瓷及其製品、金屬建築結構及組件業、一般土木工程業
 
•1月轉壞,未來半年較1月看好之產業:
通信機械器材、視聽電子產品、育樂用品業
 
•1月轉壞,未來半年維持持平之產業:
屠宰業、飼料業、織布、成衣及服飾、木竹製品業、非金屬礦物、水泥及其製品、鋼鐵基本工業、金屬製品、營建業、建築投資、批發業、證券業、電信服務業
 
•1月持平,未來半年較1月看壞之產業:
資料儲存及處理設備
 
•1月持平,未來半年較1月看好之產業:
紙業、玻璃及其製品、金屬模具、機械設備製造修配業、電力機械、電力機械器材製造、家用電器、電子機械、電子零組件業、汽車零件、銀行業
 
•1月持平,未來半年仍維持持平之產業:
總製造業、製油、製粉及碾穀、皮革毛皮製品、化學工業、石化原料、塑橡膠原料、化學製品、石油及煤製品、塑膠製品、螺絲及螺帽、金屬工具機業、電線電纜、精密器械、零售業、運輸倉儲業
 
•1月轉好,未來半年較1月看壞之產業:

 
•1月轉好,未來半年較1月看好之產業:
產業機械業、運輸工具業、汽車製造業、自行車製造業、自行車零件製造業、餐旅業、保險業
 
•1月轉好,未來半年仍維持持平之產業:
食品業、冷凍食品、不含酒精飲料、橡膠製品、機車製造業、機車零件製造業

營業氣候測驗點 (2013.1~2015.1)

 


 
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