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景氣動向調查新聞稿

Date:2015年04月24日
記者會線上直播
觀察近期全球經濟情勢,美國就業改善進度有減緩趨勢,而中國首季經濟表現也不盡理想,不過歐元區及日本分別在資金寬鬆及消費稅利空淡化後,緩步回到復甦軌道,因此就整體而言,全球經濟表現仍然穩健。在國內,第一季出口受到低油價因素影響,呈現「值減量增」現象,而內需之投資及消費則仍維持穩定。由於國內外經濟數據多空交雜,一方面讓國內各產業廠商對景氣看法出現差異,3月營業氣候測驗點升降互見外,另一方面也提高了國內經濟前景的不確定性。因此,本院對2015年台灣經濟成長預測為3.70%,相較1月所公布之3.67%,變動幅度為0.03個百分點。

一、國際情勢

美國

美國經濟分析局(BEA)近期再次發佈之2014年第四季總體經濟數值,在成長年增率方面,維持前次修正後之GDP成長率為2.4%不變。美國內需成長力道顯著,第四季民間投資成長年增率達5.4%,而民間消費成長達2.9%,更是2011年第一季以來的新高。惟美元走強,對美國出口產生一定程度的衝擊,第四季出口成長年增率為2.4%,低於前三季;但進口達5.6%,則顯著高於前三季的成長。
在就業市場方面,美國於2015年3月的失業率為5.5%,與前一個月的失業率持平。但是美國3月新增就業僅12.6萬人,為2013年底以來最低數據,意味美國就業復甦進度有出現減緩的疑慮。而在物價水準方面,美國3月消費者物價指數(CPI)成長年增率為負的0.1%,低於市場預期。由於就業復甦可能減緩,且通膨緩和,聯準會(Fed)維持鴿派動作的機率上升。
美國經濟近期的景氣展望方面,參考美國供應管理研究所(Institute of Supply Management, ISM)公佈美國的2015年3月製造業採購經理人指數(PMI)為51.5點,較2月指數下滑了1.4點。而ISM公佈的3月非製造業採購經理人指數(NMI)為56.5點,也較前一個月下滑0.4點。國際油價走低態勢大致上對美國製造業與服務業提供了正面利基,但已對能源開採產業產生衝擊;且運輸成本仍未見顯著下滑,致使美國受訪廠商表達不滿看法。惟PMI與NMI皆持續處於50點以上,表示美國經濟景氣仍屬擴張。

歐元區

希臘依然是歐元區經濟展望的一項不確定因素,由於第二季屬希臘償債高峰,使得近期希臘的十年期公債殖利率攀升,目前是歐元區唯一超過兩位數的長債利率,風險大幅升高。但是希臘脫歐的風險溢散程度似乎因為市場已經有所準備而不高,因為其他歐元區成員的長債利率大都維持在低點。
此外歐元區失業率在2015年2月經過季節調整後的失業率為11.3%,較1月失業率微幅下滑0.1個百分點,為2012年5月以來的最低點,表示歐元區就業市場持續緩慢復甦中。而在物價指數方面,歐元區在2015年3月的CPI年增率為負的0.1%,較前一個月上揚0.2個百分點,通貨緊縮壓力逐漸緩解,意味ECB的寬鬆措施已經初步展現成效。
至於歐元區經濟展望方面,參考歐盟委員會公佈的綜合經濟觀察指標(Economic Sentiment Indicator, ESI):歐元區在2015年3月的ESI為103.9點,較前一個月上揚1.6點,為持續第四個月的上揚。在構成3月ESI的五個細項方面,包括營建業、服務業、製造業、零售業與消費者信心指數全數上揚,似為歐元區經濟復甦帶來曙光。

日本

根據日本財務省所公布的經常帳資料顯示,2015 年2月的經常帳盈餘為1.44兆日圓,較2014年同期成長140.5%,主要原因是日圓貶值,除了使得以日圓計算的海外投資收入大幅增加外,也吸引大批的海外觀光客,所創造的消費成為支撐日本經濟的重要支柱。此外,國際油價的大幅下跌也有助於降低進口成本,對於貿易赤字的縮減也有所助益。
而內閣府公布 2015 年 3月的消費者動向調查,消費者信心指數增加至 41.7 點,所有指標呈現上揚走勢,其中對於購買耐久財的判斷指數已經連續4個月上升,顯示消費稅調漲的影響正在衰退。而根據日本內閣府所公布的2015年2月份的民間核心機械訂單金額為8,356億日圓,較2015年1月減少0.4%,但仍位於2014年4月以來的高點,顯示日本企業持續擴充對於設備的投資。
雖然國際油價下挫使通膨趨緩,但日本央行認為在現行的貨幣寬鬆與財政刺激政策下,經濟可望維持緩步復甦。不過日本法院禁止核電廠重啟,重創安倍政府恢復核電的政策,居高不下的電力成本,是否會拖累日本經濟復甦的腳步有待觀察。

韓國

韓國方面,依據韓國產業通商資源部(MOTIE)公布的資料顯示,2015年3月份出口較2014年同期減少4.3%,進口減少15.3%,順差為83.8億美元。從產品別來看,電腦、船舶與半導體等產品的出口成長,家電、汽車與石化產品出口呈現衰退。從出口國別來看,對美國與中南美洲的出口增加,對中國、日本與歐盟的出口衰退。累計2015年第一季韓國出口較2014年第一季衰退2.8%,進口減少15.2%。
至於內需方面,韓國2015年3月的製造業採購經理人指數(PMI)下滑至49.2,而新出口訂單指數則是下滑至49,雙雙較2015年2月份下滑1.9點,且再度滑落到榮枯線之下,顯示韓國製造業活動萎縮,對已經疲軟的韓國經濟形成打擊。而在消費者物價指數方面,根據韓國統計局所公布的資料,受到國際油價持續下跌影響,2015年3月的消費者物價較2014年同期上漲0.4%,為1999年以來的最小增幅。此外,根據韓國央行公布的數據顯示,2015年3月的生產者物價指數較2014年同期減少3.7%,連續8個月下跌,主要是受到國際油價下跌與內需疲弱的影響。消費者物價升幅縮小,加上生產者物價連續下跌,加深韓國陷入通縮的疑慮。
由於全球經濟復甦不如預期,出口對經濟成長的貢獻度下滑,加上內需持續疲弱不振,韓國央行對於2015年全年的經濟成長預期從原先的3.4%下修為3.1%,雖然在2015年3月降息1碼,但刺激效果有限,不排除韓國央行今年會再度降息,以提振疲弱的經濟。

中國

中國經濟邁向新常態,第1季經濟成長率僅7.0%,創下6年來新低紀錄,官方認為經濟下滑主因是受到全球主要國家景氣走向分歧,匯率及原物料價格的大幅波動,使得外貿成長有所壓抑,另一方面,中國正處於經濟結構調整陣痛期,導致工業生產情形也不明朗,不過隨著民眾所得穩定提升,內需消費逐漸成為中國經濟穩定成長之重要來源。根據中國統計局數據顯示,第1季固定投資及工業增加值分別成長13.5%及6.4%,較2014年全年下滑2.2及1.5個百分點,其中以煤炭、鋼鐵等產能過剩產業較為嚴重。
在民間消費方面,第1季民間消費名目成長10.6%,實質成長10.8%,較2014年全年減少0.1個百分點。在物價方面,第1季消費者物價指數成長1.2%,較2014年全年減少0.8個百分點。在外貿方面,第1季出口為31,493億元人民幣,成長4.9%,而進口則為23,940億元人民幣,衰退17.3%。而在金融方面,中國人民銀行實施逆回購措施,並調降其中標利率,並於4月20日調降各類金融機構人民幣存款準備金率1%,藉以刺激經濟成長。

東協

中國及東協地區經濟成長降溫,衝擊2月東協五國出口表現,其中以仰賴原物料出口的印尼跌幅最為嚴重,達-11.9%,越南是唯一正成長國家,達7.6%。而新加坡則受惠歐美經濟復甦,帶動電子產品大幅成長,3月整體非石油出口項目成長23.0%。在泰國內需方面,由於經濟前景未明加上出口成長衰退等因素,3月泰國消費者信心指數連續第3個月下跌。
另一方面,在全年經濟展望方面,IMF維持1月預測數據,2015年東協五國經濟成長達5.2%,2016年達5.3%,其中以菲律賓及越南經濟成長最為強勁。在領先指標方面,泰國2015年2月領先指標為151.16,較去年同期成長6.16%,而印尼、越南及新加坡2015年3月製造業採購經理人指數(PMI)分別為46.4、50.7及49.6,分別較上月減少-1.1、1.0及0.1個百分點,其中印尼PMI已連續6個月位於景氣榮枯點50之下,而新加坡PMI已連續4個月位於50之下。

全球金融市場

美國聯準會利率政策動向、歐洲央行貨幣寬鬆政策,以及國際油價走勢等,為影響本月國際金融市場的主要因素。在國際股市部分,美國企業獲利數據不佳,加上Fed的利率決策會議在月底即將召開,導致美股走勢震盪。而在歐洲股市方面,因為希臘債信評等遭調降,加上延後還債計畫未被IMF接受,拖累歐洲股市,惟歐洲央行貨幣寬鬆政策持續執行,歐股在資金持續流入下得到支撐。至於新興市場股市方面,由於國際油價回穩,加上中國一帶一路的利多帶動下,使得本月新興市場股市的走勢向上。
至於在債市方面,IMF調降美國2015年的經濟成長預測,加上美元強勢衝擊美國製造業出口,Fed是否升息更難臆測,投資人捨短就長,加碼長天期債券,使得美國短天期債券殖利率上升,長天期債券殖利率下滑。而歐元區則因歐洲央行貨幣寬鬆政策持續執行,歐債殖利率大多創下歷史新低。至於在新興市場債市方面,由於國際油價回穩,加上美國經濟轉弱,預期Fed升息將延後,新興債市回穩,波動程度減小。

二、國內情勢

首先在對外貿易方面,油價維持低檔持續影響我國進出口金額,其中出口方面,石油煉製品較2014年3月仍減少高達48.74%、但化學品、塑橡膠製品減少幅度較2月縮減,電子、車輛等相關產品出口僅小幅減少,整體2015年3月我國出口金額較2014年3月減少8.88%;進口方面,2015年3月礦產品(含原油)進口金額仍呈現大幅減少,牽動農工原料進口金額減少仍高達20.62%,整體2015年3月進口衰退17.75%。不過在出超方面,同樣因進口金額大幅減少,連續三個月單月出超40億美元;總結2015年第一季出超134.18億美元,較2014年第一季倍增。
國內生產情形方面,與2014年3月相比,3月工業生產指數成長6.49%,其中比重最大的製造業成長6.97%,就細部數據觀察,主要行業中電子零組件、化學材料、機械設備等均呈現兩位數成長,僅液晶面板及其組件表現相對弱勢。總計2015年第一季工業生產較2014年第一季成長5.73%,其中製造業成長6.47%,顯示國內製造業生產情形表現仍穩定。
而在內需方面,因春節臨時工作結束以及節後轉職影響,3月失業率微升0.03個百分點至3.72%,第一季平均失業率為3.71%,較2014年第一季下降0.34個百分點,顯示國內失業情況仍在改善中。另一方面,最新2月薪資經常性薪資年增率1.64%,今年前兩月實質薪資也較2014年前兩月增加7.16%,實質經常性薪資增加2.20%,未來可望增添我國消費動能。
另外在物價方面,由於國際原油價格維持低檔,連帶影響國內油品價格,與2014年3月相比,國內油料費價格下跌26.49%,不過在食物類價格部分,則仍維持上漲表現,其中肉、蛋、水產、蔬菜等價格均上漲超過3%,使整體3月CPI小幅下跌0.61%;在WPI方面,同樣受到油價帶動礦產品及相關製品價格走低,使進、出口價格與國產內銷物價格同步下滑,2015年3月WPI較2014年3月下跌8.55%,跌幅較2月進小幅擴大,其中原材料價格大跌30.73%,中間產品價格跌幅亦高達8.40%,對國內廠商而言,有助於降低生產成本。總計2015年第一季CPI與2014年第一季相比下跌0.59%;WPI下跌8.37%。
在國內商業營業表現方面,3月商業營業額較2014年3月減少0.65%,其中批發業營業額減少1.48%影響較大,而與國內消費關聯性較大的零售與餐飲業營業額方面,因油價下跌帶動車輛買氣熱絡,以及節能產品熱銷,加上餐飲業品牌差異化展店,分別成長1.31%與1.92%。總計2015年第一季商業營業額較2014年第一季微幅衰退0.15%,其中批發業衰退1.04%,零售與餐飲業分別成長1.85%與1.88%。
在國內金融市場方面,由於全球主要股市表現震盪,連帶影響加權指數大幅波動,最高與最低相差超過250點,月底收在9586.44點,9622.10點,微幅下跌0.37%,平均日成交量則放大至987.24億元,增幅為16.52%;新台幣匯率方面走勢仍相對穩定,3月新台幣兌美元月底收在31.40元兌1美元,小幅升值0.32%;利率方面,3月金融業隔夜拆款利率幾無變動,全月最高為0.388%,最低為0.386%,維持相對寬鬆的貨幣環境。
總結國內第一季經濟表現,低油價持續對各層面帶來影響,在貿易方面整體出超金額較2014年同期增加超過一倍,內需方面國內汽油價格下跌三成,且第一季零售、餐飲營業額仍維持正成長表現,可為民間消費成長帶來支撐;此外,第一季電子產品、機械、汽車零件等生產及出口金額仍維持成長,也可望增添我國經濟成長動能。

三、展望

展望國內外經濟情勢,引領目前國際景氣復甦腳的美國經濟出現震盪,中國經濟持續疲弱,所幸歐元區及日本景氣轉向穩定,使得全球經濟基本面並未出現太大變化。在國內,受到春節因素及低油價因素干擾,不只各月數據起伏變化大,且出口呈現「值減量增」現象,即第一季出口金額雖有所下滑,但電子、電機、機械、資通訊、化學及塑膠等主要出口產品之數量卻有所增加。這些多空交雜的經濟數據讓不同產業廠商對景氣看法出現差異,3月營業氣候測驗點調查結果中,製造業與服務業升降互見,營建業廠商對景氣看法則為持平。
在製造業調查部分,根據本院對製造業廠商所做2015年3月問卷結果顯示,認為當(3)月景氣為「好」比率為44.6%,較上月看好之12.4%增加32.2個百分點,認為當月景氣為「壞」的比率則為6.8%,較上月46.1%減少39.3個百分點,其中以橡膠製品業廠商當月看好比例較高;由整體廠商對未來半年景氣看法加以觀察,看好廠商由上月的48.0%減少15.0個百分點至當月的33.0%,看壞比率則由上月的8.0%減少0.7個百分點至當月的7.3%,其中以紡織業廠商看法較為悲觀。
將上述製造業對當月及未來半年景氣看法比率之調查結果,經過本院模型試算後,2015年3月營業氣候測驗點為98.04點,較上月修正後之98.30點減少0.26點。
在服務業調查部分,對當(3)月景氣看好比例較高者為運輸倉儲及證券業;在未來半年看法部分,以餐旅業看法較為樂觀。
將上述對服務業對景氣看法調查結果,經過本院模型試算結果, 2015年3月服務業營業氣候測驗點為97.27點,較上月修正後之96.74點增加0.53點。
僅管不動產方面受惠於產業時序進入傳統旺季329檔期,部分低單價、低總價、降價個案銷售狀況呈現回升,使得2015年3月六都房市成交量月增率達兩成以上,不過營造業部分卻因基礎施工人力不足、農曆年後流動率頻繁,導致工程效率低落,故2015年3月營造業、不動產業景氣呈現一消一長局面;展望未來,鑒於公共建設履約爭議不斷,加上政府所祭出的金融與財稅手段等使房市後續仍有一番考驗,故未來半年營建業者對景氣的看法則顯保守。
將上述營建業對景氣看法調查結果,經過本院模型試算後,本次營建業3月營業氣候測驗點為80.85點,較2月修正後之80.91點下跌0.06,結束2月份短暫反彈的局面。

四、預測

觀察國際貨幣基金組織(IMF)近日公布之更新數據顯示,2015年世界經濟展望仍與前次預測持平,在主要國家及經濟體中,美國復甦腳步略有遲緩,中國表現疲弱,不過歐元區及日本擺脫通縮及消費稅陰霾,抵銷了美中經濟的不利影響。在國內,貿易與內需可望在全球經濟復甦及油價下跌等因素帶動下維持成長動能,因此,根據台經院4月24日所公布之最新預測,2015年國內實質GDP成長率為3.70%,較2015年1月預測結果,變動0.03個百分點。
在內需方面,在全球景氣復甦持續的情況下,加以油價維持相對低檔,增加民眾消費信心,且第一季消費品進口增幅超過雙位數,零售餐飲扣除物價效果後仍維持成長表現,交通、證券交易等數據亦有改善,有利於民間消費擴張,預估成長率為2.99%,較1月預測變動0.28個百分點;在固定資本形成方面,雖然國內電子大廠下修2015年資本支出金額,但與2014年相比仍有5%至10%的成長幅度,同時國際景氣回溫也有助於民間投資意願成長,第一季核准僑外投資金額年增48.19%,抵銷政府相關投資情形衰退影響,預估2015年整體固定資本形成成長率為3.49%,較1月預測時變動0.01個百分點;其中民間投資成長率為5.95%,較1月預測時變動0.05個百分點。
在貿易方面,整體而言全球經濟表現仍屬穩健,復甦腳步可望延續,有利我國輸出,不過原油價格大幅滑落影響相關產品售價,使出口金額成長表現相對較弱;進口方面,民間投資增加可望帶動資本設備進口,加上民間消費同步拉抬消費品進口,惟我國原油輸入占整體進口比重較高,使原油價格下跌壓低進口金額。整體來看,預估2015年輸出與輸入成長率分別為5.28%及4.78%,較1月預測值變動0.21與0.48個百分點;預估2015年出口與進口金額成長率則為1.79%與-2.98%,較1月預測值變動1.97與6.30個百分點。
雖然2015年景氣回溫對物價成長具有正面效果,但受到國際油價及原物料走跌影響,短期內難以出現大幅反彈,壓縮國內物價成長,預期2015年CPI成長率為0.08%,較1月預測數據變動0.83個百分點。至於在雙率的部分,由於美元升值走勢以及油價向下趨勢暫歇,預估2015年新台幣匯率均價為31.48元新台幣兌1美元;利率的部分,由於國內物價穩定,國際金融情勢則不明朗,央行貨幣政策短期內不致有太大變化。
綜合上述,2015年的全球經濟復甦腳步可望延續,惟國、內外經濟仍存在部分不確定因素可能影響未來景氣走向。首先,是聯準會升息的時點與幅度,隨著美國經濟數據走弱及美元升勢減緩而更加難以預測,也讓國內外金融市場波動增加;其次,是國際油價後續走勢,國際油價自2014年7月起大幅下跌,雖然對進口國有利,但卻衝擊石油出口國經濟表現,並牽動新興市場債信危機,對台灣而言,更影響了相關產業廠商的備料庫存等營運決策,一旦油價走勢反轉,上述情況都將產生改變,也進而影響台灣未來經濟走勢。最後,國內近期部分地區出現旱情及限水情況,加上可能的限電措施,都將可能對即將步入旺季的相關出口產業造成衝擊,必須密切加以觀察。

四、個別產業景氣展望

本院各產業研究人員根據廠商問卷調查及工業產銷等相關資訊,對個別產業未來半年之景氣趨勢綜合判斷如下:

•3月轉壞,未來半年較3月看壞之產業:
印刷業
 
•3月轉壞,未來半年較3月看好之產業:
保險業
 
•3月轉壞,未來半年維持持平之產業:
產業機械業
 
•3月持平,未來半年較3月看壞之產業:
一般土木工程業、建築投資
 
•3月持平,未來半年較3月看好之產業:
皮革毛皮製品、運輸工具業、汽車製造業、汽車零件、餐旅業、運輸倉儲業
 
•3月持平,未來半年仍維持持平之產業:
總製造業、紡織業、紡紗業、織布、成衣及服飾、紙業、人造纖維製造業、石油及煤製品、機械設備製造修配業、電線電纜、電子機械、電子零組件業、精密器械、銀行業
 
•3月轉好,未來半年較3月看壞之產業:
金屬建築結構及組件業、資料儲存及處理設備、零售業
 
•3月轉好,未來半年較3月看好之產業:
化學製品、橡膠製品、陶瓷及其製品、金屬模具、電力機械器材製造、通信機械器材、自行車製造業、自行車零件製造業、育樂用品業
 
•3月轉好,未來半年仍維持持平之產業:
食品業、屠宰業、冷凍食品、製油、製粉及碾穀、不含酒精飲料、飼料業、木竹製品業、化學工業、石化原料、塑橡膠原料、塑膠製品、非金屬礦物、玻璃及其製品、水泥及其製品、鋼鐵基本工業、金屬製品、螺絲及螺帽、金屬工具機業、電力機械、家用電器、視聽電子產品、機車製造業、機車零件製造業

營業氣候測驗點 (2013.1~2015.3)

台經院總體經濟指標預測(2015/4/24)

單位:新台幣億元,
2011年為參考年(NT$100 million)


 
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