一、國際情勢

儘管美國次級房貸危機所造成流動性緊縮的窘境並無持續擴大的跡象，然而其所造成之衝擊卻無法避免，同時，美股續跌，各國均籠罩在通膨升息的威脅之下，亞洲主要國家亦正面臨出口放緩以及金融市場動盪不安的嚴峻考驗，加上市場供需失衡等問題短期?亦難以解決，今年上半年全球經濟復甦力道可能不如預期，須等到下半年以後才能重回原有成長軌道。

美國
美國2008年第一季實質GDP成長率與2007年同期相比維持為2.5%，經濟成長率與2007年第四季相同。雖然美國並未出現明顯的成長趨緩，惟美國已經透過貨幣與財政雙管齊下策略來企圖提振經濟，因此第一季的表現僅屬差強人意。
由經濟研究聯合會（Conference Board）最新公佈的6月份領先指標為101.7，較5月份指標下滑0.2個百分點。6月份出現下滑現象的領先指標細項因子包括：實質貨幣供給、股價指數、首次請領失業救濟金人數（增加）、每週工時、5月密西根大學消費者信心指數，以及製造業新訂單「非國防耐久財」項目。至於上揚因子則包括：申請建築許可件數、聯邦基金之利率差、製造業新訂單之「消費性用品及相關原物料」項目，以及賣方業績。
在貨幣政策方面，先前美國聯邦公開市場操作委員會（FOMC）為了刺激經濟景氣，而採取寬鬆政策，使得聯邦基金利率一路降至2.0%的水準。由於6月份CPI年增率已經超過5.0%，因此聯準會升息壓力大增。
在消費者信心方面，美國經濟研究聯合會公佈的6月份消費者信心指數由5月的58.1點，下滑至50.4點。其中現況指數下滑9.7點，而預期指數下滑6.2點，美國民眾持續對經濟成長表示悲觀。然而，密西根大學公佈的2008年7月份消費者信心指數卻由6月的56.4微幅上揚至56.6點，其中預期指數雖下滑了0.9點，但現況指數上揚1.9點，此與7月份國際油價飆漲稍獲緩和有關。

歐元區
歐盟統計局（Eurostat）於7月9日公佈最新調整之2008年第一季歐元區15國（EA15）的實質GDP成長率，其與2007年同期相比為2.1%，較6月公佈數值下修一個百分點，而歐盟27國（EU27）第一季的成長率也下修為2.3%。
在通貨膨脹率方面，歐盟統計局估計2008年6月份歐元區的年通貨膨脹率高達4.0%，比前一個月上升了0.3個百分點，創下歐洲央行（ECB）成立以來的歷史新高。為因應通膨威脅，ECB在7月9日升息一碼，使得目前主要利率達3.25%。ECB上次升息的時間是2007年6月13日，之後雖然通膨屢創新高，但考量衝擊經濟成長所以迄今始有動作。
在失業率方面，歐元區在2008年5月份的失業率維持與4月相同水準為7.2%，但是比去年同期的7.5%失業率略低。而歐盟在2008年5月份的失業率為6.8%，比4月份失業率高出一個百分點，但比去年同期的7.2%失業率低。在個別國家方面，丹麥的2.7%與荷蘭的2.9%失業率已屬充分就業的水準，然而斯洛伐克與西班牙的失業率則分別高達10.5%與9.9%，屬失業情況相當嚴重。
歐元區在2008年6月的綜合經濟觀察指標（Economic Sentiment Indicator, ESI）為94.9點，相較於4月份，下滑了2.7點。歐盟統計局表示：2008年6月份歐元區的ESI，除了服務業信心指數比上一個月些微上揚之外，其餘的製造業、營建業、零售業與消費者信心指數皆是下滑的情況，因此歐元區近期未來的景氣並不樂觀。

日本
日本內閣府調整2008年第一季實質GDP成長率，比2007年同期成長1.3%，相較於前幾季的數值，日本經濟景氣呈現趨緩態勢。日本內閣府表示近期日本出口成長率下滑、企業獲利不佳、民間投資與消費趨緩，因此日本總體在內外需皆呈疲軟的情況下，可謂欲振乏力。
在貨幣政策方面，由於5月份的日本CPI年增率只達1.3%，所以日本央行（BOJ）受到通膨的壓力不大。BOJ可望持續維持其主要利率為0.75%，日本最近的經濟情況沒有升息壓力，也未達升息的條件。
日本在2008年5月公佈的領先指標為92.9，是自3月份以來的持續小幅度上揚。促成5月份日本領先指標上揚的細項因子包括：股價指數上揚、新屋起造增加，以及收益率差。其他因子諸如：機械與建築料件新訂單、日本央行的「全國主要企業短期經濟觀測調?」信心指數、加班指數、實質經營利潤、半年期勞動生產力成長率等則皆是下滑的情況。
而在消費者信心指數方面，2008年6月日本內閣府公佈的消費者信心指數為32.6，比起5月公佈的的33.9信心水準下滑了1.3。比起前一個月， 2008年6月份信心指數在看好所得成長方面下滑0.1，購買耐久財的意願指數下滑1.8，而看好就業市場指數則下滑2.1。信心指數的持續下滑，也象徵日本近期內的經濟景氣很可能繼續維持低迷。

中國
根據中國統計局公布統計資料顯示，2008上半年中國GDP成長率為10.4%，較2007年同期下滑1.8個百分點，在支出面部分，固定投資與民間消費持平，但生產及貿易成長趨緩，在產業面，三級產業成長率分別為農業3.5%、工業11.3%及服務業10.5%，較2007年同期分別減少0.5、2.4及1.6個百分點。
由於歐美日等國經濟成長趨緩，影響中國出口並進而波及工業生產，中國年營收500萬元人民幣以上企業工業產值上半年成長率為16.3%，較2007年同期減少2.2個百分點，且第二季成長率15.9%低於第一季之16.4%，呈逐季下滑走勢。
中國2008年上半年固定資產維持快速成長達26.3%，較上年同期增加0.4個百分點，不過在工業生產及固定投資中，外商企業成長率均低於中國本地企業，顯示中國近期經貿政策調整已對外商企業產生影響。在消費部分，中國民間消費名目成長率為21.4%，扣除物價上漲率之實質成長率約為13.5%，並無顯著成長。
在貿易部分，如前所述，由於先進國家需求減弱，使得中國出口受到影響，上半年出口成長21.9%，較2007年同期減少5.7個百分點，而進口則受到油價及原物料價格高漲影響成長率達30.6%，較2007年同期增加12.4個百分點，進出口成長率消長結果，貿易順差為990億美元，較2007年同期減少132億美元。
在外商投資部分，上半年中國FDI金額為524億美元，成長率45.6%，但同期外商新設立企業家數卻減少22.2%，以5月及6月相比，6月外商投資96.1億美元，成長率較5月高7個百分點，但同時期外商新設家數卻減少27.2%，減少幅度較5月高出16.3個百分點，這種金額增加家數卻減少的情況，雖可能表示外商企業投資規模擴大，但也可能代表外資流入並非用於直接投資，而是用於金融套利。
在物價與金融部分，中國上半年CPI上漲7.9%，其中食品類商品上漲20.4%，為物價上漲主因，而物價上漲使中國央行貨幣政策趨於緊縮，而上海股市又自2007年6,000點高點跌至3,000點以下，使得民眾將投資管道轉向定存，表現在貨幣供給量M2上半年成長率17.4%，較2007年同期提高0.3個百分點，同期之M1則為12.3%，減少2.3個百分點。
由於國際金融情勢不穩定，加上外界看升人民幣，投資熱錢透過貿易順差、外商投資及外部借款等方式流入中國，使其外匯存底於6月底達到1.8兆美元，較第一季增加1,200億美元，使得人民幣升值預期更為強烈。為此，中國政府針對貿易廠商進行更嚴格的外匯結匯措施，此舉恐對正常經營的外商企業營運造成困擾。而由於擔憂出口減少過於迅速，近期中國國務院高層分別赴沿海省市考察企業影響狀況，商務部提出希望出口退稅率提高，人民幣升值幅度縮小的建議，這些政策將可能在八月起陸續公布。

二、國內情勢

在國內經濟方面，雖然美國經濟成長趨緩，壓抑全球經濟成長，受惠於我國對歐、日及中國等亞洲地區貿易持續擴張，使得我國出口一直都維持相當暢旺，進而帶動內需及製造業生產成長，使得生產與出口等相關經濟指標繼續維持擴增局面。2008年6月的出口在光學器材、電機產品及電子產品等出口帶動下，較去年同月增加21.3％，出口總額達243.5億美元，仍維持相當的成長動能。6月份進口總額較2007年同月增加22.5％，進口總額達228.6億美元，貿易出超14.9億美元，較2007年同期增加0.7億美元或 4.9％。累計2008年上半年出口總額1,345.3億美元，較上年同期增加18.1％，顯示我國對外貿易擴張力道益趨強勁，進口總額1,265.4億美元，增加22.4％，出進口相抵，計出超79.9億美元，較上年同期減少25.9億美元或-24.5％。就外貿而言，在國際景氣趨緩和比較基期大幅墊高影響下，今年我國對外貿易將可能減緩。
在生產和服務業方面，今年6月份工業生產指數達113.20，較去年同期增加5.12%。其中，製造業在資訊電子工業及化學材料等增產帶動下，生產指數較去年同期成長5.90%，達114.09。累計今年1至6月，工業生產增加9.44%，其中製造業增加10.01%。就服務業中最大的商業（批發、零售及餐飲）部門來看，2008年6月份較2007年同期成長6.09％，其中批發業增加8.80％，零售業減少0.40％，餐飲業增加1.79％，6月份批發、零售及餐飲業營業額達1兆382億元。 累計2008年1至6月批發、零售及餐飲業營業額為6兆2,132億元，較上年同期增加8.63％，其中批發業增加11.01％最多，零售業及餐飲業則分別增加2.95％及6.21％。
在物價方面，6月的消費者物價受國際穀物價格上揚影響，食物類價格大幅上揚11.89％，加上油料費自今年初以來多次調漲（漲16.96％），6月CPI較上年同月漲4.97％。扣除新鮮蔬果及能源的核心物價較2007年同期則上漲3.70％。累計2008年上半年CPI較上年同期漲3.89％，核心物價較2007年同期則上漲3.62％。另一方面，就業人數受服務業部門與工業部門需求增加，就業市場穩定成長，失業率呈現緩降趨勢。
就金融市場而言，今年6月份台股受美股重挫、油價續創新高、融資追繳賣壓及央行調升利率等負面影響下，台股加權指數再度創波段低點，儘管政府祭出救股市八大措施，然而在上述不利因素仍未明顯改善的影響下，股市信心不足，6月份台股下滑12.71%。雙率部份，新台幣匯率大抵維持平穩走勢，6月份新台幣兌美元平均匯率為30.37元，較5月平均匯率30.60元升值0.24元。在利率方面，儘管近來國內經濟成長腳步趨緩，惟因國際原物料價格仍維持高檔，造成國內物價上揚壓力，央行貨幣政策將逐步回歸中性立場，以維持物價穩定，並避免實質利率過低，影響資金合理配置及不利長期金融穩定，6月份隔夜拆款利率平均為2.084%，較上月平均2.082%上升0.02個基本點。

三、展望

綜觀今年來環球透視預測機構(Global Insight Inc.)以及英國經濟學人資訊中心(EIU)等國際經貿組織與經濟預測機構所陸續提出最新世界經濟展望報告可發現，所有的機構均將今年全球經濟成長率予以向下修正。依據本院今年7月分對製造業廠商所做的問卷調查結果顯示，對當月景氣的看法較上月悲觀，認為當月景氣為「好」的廠商所佔比例較前月調查結果為微幅下滑0.3個百分點，而製造業廠商看壞6月份景氣之比例則大幅增加16.3個百分點。若從整體廠商對未來半年景氣看法來觀察，看好比例自5月之33.9%增加至35.9%，持平比例則由5月之46.3%減少至36.8%，而看壞比例則從5月之19.8%上升至27.3%。探究其因，受到全球景氣成長趨緩地影響下，廠商對旺季出貨表現較為保守，加上上游原物料持續上漲，受訪廠商看壞景氣比重增加所致。將製造業對6月分及未來半年景氣看法經過台經院模型試算後，2008年6月分營業氣候測驗點為107.52點，較前月修正後之110.05點下滑2.53點。
依據本院今年7月分對服務業廠商所做的問卷調查結果顯示，6月分台股指數下滑12.71%，平均日成交值萎縮至976.3億元，較5月衰退24.48%，證券業產業景氣呈現衰退；銀行業受資本市場波動影響，營收及獲利均受到衝擊，雖然受訪廠商對未來半年景氣看法相對樂觀，但不足以帶動整體服務業景氣趨勢。本次服務業6月分營業氣候測驗點為114.20點，較前月修正後之122.61點下滑8.41點。
在預測方面，受到美國經濟成長趨緩、油價續創新高，壓抑全球經濟成長，以出口為主要成長動能的我國免不了受到波及，2008年景氣擴張力道恐將減弱，今（2008）年國內經濟表現將不如去年，所幸各新興國家經濟仍維持穩定擴張，帶動工業生產，我國2008年輸出可望持續穩健擴張。根據本院的最新預測，今年國內實質GDP成長率將為4.27%，雖低於去年的5.72%，不過，以目前我國經濟與產業發展已漸趨成熟情形來看，能夠維持4%以上的成長率已屬正常且穩定的水準。
就成長內容來觀察，固定投資在政府擴大公共建設，編列1,034億元推動「加強地方建設擴大內需方案」，可望提升投資意願及擴大國內需求。公營事業因電力擴充、石油煉製、供水改善及鐵路更新等計畫，固定投資全年成長率將可達5.38%。其中，雖然國內產業大量外移，但在國內外景氣維持穩健的前提下，業者持續建廠擴產，並提升製程以降低生產成本，企業之設備投資意願增加，民間投資則因高科技業者持續提升製程與產品層次，將可維持適度成長，使2008年民間投資成長4.58%。
民間消費方面，雖然就業情勢持續好轉，有利消費市場的復甦，但隨著高油價及高糧價形成全球通膨壓力，進而導致國內輸入性通貨膨脹，國內油電價格調漲，對物價及經濟成長構成負面影響，雖然國內方面有開放周末包機直航以及開放中國觀光客來台等政策利多，但實質效果仍須再進一步觀察，預估今年民間消費將成長1.98%，低於2007年的2.55%。另外，對外貿易雖有美國經濟走緩疑慮，在國內外景氣維持溫和擴張，加上我國企業布局全球成效顯著，出口動能將有效維繫，本院估計2008年出口成長13.37%，進口也將同步增長15.86%，全年貿易出超金額與2007年相近，可達256.38億美元。
物價方面，在國際農工原料價格續處高檔下，推升進口及內銷產品價格，通膨壓力大增，預估2008年躉售物價將上升7.18%；消費者物價方面，受國際穀物價格上揚影響，食物類價格大幅上揚，加上油料費自今年初以來多次調漲，雖然國內業者競爭激烈，廠商轉嫁能力受約制，但因進口成本壓力，將漸次傳遞至下游民生用品，本院估計2008年上升3.45%。
在雙率方面，儘管近來國內經濟成長腳步趨緩，惟因國際原物料價格仍維持高檔，造成國內物價上揚壓力，央行貨幣政策將逐步回歸中性立場，以維持物價穩定，並避免實質利率過低，影響資金合理配置及不利長期金融穩定。因此，本院預估，2008年金融業平均隔夜拆款利率將升抵2.10%。至於匯率，為避免新台幣匯率過於劇烈波動，對出口產業造成衝擊，進而影響景氣復甦，預料央行的匯率政策仍將維持動態穩定的基本立場。在國際資金可能相對看好2008年亞洲經濟成長，進而增加對亞洲主要國家貨幣的需求，預期短期內新台幣還是會面臨升值壓力。因此本院預估，2008年新台幣平均匯率為1美元兌換30.69元，較2007年平均1美元兌32.84元升值6.55%。

四、個別產業景氣展望

本院各產業研究人員根據廠商問卷調查及工業產銷等相關資訊，對個別產業未來半年之景氣趨勢綜合判斷如下：

• 6月轉壞，未來半年較6月看壞之產業：
　 飼料業、紡紗業、化學工業、機械設備製造修配業、電力機械、電線電纜、運輸工具業、汽車製造業、汽車零件
　 　
• 6月轉壞，未來半年較6月看好之產業：
　 製油、製粉及碾穀、玻璃及其製品
　 　
• 6月轉壞，未來半年維持持平之產業：
　 紡織業、織布、塑橡膠原料、石油及煤製品、建築投資、銀行業、證券業、保險業
　 　
• 6月持平，未來半年較6月看壞之產業：
　 不含酒精飲料、成衣及服飾、石化原料、人造纖維製造業、橡膠製品、電力機械器材製造、家用電器、零售業、批發業
　 　
• 6月持平，未來半年較6月看好之產業：
　 印刷業、通信機械器材、資料儲存及處理設備、電子零組件業、精密器械、育樂用品業
　 　
• 6月持平，未來半年仍維持持平之產業：
　 總製造業、食品業、屠宰業、皮革毛皮製品、木竹製品業、化學製品、塑膠製品、非金屬礦物、水泥及其製品、鋼鐵基本工業、金屬製品、金屬模具、電子機械、機車製造業、機車零件製造業、營建業、一般土木工程業、電信服務業、運輸倉儲業
　 　
• 6月轉好，未來半年較6月看壞之產業：
　 無
　 　
• 6月轉好，未來半年較6月看好之產業：
　 視聽電子產品、自行車製造業、自行車零件製造業、餐旅業
　 　
• 6月轉好，未來半年仍維持持平之產業：
　 冷凍食品、紙業、陶瓷及其製品、螺絲及螺帽、金屬建築結構及組件業、金屬工具機業、產業機械業

製造業－營業氣候測驗點(1999.1~2008.6)

服務業－營業氣候測驗點(1999.1~2008.6)

註: 服務業營業氣候測驗點之調查包含：銀行、證券、保險、零售、批發、倉儲運輸、電信服務、餐旅業

台經院總體經濟指標預測
TIER Taiwan Economic Forecasts(2008/7/29)
單位:新台幣億元，2001年基期(NT$100 million，2001=100)