小心新興市場風險(聯合報)
林建甫
2018/07/20
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在美中貿易戰緊繃之際，新興市場危機正在成形。今年五月阿根廷正式向國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）請求金援，最終ＩＭＦ與阿根廷達成三年五百億美元紓困貸款，創下ＩＭＦ對單一國金援最高數目。這不是單一個案，土耳其也傳出資產拋售狂潮，印度、印尼、巴西及菲律賓國家也出現匯率貶值加劇的情況。新興市場國家面臨大問題。
造成這波危機的原因，就是「升息＋縮表」及「美元強勢」。在二○一六年前，全球貨幣市場寬鬆、利率極低，許多新興國家趁舉債成本低，借機大量發行以美元計價、支付的債券，向國際融資，導致外債節節攀升。然而在聯準會開始縮表及升息之後，問題開始浮現。這些高度依賴外部融資的新興市場國家，舉債成本逐步攀升，加上今年的強勢美元走勢，債務利息成本倍增，連帶著推高違約風險，加快資本外流與匯率貶值。也迫使他們的央行拋售外匯儲備同時升高利息，以維持匯率穩定。然而這些國家的外匯儲備有限，外匯儲備一旦接近耗盡，市場恐慌情緒將會加劇。資金外逃、匯價貶值交替循環，最終導致危機來臨。
近期的阿根廷，就是最典型例子，披索（peso）曾創下一天暴跌八點五％；央行連續多次加息，基準利率從廿七％一路升至四十％，通貨膨漲飆漲至廿五％，已對該國經濟造成嚴重影響。
根據ＩＭＦ四月的《財政監督報告》，二○一七年新興市場國家及中等收入國家債務約占ＧＤＰ的四十九％，二○一八年將會超過五十％，這個數字已超過當年亞洲金融風暴的水準，並與一九八○年代拉丁美洲債務危機的水準相差不遠。
從目前美國經濟發展來看，物價成長率已連續三個月在二％以上，聯準會不排除下半年再升息二碼。而美國經濟在就業持續改善及財政政策支出擴大的預期下，目前經濟表現好，支撐強勢美元及升息的動能仍在，造成新興市場危機加劇。
不可諱言，今年熱錢退出新興市場是必然趨勢，體質較差的國家勢必要面對挑戰。會不會形成更嚴重的金融危機？尚待觀察，但我們必須提高警覺，防止更多像阿根廷這種猛爆性的匯損及通膨造成更大的衝擊。
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