總體經濟預測

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國內總體經濟預測暨景氣動向調查新聞稿

2018年1月25日

觀察近期國際經濟情勢,主要預測機構如世界銀行、環球透視與國際貨幣基金組織更新之預測數據,顯示2018年全球經濟將優於2017年。在國內方面,雖然12月進出口與外銷訂單表現亮眼,但電子零組件業進入產業淡季,且國際品牌新機需求未如預期樂觀,使得製造業廠商對於當月景氣看法持平;服務業方面,受惠於節慶商機與尾牙檔期來臨,拉抬零售業與餐旅業對當月景氣看法;營建業因年底工程趕工,以及購屋旺季,推升廠商對當月景氣看法。據本院調查結果,經過模型試算後,製造業營業氣候測驗點連續四個月下滑,服務業與營建業測驗點則同步上升。在2018年總體經濟預測方面,台經院預測2018年國內實質GDP成長率為2.34%,較2017年11月預測上修0.04個百分點。

一、國際情勢

美國

美國經濟在2017年表現亮眼,民間投資提供了最主要的成長動能。此外第二季起的弱勢美元,也拉抬了美國的出口表現。Global Insight最新預測美國在2018年GDP成長率可達2.7%,較去年成長率增加0.5個百分點,亦即景氣樂觀氛圍持續。雖然美國參議院在今年1月19日否決支應聯邦政府運作的臨時撥款案,導致部分公家機構在20日起停擺,但是參照80年代起美國政府12次停擺經驗,預期對經濟衝擊有限。
在就業市場方面,美國於2017年12月的失業率為4.1%,與11月失業率持平,仍然為17年來的新低,美國就業市場復甦持續。至於通貨膨脹率方面,美國2017年12月消費者物價指數(CPI)年增率已達2.1%,去除食品與能源價格的核心通膨則來到1.8%。美國經濟達到充分就業,加上通膨達到預定目標,給予聯準會(Fed)利率政策正常化(Normalization)依據,聯邦基金利率目前在1.25-1.5%區間。
美國經濟近期的景氣展望方面,參考美國供應管理研究所(Institute of Supply Management, ISM)公佈美國的2017年12月製造業採購經理人指數(PMI)為59.7點,較11月數值上揚1.5點。另外ISM公佈的2017年12月非製造業採購經理人指數(NMI)為55.9點則較11月數值下滑1.5點。美國12月NMI因為零售業相較於前一個月的備貨高峰,而出現些微下滑,但是與PMI一樣顯著高於50的臨界點以上,意味美國經濟擴張態勢明確。

歐洲

歐盟28國(EU 28)及歐元區19國(EA 19)在2017年的經濟成長表現不俗,直到第三季都呈現逐季成長態勢。但是國際機構包括IMF、OECD、EIU與Global Insight一致認為2018年的歐洲經濟成長將不如前一年強勁,大致落在2.1-2.3%水準。意味雖然成長恐將趨緩,但是復甦態勢持續。
歐元區CPI年增率在2017年12月為1.4%,較11月份數值些微下滑0.1個百分點,12月的核心通膨則為1.1%。在就業市場方面,歐元區11月的失業率為8.7%,而歐盟整體失業率則為7.3%,分別較2016年同期減少1.1與1.0個百分點。歐洲經濟復甦、就業市場改善,但是歐元區的通膨水準仍未達歐洲央行(ECB)設定目標;因此ECB近期仍不至於有緊縮動作。ECB將繼續執行量化寬鬆(QE)購債計畫至今年9月,但自1月起已將每月購債金額由600億歐元降至300億歐元。
至於歐洲經濟展望方面,參考歐盟委員會公佈的綜合經濟觀察指標(Economic Sentiment Indicator, ESI):歐元區在2017年12月的ESI為116.0點,較前一個月上揚1.4點。歐盟12月的ESI則是115.9點,較前一個月上揚1.6點。歐元區與歐盟ESI皆為連續7個月的持續上揚,意味歐洲經濟近期景氣的樂觀氛圍可望持續。

日本

日本財務省2017年12月18日發布11月對外貿易,出口額達6.92兆日圓,比2016年同期增加16.2%,為連續12個月成長,主要對半導體等製造設備、汽車及鋼鐵等出口增加;進口額為6.81兆日圓,較2016年同期增加17.2%,為連續11個月增加,主要對原粗油、智慧型手機及非鐵金屬等進口增加;貿易順差為1,134億日圓,較2016年同期衰退22.6%,連續6個月順差;日本內閣府公布2017年11月機械總訂單較10月增加11.8%,若扣除船舶與電力等項目後的民間核心機械訂單則較10月增加5.7%。
在領先指標走勢方面,11月日本領先指標108.6點,較10月大幅增加2.1點。主要原因在最終需求財在庫率及礦工業用生產財在庫率、中小企業銷售預測及新房開工面積增加所致。由於領先指標之3個月移動平均維持上升趨勢,顯示未來日本景氣仍舊可望維持穩定復甦。

韓國

韓國貿易產業暨能源部公布韓國12月出口為490.7億美元,年增率8.9%,創下連續第14個月成長,進口433億美元年增率13 %,主要係半導體及通用機械等產品出貨創史上次高。2017年出口額達5,739億美元,較2016年成長15.8%,是6年來首次出現兩位數成長,進口額4781億美元,年增率17.7%,貿易順差958億美元。主要十三大出口產品中,以半導體、海外石油產品、船舶、石化、鋼鐵、通用機械等表現優異,其中半導體因智慧型手機及記憶體晶片需求強勁,年增率57.4%來到980億美元,通用機械因全球主要經濟體建築業復甦及新興市場基礎設施投資,年增率10.2%來到487億美元,皆創下歷史新高。主要出口市場方面,除了對中東出口減少7%外,對越南、印度、東協、歐盟、中國及日本等出口成長率皆呈雙位數。
在其他經濟數據方面,韓國12月失業率經季節調整後較11月減少0.1個百分點來到3.6%;12月CPI年增率1.5%,較11月增加0.2個百分點,連續3個月低於2.0%;12月製造業PMI為49.9,是11月站上51.2的高位後,首次下滑至景氣榮枯線,主要原因在於新訂單雖然連續第7個月成長,但增速已降至最低,尤其來自中國大陸及日本訂單減少,讓產出萎縮同時就業人數出現連續第4個月減少所致。

中國

全球景氣持續回溫,中國12月出口金額年增率為10.9%,較11月減少1.4個百分點,全年達7.9%;12月進口金額年增率4.5%,全年進口年成長率15.9%,12月貿易順差546.9億美元,全年貿易順差4,225.1億美元。在消費方面,12月社會消費品零售總額年增率9.4%,較11月減少0.8個百分點。在投資方面,2017年全年固定資產投資年增率7.2 %,較1-11月持平,其中民間固定資產投資年增率6.0%,較1-11月增加0.3個百分點。物價方面,12月受蛋類及鮮果等食品類、醫療保健、居住等價格上場,CPI年增率1.8%,較11月增加0.1個百分點,全年CPI達1.6%,較2016年減少0.4個百分點;PPI年增率4.9%,較11月減少0.9個百分點,全年PPI達6.3%,結束連續5年下降態勢。
在生產與商業活動方面,12月中國製造業PMI為51.6%,較11月減少0.2個百分點,其中在新訂單、進口、採購量、主要原材料購進價格、出廠價格與生產經營活動預期等主要指標表現均優於上月;非製造業活動方面,主要分類指數如商業活動、新訂單及從業人員等均較11月上揚,整體非製造業商務活動指數為55.0%,增加0.2個百分點。整體來看,雖然中國製造業PMI與非製造業活動指數雖走向略有差異,但皆仍持續在景氣榮枯線之上,顯示製造業與非製造業擴張趨勢不變。

東協

世界銀行(WB)1月公布最新報告,預計東亞和太平洋地區(EAP)地區的成長在2017年略微上升至6.4%,比預期高0.2個百分點,主要反映了外部環境的顯著改善。2018年區域經濟增長將逐步放緩至6.2%,其中馬來西亞與泰國經濟成長率預估值同步上修0.3個百分點,分別來到至5.2%及3.6%,越南上修0.1個百分點至6.5%。下調菲律賓2018年經濟成長率0.2個百分點至6.7%。維持印尼2018經濟成長率5.3%看法。
在12月製造業情勢方面,新加坡在主要指標雖受到工廠產出和庫存擴張減緩影響,但在新訂單、出口、就業等指數支撐下,12月製造業PMI較11月減少0.1點來到52.8,但連續16個月維持在景氣榮枯線之上;菲律賓在通膨壓力、供應商交貨時間持續惡化,以及產出與新訂單擴張的交互影響下,12月製造業PMI為54.2,較11月減少0.4點;印尼受到投入品價格漲幅創6月以來新高,以及新訂單與產出再次下降,12月製造業PMI較11月大減1.1點來到49.3;泰國因生產及新訂單表現微幅改善,11月製造業PMI較10月上升0.2點來到50.0的景氣榮枯分界;馬來西亞在新訂單再次下降及產出已連續5個月增加下,12月製造業PMI 50.0,較11月大減2.0點,落在景氣榮枯線;越南方面因新訂單、產量及就業增加,商業信心為9個月以來新高,12月製造業PMI為52.5,較10月增加1.1點。

二、國內情勢

首先在對外貿易方面,受惠於積體電路與機械海外需求動能強勁,配合國際原物料價格續強,12 月我國對外出口金額較 2016年同期增加14.84%,維持兩位數正成長態勢。主要貨品中除光學器材與礦產品之外,其餘出口產品均出現兩位數成長,其中電子零組件產品受惠於蘋果旗艦新機遞延效應,機械產品則受全球景氣擴張,新興科技應用帶動,出口成長表現最佳;進口方面,受惠於出口引申需求、國際原物料價格上漲影響,拉抬農工原料進口年增率擴增,因小客車進口年增率大增,帶動消費品進口成長上揚,受到船舶進口減少影響,使得資本設備進口年增率由正轉負,整體 12 月進口金額較2016年同期增加 12.19 %。總計 2017年出口較 2016年增加13.22%,進口增加12.55%,進出口雙雙終結連兩年負成長態勢,出超為578.82 億美元,較 2016年增加 16.34%。
國內生產方面,電子零組件業因12吋晶圓代工單價較高,致產量略減,加以比較基期較高,12月年增率僅0.90%,機械設備業則因智慧自動化設備需求強勁,相關產品產量持續攀升,年增7.47%,為12月年增率成長最快的產業,基本金屬業儘管受到國內鋼鐵大廠高爐歲修減產抵銷部分增幅,但因國際原物料價格揚升與全球景氣擴張,鋼品需求穩定成長,致使成長率由負轉正,12月工業生產指數較2016年同期增加1.20%,其中製造業增加0.93%。總計2017年全年工業生產指數109.63為歷年新高,較2016年同期增加2.90%;其中製造業增加3.74%。
在內需消費方面,受惠於百貨公司耶誕跨年活動推升買氣、超級市場展店促銷與周年慶活動、便利商店因鮮食及飲品銷售成長等,使得綜合商品零售營業額年增4.74%,加上車商衝刺年度業績,以及進口車銷售成長,推升汽機車零售業業績表現,12月整體零售業營業額與2016年同期相比成長3.54%;餐飲業部分因展店、多品牌經營、節慶商機及尾牙聚餐旺季,12月營業額與2016年同期相比增加5.66%。總計2017年全年零售業營業額較2016年同期增加1.18%;餐飲業增加2.94%,零售餐飲業成長率不如2016年水準。
物價方面,受到菸稅調漲效應影響,令雜項類價格連續6個月上揚,為推升本月CPI年增率之主因,加以蔬果價格高基數影響逐漸消退,使得食物類價格年增率由負轉正,亦增添CPI年增率上揚之力道。整體12月CPI年增率由0.34%上升至1.21%,扣除食物及能源之核心 CPI 則漲 1.57%;WPI方面,受到國際油價年增率放緩影響,令土石及礦產品指數年增率縮減,製造業產品指數年成長率由正轉負。整體12月WPI較2016年同期上漲0.24%。總計2017年CPI與2016年同期相比上漲0.62%;WPI上漲0.90%。
勞動市場方面,國內景氣穩健復甦,12月失業率3.66%,較上月下降0.05百分點,主要受到工作場所業務緊縮或歇業等原因而失業的人數減少。全年失業率較2016年同期微幅減少0.16個百分點,整體2017年平均失業率為3.76%,創近17年以來最低水準。在薪資方面,11月平均薪資為45,133元,較2016年同月增加2.86%,若以1至11月平均情況觀察,在扣除物價上漲因素後,1至11月平均實質薪資為47,391元,較2016年同期增加1.85%,實質經常性薪資則增加1.23%。
在國內金融市場方面,市場資金仍然寬鬆,12月金融業隔夜拆款利率最高為0.184%,最低為0.173%,加權平均利率為0.179%,較上月上升0.002個百分點,較2016年同期增加0.005個百分點。而股市方面,本月台股呈現漲跌互見走勢,月初受到美股下跌、指標龍頭類股營收未如預期等影響,拖累台股表現,月底則受惠於國際資金流入,配合年底作帳行情,激勵台股上揚,台灣加權指數12月底收在10,642.86點,上漲0.78%,平均日成交量為1169.29億元。匯率方面,儘管聯準會於12月中宣布調升利率一碼,然外界認為聯準會政策立場較預期保守,令國際美元走弱,加以年底配合外資擴大買超台股,出口商拋匯需求等因素,12月台幣兌美元呈現升值的走勢,月底匯率收在29.848美元,升值0.54%。

三、展望

全球景氣穩健復甦、國際原物料價格走高、海外機械設備需求暢旺等因素,令外銷訂單連17個月成長,12月出口金額再創新高,儘管半導體設備進口年減幅度縮小,但仍維持雙位數衰退,加上受到船舶進口減少影響,使得資本設備進口年增率再度由正轉負,電子零組件業面臨客戶端年終庫存盤點作業,且國際品牌新機需求未如預期樂觀,令晶圓代工、面板、封測廠商營收較上月略減,使得製造業廠商對於當月景氣看法保守;服務業方面因時序進入尾牙旺季,配合年底耶誕跨年商機,拉抬零售業及餐旅業對當月景氣看法;營建業方面主要因年底工程趕工,以及購屋旺季,帶動廠商對當月景氣看法。根據本院調查結果,12月製造業營業氣候測驗點連續四個月下跌;服務業及營建業同步上升。
在製造業調查部分,根據本院對製造業廠商所做2017年12月問卷結果顯示,認為當(12)月景氣為「好」比率為27.2%,較上月24.0%增加3.2個百分點,認為當月景氣為「壞」的比率則為30.6%,較上月20.9%增加9.7個百分點,其中以電子機械業與運輸工具業看壞比例較高;由整體廠商對未來半年景氣看法加以觀察,看好廠商由上月的22.5%增加4.1個百分點至當月的26.6%,看壞比率由上月的16.7%增加1.4個百分點至當月的18.1%,其中對未來半年景氣以鋼鐵基本工業看好比例較高外,其餘多以持平看待。
將上述製造業對當月及未來半年景氣看法比率之調查結果,經過本院模型試算後,2017年12月製造業營業氣候測驗點為99.02點,較上月修正後之99.87點減少0.85點,為連續四個月呈現下滑態勢。
在服務業調查部分,對當(12)月景氣看好比例較高者為零售業與餐旅業;在未來半年看法的部分,除證券業看好比例較高外,其餘產業多以持平看待。
將上述服務業對景氣看法調查結果,經過本院模型試算後, 2017年12月服務業營業氣候測驗點為92.48點,較上月修正後之89.80點增加2.68點。
在營造業方面,因年底在手工程項目陸續結案,驗收作業速度明顯加快,工程尾款集中入帳,故2017年12月營造業表現優於原先預期;而因公建預算計畫內容審議與可行性評估作業之變數尚存,且對於新建工程投入仍有部分壓抑,工程收入增幅並不突出,故未來半年營造業景氣看法則審慎視之。而不動產業方面,2017年12月國內六都建物買賣移轉件數月增率為2.1%,顯然農曆年前的自住客看屋、議價潮帶動部分的買氣;至於賣方在面臨交屋、未賣出的新屋大量進入市場銷售的局面下,降價換取成交的策略依舊是首選,而高達七成以上的廠商認為未來半年景氣看法為持平。
將上述營建業對景氣看法調查結果,經過本院模型試算後,本次營建業12月營業氣候測驗點為104.01點,較11月修正後之100.43點上揚3.58點,為連續第二個月走升的態勢。

四、預測

展望 2018年,就近期國際預測機構如世界銀行、環球透視與國際貨幣基金組織所公布之更新數據觀察,顯示2018年全球經濟將優於2017年,不過仍有若干不確定因素可能影響實際結果。因此,根據台經院最新預測結果,2018年國內實質 GDP 成長率為 2.34%,較 2017 年 11 月預測上修 0.04個百分點。
在內需方面,國內景氣復甦,台股交易投資熱絡,提升財富效果,加以政府帶頭加薪,多家民間企業亦同步跟進,然實質薪資成長幅度有限,壓縮消費成長力道。預估2018年民間消費成長率為2.12%,較前次預測增加0.02個百分點。
在固定資本形成方面,國內廠商持續在台設廠投資,加以政府積極改善投資環境,推動前瞻基礎建設,擴增公共建設支出與國公營事業投資。預估2018年整體固定資本形成成長率為3.27%,較前次預測時增加0.32個百分點;其中民間投資成長率為2.30%,較前次預測時增加0.40個百分點。
在貿易方面,全球經濟穩健復甦,加以新興應用趨勢持續增溫,且近期國際原油價格創近3年新高,在油市供需基本面改善的情況下,多家能源分析機構上修2018年油價預測值,恐帶動大宗商品價格續強。因此,預估2018年輸出與輸入成長率分別為3.66%及3.75%,較前次預測值上修0.40與0.64個百分點;預估2018年出口與進口金額成長率則為4.80%與4.90%,較前次預測值上修1.15與1.70個百分點。
在物價方面,隨國際油價攀升且年增率走揚,此外受到菸稅、醫療費用、勞動成本調漲影響,核心CPI年增率已連續6個月上揚,近期物價上漲壓力浮現。預期2018年CPI成長率為1.03%,較前次預測數據上修0.23個百分點。在雙率的部分,美國聯準會自2017年以來已升息三次,加以稅改通過,預料將吸引大筆資金回流,然在沉重的聯邦債務負擔之下,聯準會升息的空間明顯被壓縮,升息速度恐不如預期,且美國貿易逆差問題仍存。因此預估2018年平均30.10元新台幣兌1美元,較前次預測升值0.30元。利率的部分將視國內外景氣變化做動態調整。
綜合上述,2018年的全球經濟成長幅度大致上與2017年相近,而台灣也可望維持一定的動能而不致失速,但仍有部分不確定因素影響國、內外景氣。首先是美、中「新政」後續效應,美國總統川普積極推動稅改、金融鬆綁、基礎建設等政策,未來可能在減稅及金融鬆綁激勵下,帶動一波赴美投資或資金移動的熱潮。至於中國大陸近期加強環保嚴查行動,恐將影響石化產品價格與增加產業經營成本;此外,隨著全球主要經濟體開始調整貨幣政策,調整過程中對於金融市場的波動加劇恐難以避免;再者,美國總統川普決定對進口太陽能面板和洗衣機課以重稅,由於中美都是台灣的重要貿易夥伴,若是再掀貿易大戰,台灣必定受到波及;物價穩定有助於維持民眾購買力,然近期國際原油及原物料價格漲幅超過預期,恐增添未來經濟之不確定性。這些都將是影響2018年經濟情勢的重要不確定因素。

四、綜合分析判斷

本院各產業研究人員根據廠商問卷調查及工業產銷等相關資訊,對個別產業未來半年之景氣趨勢綜合判斷如下:

● 12月轉壞,未來半年較12月看壞之產業:
資料儲存及處理設備、機車製造業

● 12月轉壞,未來半年較12月看好之產業:
印刷業、銀行業

● 12月轉壞,未來半年維持持平之產業:
製油、製粉及碾穀、金屬模具、螺絲及螺帽、通信機械器材、視聽電子產品、自行車製造業、批發業

● 12月持平,未來半年較12月看壞之產業:
飼料業、塑膠製品、玻璃及其製品、汽車製造業、機車零件製造業

● 12月持平,未來半年較12月看好之產業:
鋼鐵基本工業、汽車零件、精密器械

● 12月持平,未來半年仍維持持平之產業:
總製造業、食品業、屠宰業、冷凍食品、不含酒精飲料、紡織業、紡紗業、織布、成衣及服飾、皮革毛皮製品、木竹製品業、石化原料、塑橡膠原料、人造纖維製造業、化學製品、橡膠製品、金屬製品、電力機械、電力機械器材製造、電線電纜、電子機械、電子零組件業、運輸工具業、營建業、建築投資、零售業、證券業、電信服務業、運輸倉儲業

● 12月轉好,未來半年較12月看壞之產業:
自行車零件製造業

● 12月轉好,未來半年較12月看好之產業:
紙業、非金屬礦物、水泥及其製品、機械設備製造修配業、金屬工具機業、產業機械業

● 12月轉好,未來半年仍維持持平之產業:
化學工業、石油及煤製品、陶瓷及其製品、金屬建築結構及組件業、家用電器、育樂用品業、一般土木工程業、餐旅業、保險業

 

台經院總體經濟指標預測(2018/1/25)
單位:新台幣億元, 2011年為參考年(NT$100 million)

 

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