總體經濟預測

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國內總體經濟預測暨景氣動向調查新聞稿

Date:2017年4月25日

觀察近期國際經濟情勢,國際貨幣基金組織微幅上修今年全球經濟成長率預測0.1個百分點,加上各主要出口國出口表現暢旺、中國首季經濟成長率優於官方預期,顯示全球經濟情勢呈現復甦態勢。在國內部分,受到全球景氣回溫影響,第一季進出口貿易與外銷訂單表現亮眼,半導體廠商持續擴產,拉抬民間投資意願,然近期油價面臨下跌壓力與匯率波動因素,影響廠商對未來景氣看法。綜合考量上述因素,本院將2017年台灣經濟成長預測率修正為 2.04%,較1月預測上修 0.26個百分點。

一、國際情勢

美國

美國商務部經濟分析局(BEA)上修2016年第四季經濟數值,調整後的該季GDP成長年增率(yoy)為2.0%,但第四季民間消費成長年增率上修至3.1%,上修幅度為0.1個百分點。第四季民間投資較前一年同期上揚僅0.1%,維持與上次發佈數值一致,屬2016年連續三季負成長後的小幅止跌回升,此外進出口則大致維持不變。比較相關數值,民間消費可視為美國2016年經濟成長主要引擎。
在就業市場方面,美國於2017年3月的失業率為4.5%,較2月失業率下滑0.2個百分點,美國就業市場呈現穩健且持續復甦。至於通貨膨脹率方面,美國2017年3月消費者物價指數(CPI)年增率達2.4%,當月的核心CPI年增率也達2.0%,通膨雖較2月降溫,但仍然偏高。因應需求帶動通膨壓力,聯準會(Fed)已於3月16日升息一碼,目前聯邦基金利率來到0.75-1.0%。
美國經濟近期的景氣展望方面,參考美國供應管理研究所(Institute of Supply Management, ISM)公佈美國的2017年3月製造業採購經理人指數(PMI)為57.2點,較2月數值下滑0.5點。另外ISM公佈的2017年3月非製造業採購經理人指數(NMI)為55.2點較2月數值下滑2.4點。美國PMI與NMI雖皆下滑,但仍然維持在象徵景氣擴張的臨界點以上,整體景氣仍屬樂觀。

歐元區

歐元區在就業市場表現方面,歐元區經季節調整後之2017年2月份失業率為9.5%,較1月份失業率下滑0.1個百分點,較前一年同月失業率下滑0.8個百分點,為2009年5月以來的新低點。在歐洲各國中,以希臘的23.1%失業率最高,此外希臘也是2016年唯一出現成長衰退的歐洲國家。雖然希臘仍未走出高失業與經濟衰退困境,但是其他歐洲國家景氣普遍持續復甦。
另外歐元區CPI年增率在2017年3月為1.5%,較2月份數值顯著下滑了0.5個百分點,此外2017年3月核心CPI年增率則為0.7%,則較前一個月下滑0.2個百分點。歐元區通貨膨脹再度回落至央行設定上限2.0%以下,加上今年仍然有法國、德國大選帶來的不確定性,目前歐洲央行(ECB)持續以執行寬鬆貨幣政策為主。
至於歐元區經濟展望方面,參考歐盟委員會公佈的綜合經濟觀察指標(Economic Sentiment Indicator, ESI):歐元區在2017年2月的ESI為108點,較前一個月上揚0.1點,為連續第六個月的上揚。在構成2月ESI的五個細項方面,零售業與消費者信心指數下滑,而製造業、營建業與服務業信心指數上揚。

日本

日本央行公布 2017 年第一季的企業短期經濟觀測調查結果,大型製造業景氣判斷指數為正12,連續兩季改善,且為2015年12月以來之高點;而大型非製造業景氣判斷指數則是上升2點至正20,也是近六季以來的首次上升。企業信心的提振主要是因為出口帶動了日本經濟復甦。而內閣府公布 2017 年 3月的消費者動向調查,較 2017年2 月上升0.7點至 43.9點,為2013年9月以來之新高,各項指標均上揚。此外,日本內閣府也公布2017年2月份的民間核心機械訂單數據,金額較前月增加1.5%,其中製造業訂單較前月增加6%,扭轉前月之跌勢,不過幅度遠低於預期。
近來日本經濟逐步升溫,全球需求復甦帶動日本工業生產與出口轉強,企業與消費者信心也來到近年新高。不過受美國保護主義抬頭,及英國脫歐正式啟動之影響,日本經濟能否持續復甦存在不確定性,也反映在企業資本支出相對保守上。

韓國

韓國2017年3月出口為488億美元,較 2016 年同期增加13.6%,連續五個月成長,進口則是426億美元,較去年同期上升27.7%,順差為62億美元。其中石油製品、半導體、平面顯示裝置、一般機械與船舶等產品出口均有雙位數的成長。除了對美國及歐盟出口衰退外,對中國大陸、東協國家(ASEAN)與日本等主要出口地區的出口則有雙位數的成長。
至於內需方面,韓國 2017 年 3 月的製造業採購經理人指數(PMI)為48.4,較前月下滑0.8點,已連續8個月落在榮枯線之下;而新出口訂單指數則較上月上升0.2點至49.1,主要是全球需求提升所致。而在消費者物價指數方面,根據韓國統計局所公布的資料,2017 年3 月的消費者物價較 2016 年同期上漲2.2%,主要是因為食品與石油價格上漲所帶動。
雖然東北亞情勢緊張,地緣政治風險升高,但因出口持續改善可望帶動經濟復甦,韓國央行將2017年的經濟成長預期由2.5%上調至2.6%。

中國

中國公布2017年第一季GDP成長率為6.9%,較上季增加0.1個百分點,同時也較日前官方公布之今年GDP成長目標高出0.4個百分點。其中服務業成長7.7%仍為驅動經濟成長的主要動能,而工業方面雖然面臨中央調控政策的影響,但成長率仍有6.4%,較2016年同期增加1.0個百分點,比2016年全年增加0.8個百分點,顯示經濟延續了去年下半年以來穩中有進、穩中向好的發展態勢,同時結構優化的腳步也持續進行。
就細部數據觀察,內需方面3月消費品零售額成長10.9%,較1、2月平均成長率增加1.4個百分點;1-3月份全國固定資產投資成長9.2%,其中民間投資成長7.7%,分別較1-2月增加0.3與1.0個百分點,除了反映中國民間消費動能維持在近期高點之外,民間投資與整體投資成長率逐漸拉近,代表民間投資信心已較去年有明顯改善。貿易方面,受惠於國際景氣回溫,3月中國進出口分別成長20.3%、16.4%,不僅出口回到雙位數成長,貿易也恢復順差表現。物價方面,3月CPI成長0.9%,上漲幅度仍相當溫和。
在經濟展望部分,IMF最新報告中將中國2017年經濟成長率由1月預測的6.5%調升至6.6%。另由2017年3月中國官方製造業PMI與非製造業商務活動指數來觀察,其中製造業PMI增加0.2點來到51.8,連續8個月維持在景氣榮枯界線之上,構成項目中生產、新訂單與從業人員指標呈現改善態勢;非製造業商務活動指數在零售業、航空運輸業、郵政業、互聯網及軟體資訊技術服務、貨幣金融服務、資本市場服務、保險業等行業拉抬下,來到今年新高的55.1,較2月上升0.9點,整體服務業擴張速度有增加的趨勢。

東協

根據亞洲開發銀行最新2017年亞洲發展展望報告數據顯示,受惠於全球景氣回溫,預測2017年東南亞地區GDP成長率為4.8%,較2016年增加0.1個百分點,其中東協主要國家如印尼、馬來西亞、新加坡、泰國、越南2017年GDP成長率均可望優於2016年,僅菲律賓因2016年基期較高,GDP成長率由6.8%小幅下降至6.4%。
另在各國製造業PMI走勢方面,越南、新加坡、菲律賓3月PMI分別上升0.4、0.3、0.2點來到54.6、51.2、53.8;印尼在新訂單與出口的帶動下,製造業PMI回到榮枯線之上的50.5,較2月上升1.2點;泰國因就業人數與廠商調整庫存影響,製造業PMI下降0.4點來到50.2;馬來西亞方面雖然庫存增加,但新訂單仍未有明顯成長,製造業PMI較2月微增0.1點來到49.5,仍處於榮枯線之下。

二、國內情勢

首先在對外貿易方面,國際景氣持續回穩,帶動半導體需求續呈活絡,以及原油、基本金屬價格基期偏低等影響,3月我國對外出口金額年增率仍維持兩位數成長。主要出口貨品中又以電子零組件、資通與視聽產品、基本金屬及其製品、光學器材及礦產品的表現較為優異,其中電子零組件出口86.8億美元,為歷年單月第3高;進口方面,受到出口引申需求擴增及國際原物料價格回揚影響,資本設備與農工原料進口成長續呈高成長,惟小客車進口表現不如預期,拖累消費品進口年增率明顯下滑。總計2017年第1季出口較2016年同期增加15.10%,為2011年第2季以來最大增速,進口則增加21.64%,亦為近6年最佳,出超107.9億美元,減幅為11.85%。
國內生產方面,受惠於通訊晶片、記憶體及面板訂單持續擴增,本月份製造業生產動能主要來自電子零組件業;鋼價持穩與國際需求回溫,推升基本金屬業與機械設備業生產指數年增率分別增加4.61%與9.48%。3月工業生產指數較2016年同期增加3.22%,其中製造業增加4.70%,為連續第11個月正成長。整體第一季工業生產指數較去年同期增加5.14%,其中製造業增加6.98%。
在內需消費方面,受到母親節促銷提前開打、清明節應景商品提前推出等影響,使得綜合商品零售業與藥品及化妝品業營業額較去年同期成長:國際油價相較去年同期上漲,使得燃料零售業營業額年增19.14%。3月零售業營業額與2016年同期相比增加1.74%,整體第一季零售業營業額較去年同期相比減少0.64%;餐飲業部分,因業者展店、新品上市並搭配相關促銷活動,帶動餐飲業業績,3月營業額與2016年同期相比增加3.93%,整體第一季餐飲業營業額較去年同期相比增加3.22%。
物價方面,受到去年天候因素影響,食物類價格基期偏高,權重較大的蔬菜類價格年跌幅高達38.34%,加上水果類價格年增率走低,致整體食物類價格年跌幅擴大,成為壓低整體物價的主因。另外,受到客運汽車票價與油料費調漲之影響,致使交通及通訊類的漲幅最大。整體3月CPI年增率由下跌0.04%轉為上漲0.18%,若扣除食物及能源之核心 CPI 則上漲 0.95%,總計2017年第1季CPI年增率較去年同期上漲0.78%;WPI方面,基本金屬、化學材料、石油及煤製品類價格上漲,致國產內銷品價格與進口物價指數年增率續揚。此外,受到新台幣較去年同月升幅縮小影響,以新台幣計價的出口物價指數年跌幅縮小。整體3月WPI較2016年同期上漲1.84%,總計2017年第1季WPI較去年同期上漲2.32%。
勞動市場方面,受到季節性或臨時性工作結束而失業者減少影響,3月失業率3.78%,較上月下降0.07個百分點,較去年同期減少0.11個百分點,總計2017年第一季失業率為3.81%,較去年同期減少0.10個百分點;在薪資方面,受到景氣回溫,廠商加發年終及績效獎金影響,1至2月平均薪資為69,442元,為歷年同期最高,較去年同期增加2.99%,為歷年同期最高,若以經常性薪資觀察,1至2月經常性薪資為39,520元,較去年同期增加1.62%,在扣除物價上漲因素後,實質經常性薪資增加0.54%。
在國內金融市場方面,月初受到美國聯準會升息預期增溫,加上外資匯出,使得市場資金調度略趨謹慎,惟月中聯準會如預期升息,並維持先前升息幅度之預測,外資偏向匯入令市場資金更顯寬鬆,3月金融業隔夜拆款利率最高為0.184%,最低為0.170%,加權平均利率為0.176%,較上月下降0.001個百分點。而股市方面,同樣受到聯準會升息影響,月初引發外資撤出台股疑慮,月中隨美國升息利空消息鈍化,外資持續流向台股,加上近期跌幅已深,帶動台股反彈,整體本月台股呈現先跌後揚走勢,台灣加權指數3月底收在9,811.52點,上漲0.63%,平均日成交量為911.85億元。匯率方面,月初受到美國升息預期與外資可能轉向影響,新台幣一度貶破31元價位,隨著美國升息利空淡化,加以外資積極匯入,配合月底出口商拋匯需求,帶動台幣走強,3月台幣兌美元呈現先貶後升的走勢,月底匯率收在30.336美元,升值1.02%。

三、展望

受惠於全球經濟情勢逐漸復甦,國內2017年第一季進出口表現亮眼,外銷訂單金額連8個月正成長,然近期國際油價面臨下跌壓力、匯率升值衝擊出口產業營收表現,使得製造業廠商對於未來景氣看法略顯保守;服務業方面因外銷需求續強,進口批發及代理採購等業務量逐步增加,加上零售業者加強促銷力道,拉抬買氣,影響廠商對當月景氣看法;營建業方面因賣方讓利使得買氣回溫,然整體建築工程環境仍未見明朗,影響廠商對於當月及未來景氣看法。根據本月營業氣候測驗點調查結果,製造業僅微幅變動;服務業回升,創下近22個月以來新高;營建業轉為下滑,結束連續三個月呈現上揚態勢。
在製造業調查部分,根據本院對製造業廠商所做2017年3月問卷結果顯示,認為當(3)月景氣為「好」比率49.0%,較上月20.9%增加28.1個百分點,認為當月景氣為「壞」的比率則為14.5%,較上月27.4%減少12.9個百分點,其中以橡膠製品業及化學製品業看好比例較高;由整體廠商對未來半年景氣看法加以觀察,看好廠商由上月的42.2%減少11.5個百分點至當月的30.7%,看壞比率由上月的8.0%增加6.8個百分點至當月的14.8%,其中多數產業以持平看待。
將上述製造業對當月及未來半年景氣看法比率之調查結果,經過本院模型試算後,2017年3月製造業營業氣候測驗點為98.29點,較上月之98.20點增加0.09點。
在服務業調查部分,對當(3)月景氣與未來半年皆看好比例較高者為保險業與銀行業。
將上述對服務業對景氣看法調查結果,經過本院模型試算結果, 2017年3月服務業營業氣候測驗點為91.93點,較上月之90.25點增加1.68點,為自2015年6月以來的新高點。
最後在營造業方面,不管是3月或未來半年,公共工程、房屋民間工程表現則一強一弱,特別是政府投資動能漸有回升,又有前瞻基礎建設之加持,對於未來工程標案釋出應有所改善,反觀整體房屋開工依舊延遲,且在手工程量已不多,更難以維繫工程收入水位。而不動產業方面,受惠於時序進入329產業傳統旺季,加上賣方以價取量的策略持續發酵,有效刺激買盤進場,2017年3月六都建物買賣移轉件數月增率為43%;而2017年後三季國內房市交易量能否延續首季活絡的氣勢,將成為市場矚目的焦點。
將上述營建業對景氣看法調查結果,經過本院模型試算後,本次營建業3月營業氣候測驗點為89.80點,較2月之91.40點下滑1.60點,結束連續三個月呈現上揚態勢。

四、預測

觀察近期國際主要機構對全球經濟與貿易成長的看法,GI維持與前次相同預測,EIU調高今年世界貿易成長率預測0.2個百分點,IMF微幅上修經濟成長率預測0.1個百分點,加上美國景氣復甦,通膨增溫,聯準會如預期升息,並維持緩步升息步調,此外中國第一季經濟成長率優於官方預期,製造業PMI連8月擴張,各主要出口國出口表現暢旺,顯示全球整體經濟情勢呈現復甦態勢,進而影響台灣對外貿易表現。因此,根據台經院最新預測結果,2017年國內實質 GDP 成長率為 2.04%,較1月預測上修 0.26個百分點。
在內需方面,國際經濟逐漸回溫,推升我國貿易表現,帶動國內整體經濟成長力道,提振民間消費信心,然實質薪資增幅有限與物價上漲,限縮部分成長動能。預估2017年民間消費成長率為1.93%,較1月預測時增加0.02個百分點。
在固定資本形成方面,景氣逐漸回溫,國外需求帶動投資動能,積體電路及半導體廠商持續擴產,拉抬民間投資意願。在公共投資方面,政府推出前瞻基礎建設計畫,積極增加政府及公營事業投資,因此,2017年整體固定資本形成成長率為2.20%,較1月預測時增加0.10個百分點;其中民間投資成長率為2.18%,較1月預測時增加0.10個百分點。
在貿易方面,近期國際景氣回溫同步帶動國內貿易,加上國際原油與原物料價格回穩,使得今年第一季進出口貿易表現亮眼。此外,IMF微幅調升全球、中國、日本2017年經濟成長,我國貿易動能可望獲得支撐。因此,預估2017年輸出與輸入成長率分別為4.35%及4.31%,較1月預測值上修0.46與0.06個百分點;預估2017年出口與進口金額成長率則為8.19%與9.52%,較1月預測值上修4.00與5.00個百分點。
在物價方面,國內外經濟表現逐漸轉好,且國際原油與原物料價格回溫,惟去年天候因素影響國內食物價格,基期相對較高,加上新台幣兌美元匯率走升,限縮物價漲勢。預期2017年CPI成長率為1.20%,較1月預測數據下修0.20個百分點。在雙率的部分,美國經濟表現亮眼,聯準會如市場預期升息,然川普質疑強勢美元政策,且台灣再度被美國列為匯率操縱國觀察名單,讓台幣升值壓力只增不減,因此預估2017年平均31.20元新台幣兌1美元,較前次預測升值1.20元;利率的部分將視國內外景氣變化做動態調整。
綜合上述,2017 年的全球經濟雖維持在復甦趨勢上,但仍有不確定因素影響國、內外景氣。歐洲政經情勢問題,如法國總統大選於5月初揭曉,若右派勢力抬頭恐將產生新的風險,再者英國首相梅伊提前於今年6月舉行大選,牽動後續英國脫歐之發展;美國如預期於3月中升息,然近期聯準會考慮縮減資產負債表規模的談話,此舉將使利率攀升速度加快,造成市場資金回流美國,恐將影響各國匯率與全球金融市場;近期敘利亞和北韓引發區域衝突緊張情勢,造成國際油價與資本市場波動加劇,若區域衝突持續升溫,將衝擊全球經濟;今年蘋果手機新品適逢上市10年,讓市場嚴陣以待,半導體旺季提前發酵,然未來若蘋果新品創新程度未達消費者期待,或因組裝問題影響出貨進度,使得iPhone的銷售與出貨量不如預期,將進一步影響台灣供應鏈廠商營收表現。這些都將是影響今年經濟情勢的重要不確定因素。

五、個別產業景氣展望

本院各產業研究人員根據廠商問卷調查及工業產銷等相關資訊,對個別產業未來半年之景氣趨勢綜合判斷如下:

● 3月轉壞,未來半年較3月看壞之產業:
皮革毛皮製品

● 3月轉壞,未來半年較3月看好之產業:


● 3月轉壞,未來半年維持持平之產業:
冷凍食品、紡紗業、家用電器、餐旅業、證券業

● 3月持平,未來半年較3月看壞之產業:
印刷業、石油及煤製品

● 3月持平,未來半年較3月看好之產業:
機械設備製造修配業、電子機械、通信機械器材、電子零組件業

● 3月持平,未來半年仍維持持平之產業:
總製造業、食品業、紡織業、木竹製品業、化學工業、石化原料、人造纖維製造業、產業機械業、電力機械、營建業、一般土木工程業、電信服務業、運輸倉儲業

● 3月轉好,未來半年較3月看壞之產業:
橡膠製品、塑膠製品、陶瓷及其製品、玻璃及其製品、資料儲存及處理設備

● 3月轉好,未來半年較3月看好之產業:
織布、紙業、非金屬礦物、水泥及其製品、金屬工具機業、電線電纜、機車製造業、機車零件製造業、自行車零件製造業、精密器械、銀行業、保險業

● 3月轉好,未來半年仍維持持平之產業:
屠宰業、製油、製粉及碾穀、不含酒精飲料、飼料業、成衣及服飾、塑橡膠原料、化學製品、鋼鐵基本工業、金屬製品、金屬模具、螺絲及螺帽、金屬建築結構及組件業、電力機械器材製造、視聽電子產品、運輸工具業、汽車製造業、汽車零件、自行車製造業、育樂用品業、建築投資、零售業、批發業

 

台經院總體經濟指標預測(2017/4/25)
單位:新台幣億元, 2011年為參考年(NT$100 million)

 

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