本月景氣動向調查

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國內總體經濟預測暨景氣動向調查新聞稿

2017年11月24日

觀察近期國際經濟情勢,美國、歐元區今年前三季經濟成長率呈現逐季成長態勢,儘管中國第三季經濟成長表現較前兩季些微下滑,但仍符合市場預期,且環球透視(GI)亦上調今年全球經濟成長率預測,顯示全球經濟穩健成長。在國內部分,儘管外銷訂單連15個月成長,然電子終端產品出貨旺季已近尾聲,加以去年比較基期較高影響,10月進出口金額成長率雙雙大幅下滑,且半導體設備進口仍持續呈現衰退態勢,使得製造業廠商對於當月景氣看法依舊保守;服務業方面,受到股市成交量下滑與壽險營收衰退影響,證券業與保險業對於當月景氣看法轉壞;營建業因部分預算款未如實提撥,加上國內交屋潮暫歇與賣方讓利程度僵化,影響廠商對當月與未來半年景氣看法。據本院調查結果,經過模型試算後,製造業與服務業營業氣候測驗點連續二個月呈現下跌態勢;營建業則由上揚轉為下跌。

一、國際情勢

美國

美國商務部經濟分析局(BEA)公布之2017年第三季美國總體經濟數值,GDP成長年增率(yoy)達2.3%,為2015年第三季以來最高。相較於去年同期,美國第三季民間消費成長率達2.6%,民間投資成長率更高達4.2%。美國第三季的內需表現相當亮眼,提供成長主要動能。而在外需表現上,美國第三季商品與勞務出口與進口成長年增率則分別為2.3%與3.2%。
在就業市場方面,美國於2017年10月的失業率為4.1%,較9月失業率下滑0.1個百分點,且為17年來的新低,美國就業市場復甦持續。至於通貨膨脹率方面,美國2017年10月消費者物價指數(CPI)年增率為2.0%,去除食品與能源價格的核心通膨也達到1.8%。美國經濟達到充分就業,加上通膨達到預定目標,提供聯準會(Fed)貨幣政策升息動機。
美國經濟近期的景氣展望方面,參考美國供應管理研究所(Institute of Supply Management, ISM)公佈美國的2017年10月製造業採購經理人指數(PMI)為58.7點,較9月數值下滑2.1點。另外ISM公佈的2017年10月非製造業採購經理人指數(NMI)為60.1點則較9月數值增加0.3點。美國PMI與NMI皆顯著的高於50臨界點以上,且受訪廠商多持樂觀看法,顯示近期未來的美國經濟景氣仍處於擴張階段。

歐元區

歐盟統計局(Eurostat)公布2017年第三季歐盟28國(EU 28)及歐元區19國(EA 19)的經濟成長率,相較於去年第三季,皆達2.5%,呈現逐季成長態勢。英國第三季成長年增率為1.5%,與第二季持平。至於歐元區前兩大經濟體-德、法則都達到近年成長新高,兩國第三季成長年增率分別為2.8%與2.2%,扮演著拉抬歐洲經濟成長的火車頭角色。
歐元區CPI年增率在2017年10月為1.4%,較9月份數值些微下滑0.1個百分點,10月的核心通膨則為1.1%。在就業市場方面,歐元區9月的失業率為8.9%,而歐盟整體失業率則為7.5%,分別較去年同期減少1.0與0.9個百分點。歐洲經濟復甦、就業市場改善,但是歐元區的通膨水準仍未達歐洲央行(ECB)設定目標;因此ECB近期不至於有緊縮動作。ECB決議目前維持基準利率不變,但宣布QE減債時程,計畫自2018年1月起每月購債金額由600億歐元降至300億歐元。
至於歐洲經濟展望方面,參考歐盟委員會公佈的綜合經濟觀察指標(Economic Sentiment Indicator, ESI):歐元區在2017年10月的ESI為114.0點,較前一個月上揚0.9點。歐盟10月的ESI則是114.2點,較前一個月上揚1.1點。歐元區與歐盟ESI皆為連續五個月的持續上揚,且歐元區ESI是2001年1月以來的新高;而歐盟ESI則是2007年6月以來的新高,意味歐洲經濟近期景氣的樂觀氛圍持續。

日本

日本內閣府公布2017年第三季GDP成長速報,其中在內需方面,民間消費年增率0.7%貢獻0.4個百分點,民間企業設備投資年增率3.0%貢獻0.5個百分點,加上全球景氣持續回溫帶動輸出成長6.4%貢獻1.0個百分點,扣除存貨變動以及輸入影響效果之後,整體第三季GDP成長1.7%,不僅是2015年第三季以來的新高,同時也連續第十季維持正成長的表現。
就單月經濟數據觀察,外貿方面受惠於全球景氣回溫與日圓貶值,日本10月出口成長14.0%,已連續4個月出口成長超過10%,其中對歐盟與亞洲出口成長均超過雙位數。在內需方面,10月消費者態度指數較9月上升0.6點來到44.5,是自2015年6月以來的新高,且主要指標均較9月上升;最新9月失業率連續第4個月維持在今年低點2.8%;9月CPI年增率維持與8月相同的0.7%,扣除生鮮與能源之CPI成長0.2%,顯示日本通膨仍維持在相對低的水準。
在領先指標走勢方面,9月日本領先指標106.6點,較8月下降0.6點,主要原因在於中小企業對未來銷售情況轉趨保守,以及最終產品庫存增加所導致。不過領先指標之3個月移動平均維持連續第3個月上升,顯示未來日本景氣仍舊可望維持穩定復甦。

韓國

因十月適逢中秋連續假期,工作天數較少,韓國貿易產業暨能源部公布韓國10月出口金額為450億美元,年增率7.1%,較9月減少27.8個百分點,不過若以日均出口金額觀察,則年增率仍高達33.9%。主要出口產品中,半導體出口表現優異,年增率69.6%來到95億美元的歷史次高水準。主要出口市場方面,以東南亞、中國與歐盟的成長較為明顯。進口方面10月進口金額年增率7.4%,順差為73億美金。
在其他經濟數據方面,韓國10月失業率經季節調整後較9月減少0.1個百分點來到3.6%,是近10個月以來的最低;10月CPI年增率1.8%,較9月減少0.3個百分點,時隔4個月再度回落到2.0%以下;10月製造業PMI為50.2,連續2個月處在景氣榮枯線之上,不過相較9月為下滑0.4點,主要原因在於新訂單增加與庫存減少,伴隨工業產出以及廠商雇用人力減少。顯示廠商更偏好以消化庫存來因應新訂單需求,使整體製造業景氣改善有限,是近14個月以來首次超過景氣榮枯門檻值。

中國

雖然全球景氣持續回溫,但在人民幣升值的影響下,中國10月出口金額年增率為6.9%,較9月下降1.1個百分點;進口在國內需求仍高的情況下,年成長17.2%,單月貿易順差381.7億美元,累計1-10月貿易順差3,347.7億美元。在消費方面,10月社會消費品零售總額年增率10.0%,較9月減少0.3個百分點,連續第8個月雙位數成長。在投資方面,10月固定資產投資年增率3.2%,其中民間固定資產投資年增率1.2%,均創下今年單月最低表現。物價方面10月CPI年增率1.9%,較9月增加0.3個百分點;PPI年增率6.9%,維持與9月相同水準。
在生產與商業活動方面,10月中國製造業PMI為51.6%,較9月下降0.8個百分點,其中在生產、新訂單、原材料庫存與供應商配送時間等主要指標均呈現下滑;非製造業活動方面,同樣在主要分類指數均較9月下滑的情況下,整體非製造業商務活動指數由近期高點回落至54.3%,減少1.1個百分點。整體來看,雖然中國製造業PMI與非製造業活動指數均呈現下降,但仍維持在景氣榮枯線之上,顯示製造業與非製造業將維持擴張趨勢不變。

東協

近期東協國家陸續公布第三季GDP成長表現,其中新加坡在製造業表現強勁的推動下,第三季GDP成長4.6%,是自2014年第一季以來再次出現單季GDP成長突破3.0%。馬來西亞在出口、消費、投資與公共支出成長均加速的情況下,第三季GDP成長6.2%,較第二季增加0.4個百分點。菲律賓因工業與服務業成長均超過7.0%,帶動整體第三季GDP成長6.9%,連續第九季GDP成長率超過6.0%。泰國方面由於全球景氣升溫帶動出口表現,拉抬第三季GDP成長4.3%,是近四年半以來最高。越南第三季GDP成長7.5%,今年以來呈現逐季走高的趨勢。印尼的部分,受到出口與投資成長加速提振,第三季GDP成長5.1%,為2016年第二季以來最佳表現。
在10月製造業情勢方面,因非電子部門製造業表現突出,帶動主要指標均有所改善,新加坡10月製造業PMI較9月上升0.6點來到52.6,連續14個月維持在景氣榮枯線之上;菲律賓在內需回溫與出口維持成長的情況下,10月製造業PMI為53.7,較9月增加2.9點;越南方面因產出與新訂單成長放緩,10月製造業PMI較9月減少1.7點,來到51.6;印尼因新訂單成長趨緩,10月製造業PMI減少0.3點來到50.1,接近景氣榮枯分界;泰國因廠商銷售額下滑以及產出成長減緩,10月製造業PMI減少0.5點來到49.8,再次低於景氣榮枯分界;馬來西亞受到國內外新訂單減少的影響,10月製造業PMI為48.6,較9月下滑1.3點,維持在景氣榮枯線之下。

二、國內情勢

在進出口貿易方面,受惠於全球景氣復甦,臺灣出口年增率連13個月正成長,然受到比較基期偏高,工作天數較去年減少,10月份出口年增率由上月的28.04%下滑至3.00%,創下自去年10月以來最小增幅。以出口貨品來看,受惠於全球智慧製造趨勢,海外機械及擴廠需求暢旺,加以電子終端產品旺季拉貨效應,帶動機械與電子零組件業出口續呈雙位數成長。基本金屬、塑橡膠、化學品等貨品,受惠於國際原物料價格走高,增幅亦優於整體平均水準,然受到基期因素干擾,其出口年增率均較上月下滑;進口方面,受到出口衍生需求、國際原物料價格回升,以及基期偏高因素交互影響,10月我國進口貿易金額年增率為0.13%,按貿易結構來看,進口資本設備受到半導體設備進口續呈疲弱影響,令資本設備進口年增率由正轉負。在消費品方面,因小客車進口年增率下跌,拖累消費品進口成長滑落。累計2017年1至10月出口較去年同期增加12.95%,進口則增加12.99%,出超457.8億美元,增幅為12.81%。
國內生產方面,受惠於全球景氣穩定擴張、國際原物料價格攀升、品牌行動裝置新品接連上市,令工業生產指數連續6個月正成長,然受到工作天數較去年同期減少與國內鋼鐵大廠歲修影響,10月工業生產指數成長率從上月4.77%滑落至2.85%。就細部產業來看,終端電子新品陸續推出,帶動半導體高階製程需求擴增,使得整體電子零組件業生產指數創歷年單月最高,年增7.63%;化學材料業則受惠於國際原物料價格走高,拉抬廠商提貨需求,加上多數設備已完成定檢,產能提升,生產指數較去年同期成長2.52%;基本金屬業則受到設備檢修影響,產能下滑,生產指數由正轉負;機械設備業受惠於產業需求強勁,加以自動化蓬勃發展,帶動相關生產設備亦同步擴增,已連續12個月正成長,年增15.46%。總計2017年1至10月工業生產較去年同期增加3.28%,其中製造業增加4.29%。
在內需消費方面,受惠中秋雙十連假商機,加以百貨周年慶活動陸續推出,帶動綜合商品零售業業績成長,特別是百貨公司業與量販業,綜合商品零售業營業額成長率從上月2.93%增加至6.47%,整體10月零售業營業額3,681億元,較2016年同期相比增加3.21%;餐飲業受惠於連假聚餐及出遊人數增加,整體餐飲業10月營業額與去年同月相比增加2.90%。總計2017年1至10月零售業營業額較 2016年同期增加0.63%;餐飲業增加2.70%。
物價方面,因去年雙颱襲台影響,墊高蔬果類價格比較基期,致食物類價格年減3.86%,成為本月份CPI年增率由正轉負之主因。另外,受到油價、燃氣、門診基本部分負擔及菸稅等價格調漲影響,使得交通通訊、居住類、醫療保健類與雜項類價格較去年同期成長。整體10月CPI年增率由上月的成長0.50%轉為下滑0.32%,若扣除食物及能源之核心 CPI 成長 1.13%,總計2017年1至10月CPI年增率較去年同期上漲0.59%;在WPI方面,儘管連三個月正成長,然10月WPI年增率從上月的1.94%下滑至1.58%,其中農產品價格年增率下跌,拖累國產內銷品價格,加以去年比較基期偏高,使得國際油價年增率轉弱,影響相關產品報價年增率走低,令進口物價指數年增率趨緩,總計2017年1至10月WPI較去年同期上漲0.89%。
勞動市場方面,國內景氣回溫,加以畢業生尋職因素影響漸退,10月失業率3.75%,較上月下降0.02個百分點,經季節調整後的失業率更降至3.69%,逾16年來新低,顯示勞動市場情勢穩定。另外,受到初次尋職、非初次尋職因工作場所業務緊縮或歇業而失業者減少影響,10月失業率較去年同期減少0.20個百分點,總計2017年1至10月平均失業率為3.77%,較去年同期減少0.17個百分點;在薪資方面,受惠於國內景氣回溫、加班費用調整影響,2017年9月經常性薪資與平均薪資分別為40,116元與45,814元,分別較去年同期增加2.51%與1.35%,累計今年前三季經常性薪資平均為 39,829 元,在扣除物價上漲因素後,實質經常性薪資增加1.06%。
在國內金融市場方面,多數銀行積數調整已近尾聲,市場資金依舊寬裕,使得平均隔夜拆款利率較上月為低,10月金融業隔夜拆款利率最高為0.189%,最低為0.175%,加權平均利率為0.181%,較上月下滑0.003個百分點。而股市方面,隨著美股續創新高,加以國際資金持續流入買超台股,推升台股指數再創27年半新高點,台灣加權指數10月底收在10,793.80點,上漲3.95%,平均日成交量為1,214.83億元。匯率方面,國際美元走弱令亞幣走強,配合外資於台股且偏向匯入,帶動新臺幣升值,月底匯率收在30.17美元,升值0.45%。

三、展望

觀察近期國際經濟情勢,根據各主要經濟體最新公佈的第三季經濟成長率,美國、歐元區經濟皆呈現逐季成長態勢,日本經濟連7季擴張,韓國第三季經濟成長率增速為7年來最快,儘管中國第三季經濟成長相較前兩季表現些微下滑,但仍符合市場預期,整體來看,國際經濟景氣穩健成長。
另一方面,儘管國際原物料價格走高、海外機械設備需求暢旺,令外銷訂單連15個月成長,然電子終端產品出貨旺季已近尾聲,加上去年比較基期較高與工作天數減少影響,10月進出口金額成長率雙雙從兩位數成長滑落至個位數,且本月出口成長為近13個月來最小增幅,加上半導體設備進口連續6個月雙位數衰退,使得製造業廠商對於當月景氣看法轉趨保守。
服務業方面,適逢中秋與雙十連假,加以百貨週年慶檔期陸續推出,吸引更多消費人潮,帶動零售業與餐旅業業績表現,然證券業與保險業者受到股市成交量下滑、壽險營收衰退,對於當月景氣看法轉為悲觀;營建業因部分預算款未如實提撥,加上國內交屋潮暫歇與賣方讓利程度僵化,影響廠商對當月與未來半年景氣看法。根據本月營業氣候測驗點調查結果,製造業與服務業連續二個月呈現下跌態勢;營建業則由上揚轉為下跌。
在製造業調查部分,根據本院對製造業廠商所做2017年10月問卷結果顯示,認為當(10)月景氣為「好」比率26.5,較上月30.4%減少 3.9個百分點,認為當月景氣為「壞」的比率則為26.6%,較上月21.2%增加5.4個百分點,其中以橡膠製品、鋼鐵基本工業對當月景氣看好比例較高,其餘產業多以持平看待;由整體廠商對未來半年景氣看法加以觀察,看好廠商由上月的18.5%增加3.0個百分點至當月的21.5%,看壞比率由上月的15.4%增加1.3個百分點至當月的16.7%,其中多數產業以持平看待。
將上述製造業對當月及未來半年景氣看法比率之調查結果,經過本院模型試算後,2017年10月製造業營業氣候測驗點為100.69點,較上月之101.66點減少0.97點,為連續二個月的下跌走勢。
在服務業調查部分,餐旅業對當(10)月景氣看好比例較高,而對未來半年景氣看好則為餐旅業與證券業,其餘產業多以持平看待。
將上述服務業對景氣看法調查結果,經本院模型試算,2017年10月服務業營業氣候測驗點為91.05點,較上月之93.28點減少2.23點。
在營造業方面,因部分預算款並未如實提撥,主要卡在契約內容修正頻繁,甚至重訂契約亦有出現流標的情況,故2017年10月工程款認列更受壓抑,使得營造業當月景氣呈現衰退;而未來半年因總預算審查延宕,且前瞻計畫可行性報告未定,故進場施作時程相對延後,導致營造業景氣趨向保守。而不動產業方面,2017年10月國內六都建物買賣移轉件數月減率達11.8%,主要是交屋潮暫歇,以及賣方讓利程度出現僵化,造成交易遞延的影響;而在房價下修的預期心理依舊存在,以及自住買盤為主的結構下,短期內國內房市景氣仍處於修復階段。
將上述營建業對景氣看法調查結果,經過本院模型試算後,本次營建業10月營業氣候測驗點為93.40點,較9月之95.81點下跌2.41點,結束上個月反彈的走勢。

四、綜合分析判斷

本院各產業研究人員根據廠商問卷調查及工業產銷等相關資訊,對個別產業未來半年之景氣趨勢綜合判斷如下:

● 10月轉壞,未來半年較10月看壞之產業:
塑膠製品、機車製造業、一般土木工程業

● 10月轉壞,未來半年較10月看好之產業:
塑橡膠原料

● 10月轉壞,未來半年維持持平之產業:
皮革毛皮製品、木竹製品業、印刷業、陶瓷及其製品、玻璃及其製品、金屬建築結構及組件業、電力機械、電力機械器材製造、家用電器、機車零件製造業、自行車製造業、自行車零件製造業、育樂用品業、營建業、建築投資、保險業

● 10月持平,未來半年較10月看壞之產業:
資料儲存及處理設備

● 10月持平,未來半年較10月看好之產業:
非金屬礦物、水泥及其製品、鋼鐵基本工業

● 10月持平,未來半年仍維持持平之產業:
總製造業、食品業、屠宰業、冷凍食品、製油、製粉及碾穀、不含酒精飲料、飼料業、紡織業、紡紗業、織布、成衣及服飾、化學工業、石化原料、人造纖維製造業、化學製品、石油及煤製品、橡膠製品、金屬製品、金屬模具、螺絲及螺帽、電線電纜、電子機械、通信機械器材、電子零組件業、運輸工具業、汽車零件、批發業、銀行業、證券業、電信服務業、運輸倉儲業

● 10月轉好,未來半年較10月看壞之產業:
視聽電子產品、餐旅業

● 10月轉好,未來半年較10月看好之產業:
紙業、機械設備製造修配業、金屬工具機業、產業機械業、精密器械

● 10月轉好,未來半年仍維持持平之產業:
汽車製造業、零售業

 

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