美國匯率政策報告的關鍵解析(工商時報)
邱達生
2020/02/20
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美國是世界最大的進口國，每年的商品進口金額超過2兆5,000億美元。但因美國是一內需導向經濟體、儲蓄率偏低；以2019年為例，其商品貿易逆差高達8,660億美元。川普於2016年競選總統時所提出的「公平貿易」原則，便是希望縮小外貿赤字。2020年11月美國總統大選前，正是盤點川普是否落實競選承諾之時。數據顯示公平貿易的目標略有進展，但赤字依舊顯著，此時當不排除美國強力檢視貿易對手是否透過匯率干預來取得出口競爭優勢。
美國財政部一般在每年的4月與10月公布「主要貿易夥伴總體經濟暨匯率政策報告」，4月報告的檢視期間是前一年度，而10月報告則涵蓋前一年的下半年到當年的上半年，相關法源為「1988年總和貿易與競爭法案」，並根據眾議院通過的「2015年貿易便捷與貿易執行法案」，訂定匯率操縱評估標準。2019年的兩份報告，分別在當年5月與2020年1月向國會提交，首要條件是貿易對手在檢視期間，與美國雙邊商品貿易金額超過400億美元。
接下來有三項評估標準：第一、對美國商品貿易順差達到200億美元以上，或順差金額占美國GDP超過0.1％；第二、經常帳盈餘占該國GDP比重超過2％；第三、至少有6個月進行單邊干預匯率，且淨買匯金額占該國GDP比重超過2％。如果完全符合三項標準，會被列為匯率操縱國，符合兩項標準則列入觀察名單，若僅符合一項標準，倘依近期發展，應視情節輕重而有不同的待遇。
中國在2019年5月的評估報告顯示，雖然未符合第二、三項標準，但中國在2018年對美商品貿易順差達4,190億美元，遠遠超過第一項標準，且多年來持續被列入觀察名單，因此美國在2019年8月將中國列為匯率操縱國，再於今年1月雙方洽簽第一階段貿易協議前解除。
至於2020年1月的匯率報告，共有中國、日本、南韓、德國、義大利、愛爾蘭、新加坡、馬來西亞、越南及瑞士等10國被列入觀察名單，除了中國以外，愛爾蘭與越南也都僅符合第一項標準。然因該報告遵循延長半年觀察原則；一旦被列入觀察名單，既使下一個檢視期間未踩兩個標準紅線，仍會自動被列入名單中接受檢視，也意味愛爾蘭與越南有機會在2020年4月的報告中除名。
美國是我國最重要的貿易夥伴，我國央行向來也高度重視這份匯率報告。過去我國曾在1988與1992年被美國財政部列為匯率操縱國，當時為避免美方的貿易制裁，且配合廣場協議後的美元走貶，新台幣匯率顯著的升值。1985年1美元約可兌換新台幣40元，歷經幾波升值後，台幣在東亞金融風暴發生前的90年代處於新台幣25～28兌換1美元價位。
2020年1月的匯率報告中，台灣經常帳盈餘占GDP比重達11％，因為僅達第二項標準，未被列入觀察名單。但是該報告引述「國外關係委員會」的報導，認為台灣透過換匯方式來干預匯率，規模至少達1,300億美元。我國央行馬上予以否認，並且認為這份報告的性質比較屬於貿易報告，所以積極以擴大購買美國產品來追求美台貿易均衡。
由於貿易戰的轉單效應，我國2019年對美出口結構比，由2018年11.8％拉高至14％，且全年度年增率高達17.2％。顯著的轉單讓我國去年GDP成長率達到2.73％；位居亞洲四小龍之冠。副作用是導致我國對美商品出口順差達到230億美元，加上經常帳餘額占GDP比重仍達10％，因此將符合4月報告的前兩項標準。
而我國最近一次被美國列入觀察名單是在2016年，2017年10月才被除名；在目前評估報告的各項條件下，尚無法完全排除2020年4月我國可能被列入觀察名單的疑慮中。當然最佳情境是去年我跨部會致力於擴大採購美國產品、縮減順差的努力，終使我國自觀察名單中脫身。然而最差的狀況則是在2020年4月遭到列入，而於2021年4月報告從觀察名單除名；且不論如何，近期央行的動作與匯率變化牽動企業營運的情況，將備受市場矚目。
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